Berkshire е около $ 15 млн. в акции. Ние притежавани повече ценни книжа, след което ние притежаваме, отколкото сега.
Ние не го решават, чрез закупуване на повече неща. Всеки сега и тогава ще намерим нещо. В
нашия годишен доклад тази година [сме разкрили, че] направихме две големи покупки. Всеки един е
$ 300 и $ 400 милиона. Всеки сега и тогава вие ще получите възможност. И когато те идват,
те идват за 15 минути [Мисля, че това, което той каза]. Някои дни е валяло злато. Не много
често, но когато и да е, от вас трябва да е там. И това ще се случи периодично. Това ще се случи,
но вие не можете да направите това се случи. През това време, ти пусна купчина пари в брой, ако това какво се случва.
[Въпрос от публиката за това, как много от инвестиционните му идеи са поставил му от
др.]
На практика няма. Стената Street вестник е моя сделка източник. Там са 1700 или 1800 на
Американските компании, които по принцип съм запознат с - добро много от тях. И всеки ден
те се движат около цените за тях. Така Ето бизнес брокер кабинет, ако искате да го наречете
онзи. И понякога те ги промените доста драматично, както и 19 октомври
на "87. Но те
ги промени драматично. И това е страхотно начало. Всяка фирма, която си купя ще се измерва
срещу мерило на този бизнес брокери офис в раздел В на Уол Стрийт вестник.
По отношение на сделките, нашите стандарти са такива, че много малко ще отговори той. Ние сме много по -
вероятно да се намери един от собственик, който е собственик на бизнеса си, който иска да го продаде
някой като нас, и ако те искат да продават на някого, като нас, ние сме единствената, като нас. Не мога
Обещавам им, а), тъй като аз контрол Berkshire, единственият, който може да двойно кръстосано тях или лъжа
тях съм аз. Ако те започват с XYZ компания, XYZ може да бъде взето утре, директорите
може да получи нова стратегическа [плана] утре, те могат да имат McKinsey вляза и да им кажа да направят
нещо различно утре. И никой не може наистина да ги има обещание, че може да направи
им даде обещание. Мога да им кажа какво точно ще се и няма да се случи, когато се направи сделка, както и да
някои хора, че е много важно.
Това е важно за мен с Berkshire. Имам много неща в моя ще около (чете) е по-добре,
и всякакви неща. , Не ми пука, когато това е, по същия начин, не ми пука за нищо друго, което сте отработеното
работи върху живота ми. Когато го стартирам в някой така, ние имаме предимство. До известна
степен, те знаят за нас, и ще чуе за тях, но не твърде много. Те са много малко. И
те са обикновено по-възрастните, когато тя се случва. Понякога те се погрижили за други членове на семейството, в
бизнес, които са неактивни и искат да вземат пари. Ние arraigned, в три от нашите
предприятия, с младите поколения да се вземат 18%, или 15%, или 20% от капитала. Ние можем да направим много
неща, по отношение на постигането на поставените цели, че някои собственици май [оценявам] Въпреки че повечето
Собствениците [не са сложни изисквания]. Но това не е въпрос на вдигах телефона и
като инвестиционен банкер на повикване.
По отношение на търгуеми ценни книжа, или нови жертви, никога не сме купили нищо [това е било
разположиха стан при нас от инвестиционен банкер или брокер]. Ние не плащат грижи за инвестиции
банкери или брокери. Той не е ефективно използване на нашето време [да се чете техните] доклади. Ние четат стотици
и стотици годишни доклади за всяка година. Притежавам 100 акции на всичко. Намирам това много по -
надеждни, отколкото иска да бъде поставено на пощенския списък.
Бях четене на Gillette доклада. Аз забелязах, че искате изкупени банда състав. Бих известни
които преди това. Тяхната нетна стойност е под нулата, която не прави много разлика, но аз
помислих, че може да ги притеснява, с вид на историята на компанията. Така че аз видях името на
Директорът, който бе мой приятел, Джо Sisco. Обадих Джо каза: "Аз не знам хората нагоре
там, но ако те интересува правиш нещо в начина на финансиране, ще се интересуват
и, ако те не, аз никога не ще ги притеснява. "Джо ми се обади отново след няколко дни, Колман
Mockler и аз имам заедно и сме поставени $ 600 млн. инча
Купихме Скот Fetzer (Световна книги, Кирби вакуум, и всякакви неща). Той е бил смесен
За около година и половина, като вид в игра. Бих никога срещна Ралф Schey, никога не говори за
него по телефона, никога не е имал контакт с него изобщо. И аз му написах писмо, че каза:
"Ето нашия годишен доклад. Ако сте заинтересувани от говориш с мен ще се плащат в брой, ще ни проверяват
ясни, то ще бъде една страница сделка. Ако не сте заинтересувани, аз никога няма да Ви отново, и ще
Никога не чуят отново и се хвърлят писмото. "Обади ми се, ние се срещнаха в Чикаго в неделя
и сме направили сделка онази нощ, [подписаха документите] следващата седмица, както и че е бил той.
[Въпрос от публиката: Wwhat беше около Gillette, че молбата ти?]
Мога да разбера (чете) и бръснене, цената, гъвкавост, за какво съм се обадил на заграждам с ров около
бизнес. Най-важното нещо с мен, по отношение на оценката бизнеса е figuring колко голям от
заграждам с ров около бизнеса. Искам да знаете колко големи от капитала е на вътре, а след това аз искам
да се знае колко голям на заграждам с ров и е около нея. Какво обичаш е голям капитал, както и голямо заграждам с ров. Очевидно.
Световната книга е истинско заграждам с ров. Кирби е истински заграждам с ров. Можете да фигура, че ако сте [проучен] на
разпределение процес и всичко.
Аз бях в текстилния бизнес. Направихме половината от мъжете накладки в САЩ за 25
години.
[Re: Gillette] Тя е от вида на бизнеса бяхме поставени в капитала на десния основа.
Един от най-ранните неща беше American Express обратно през 1962 г. по време на салата
нефт Scam. Имаше един човек на име Де Анджелис в Bayonne, Ню Джърси.
American Express имаше областта складиране компания, която е била малка, дребни, малки дъщерно дружество,
с $ 12 [милиона] в столицата. Полето склад на фирмата за работа е да се удостовери, че
описи наистина е съществувала. Това е тяхната работа. Те остана името си върху него, и вие може да предприеме
тези сертификати, че каза, че е била дадена сума на каквото там беше, и вие може да
назаем срещу тези сертификати. Tino Де Анджелис беше този резервоар ферма за 15 мили от по-ниските
Манхатън. И American Express област складиране компания заверява съществуването
на зехтин в тези танкове. И, по едно и също време, те бяха потвърждаване на наличието на повече салата
масло от Министерството на земеделието, в месечните доклади, казвах съществувало в САЩ
Членки. Но те никога не ни каза за това несъответствие. Късно през 1962 г., точно по времето, Кенеди бе
assassinated, в рамките на един ден или два, това нещо взривиха. Няколко Ню Йорк фондова борса фирми
отиде счупи - Ирас Haupt, (чете), може би един друг - защото те отдават под наем на тези фалшиви
сертификати.
И American Express, които никога дори мисълта за това малко поле складиране операция, тя
е нищо, в сравнение с техните пари, за бизнес, кредитни карти, както и за пътуване, всичко изведнъж,
са се погрижили за това малко дъщерно дружество, а не на дружеството-майка, но филиал, който се намираше на куката
за десетки и десетки милиони долари, и никой не знае колко много. И това е хубаво нещо
за измами (чете) ...
Имаше една друга малка бръчка, което беше ужасно интересно. American Express не е било
корпорация. След това той е бил само големите публично търгувани сигурност, че е акционерно сдружение.
Като такива, на собствеността на дружеството е assessable. Ако това се оказва, че задълженията са били
по-големи от активите, [то] на собствеността е assessable. Така че всеки отдел доверие в
Съединените щати panicked. Помня, че Continental банка проведе над 5% от дружеството, както и всички
на внезапна не само да те види, че доверието сметки щяха да са запасите на стойност нула, но
тя може да се направи преценка. Запасът просто изля, разбира се, и на пазара има леко неефективна
за кратък период от време.
Американският Express Дружеството е уникална компания да разберат. Можете да търсите по онова
кредитна карта и да знаеше, че е победител. Закусвалнята клуб бе първата, Carte Бланш е
Хайде, но American Express карта бе убиването им. Те бяха повдигнати цени всеки път.
Тяхното задържане е по-висока ставка. И накрая, те повдигнати цени и закусвалнята клуб не отидем заедно,
и развитието им далеч изпреварва закусвалнята клуб, въпреки че те са продавали на по-висока цена. Така
Това е динамит актив.
В пътнически чек бизнес е 60% от пътнически чек бизнес в света, докато продажните
техните проверки на по-висока цена от банките, Б, А и това, което беше тогава Първи национален Ситибанк,
, които са двете основни състезания. Така че тук имаше две момчета, Б, А и Първи национален Сити,
подбиване на цените за тях на 60 години и те все още са 2 / 3 от пазара. Това е заграждам с ров
около бизнеса. Аз излезе и не малко, за да се уверете, че това нещо не се засягат
и ние ги купи 5% от American Express Дружеството за $ 20 млн., което означава, че
цялата компания бе продажбата на около $ 150 млн. по онова време. Цялата American Express
Дружеството, синоним на финансова почтеност и заместители на пари по целия свят. Кога
те затворили банки, когато Рузвелт затворени банки, той освободени American Express
Пътнически чекове, така както те замести САЩ валута. Тя не е бизнес, който трябва да има
били продажни за $ 150 милиона, но всеки е бил ужасен. Той беше много трудно да се каже как би всички
излезе в края на краищата. Но, може би, той щеше да бъде между $ 60 и $ 100 милиона, както и че
Беше много повече пари, тогава по-'62, отколкото е сега. Просто взех нагласа, че искате декларираните
дивидент от $ 75 милиона, прати го и той се загуби. Бихте, че е причинил паника - някой
иначе получава своя дивидент, но не.
Никой не може да твърди, за стойността на American Express. Те просто не искат да си го
за известно време. Това е това, което купуват периодично. Те не искат да притежават Вашингтон
Пост в'74. Всички вие, трябва да направите е да намерите една, две или три фирми като, че в живота си, товар
, когато го направите, а не прави нищо по средата. Там ще бъдат по-големи китове в океана и
те (чете). Там ще бъдат повече от тези, тъй като ние отидем заедно. Това е трудно, когато сте работни
с повече пари, но винаги ще има нещо.
[Въпрос от публиката]
Е, аз ще кажа това. Ако бяхме, работещи с $ 25 милиона - така бихме могли да сортирате на внимание на
цялата вселена на запасите - Бих Предполагам, че бихте могли да откриете 15 или 20 от трима или четирима
хиляди души, които ще откриете, че са били A) за продажба на значително по-малко, отколкото те са на стойност, и
Б) че истинска стойност на бизнеса ще растат по-сложни ставка, което е било много
задоволително.
Вие не искате да си купя един долар сметка, че заседание за 50 стотинки, а тя изисква положителна капитал,
и той ще ходи да се долар Законопроект за десет години, считано сега. Искаш ли един долар сметка, че се случва да се
съединение в 12% за [дълго]. А, искаш ли да бъде около някои компетентни хора. Само
същото нещо, като че ли отиде в и купи Форд търговия в Югоизточна Европа се огъват. Същото точния
мисъл процеси минава ли нещо против, ако някой приятел ви призова днес и каза: "Бих искал
да отидеш в Форд търговия "или каквото и да е, е точно вида на мисълта като минава през
ум за всички останали фирми, които са в стандарт и Poor's.
Когато бях на 20, отидох чрез Moody's и стандартни и Poor's страница по страница - два пъти --
защото това е то, това е вселената. Вселената е много по-малко сега, за съжаление.
Намерих някои странни неща, когато бях на 20 години стар. Отидох чрез Moody's банка и финанси
Ръчно, около 1000 страници. Отидох да го два пъти. Първият път, когато премина през, аз видях
Компанията нарича Западна Застраховка за сигурност на компанията във Форт Скот, Канзас. Те принадлежат 92%,
по онова време, на страните от Западните произшествие и поръчителствува Дружеството. Идеално звук компания. Аз знаех
хората, които ги представляват в Omaha. Доходът на една акция $ 20, $ 16 цена на акцията. (чете) ...
много повече от това. Тичах обяви в Форт Скот, Канзас хартия, за да се опитам да купя този състав - тя е
само на 300 или 400 акционери. Той беше продажбата на един пъти печалби, той е първи клас
[мениджърски екип] ...
[Бюрокрацията свършва тук]
... Между другото, аз ще кажа, че почти всеки разбера на Уол Стрийт е имала толкова добри
Имам идеи, те просто са имали много [лошо] идеи също. И съм сериозно за това. Искам да кажа, когато се
Купих Western Застраховане сигурност продавали на $ 16 и спечелил $ 20 на акция, оставих половината мрежата си
на стойност в нея. Проверих го първо - Отидох до застрахователни комисиони и излезе на
Конвенцията изявления, чета най-добре, и съм много неща, на челно място. Но искам да кажа, баща ми не беше в
то, бих само едно застрахователно клас в Колумбия - но тя не е била извън моите способности да направя
това, и то не е извън вашите способности.
Сега, ако имах някои редки прозрение за софтуер или нещо такова - Бих казал, че, може би,
други хора, не може да направи това - или биотехнология, или нещо такова. И аз съм Не казвам, че всеки
прозрение, което е прозрение, че някой друг може да има, но имаше всякакви хора
които биха могли да са разбират American Express дружеството, както и аз разбрах, че през'62. Те
може да са били ... те може да са имали различен темперамент, отколкото го бях направил, така че те са били
парализиран от страх, или че те искаха тълпата да бъде с тях, или нещо такова, но аз
не знам нищо за кредитните карти, те не знаят, или около пътници проверки. Онези
не са твърди продукти, за да разберете. Но това, което имаше бе силен интерес и бях
бодър, когато видях нещо, което исках да направя, за да го направя. И ако не можех да видя нещо, което да направя, за да
не правят нищо. До момента най-важното качество е не колко IQ имаш. IQ, не е
оскъдни фактор. Необходим Ви е разумен размер на разузнаването, но темперамент е 90% от нея.
Ето защо Греъм е толкова важно. Греъм книга [Интелигентна Инвеститор] преговори за
качества на темперамента, което трябва да донесе на играта, а това е игра. Сега не мога
(чете).
Той може да не знаеш нищо за Кока-кола, или нещо от този сорт, но това не е това, което
те прави пари. Какво те кара да парите е отношението ви става в отношението ви
към фондовия пазар колебания. Има две глави в Интелигентната инвеститорите, глава 8
и глава 20, те са по-важно от всичко това е било написано на инвестиции, в
мое мнение, преди или след. И тук няма специфични технически познания в тези неща. Той просто
разказва какво разположение на духа да бъде, когато дойде на игра. И хората просто не разбирам.
Но това не е защото аз съм особено сръчни. И имайте предвид, че не са, че
(чете). Той не е искал аз бях Моцарт и седна на пет или нещо такова. Искам да кажа бях churning
неща, аз бях доста странно компютърни статистика, искам да кажа Обичах всички тези неща, защото винаги съм харесвал
номера и играя наоколо с тях. Тя беше като бейзбол средно или нещо такова. Но това, което
необходимо е философски здрава позиция, от която след това мога да изляза и погледни
бизнеса, и чрез сонда, че филтър, и да реши дали това е [сделка или не]. И
това е Бен Греъм от операцията. И това е игра. Вие не трябва да е този, който е умен. Ти
Не е нужно да знаете Разширено счетоводство. Тя може да помогне, ако знаете нещо, особено
счетоводство. Но фактът, че не знаете, че може да ограничи своя вселената някои.
[Чете, коментират от аудиторията]
Тя датира от разискванията бях като с Майк Йенсен [A проповедник на ефективен пазар
теория, които много добре е написал през 1978 г., че "няма други предложения в областта на икономиката, която е
по-солидни емпирични доказателства в подкрепа на това, отколкото ефективното пазар Прогноза "]. [I опровергана
ефективното пазар в хипотезата] [на Супер] Инвеститори на Греъм и Doddsville. Тя беше
адрес дадох на 50-годишнината на сигурността анализ. Дейв Дод е бил там - 90 години
стари, чудо човек. И в тази стая беше половин дузина или повече от нас, които бяха отишли да
обучение или работа, или имат връзка с Бен Греъм. Ние не бяха всичките пет-сигма типове, но
ние винаги спечелиха пет-сигма, или три-сигма, или нещо подобно резултати. Така че не е, защото той беше
внимателно culled ни от всички краища на страната, като Notre Dame футболен отбор. Бяхме
там просто защото вид Спънаха инча И ние слушахме на човек, а след това излезе и
прилагани в различни начини - съвсем различен начин. Искам да кажа, Уолтър Шлос [винаги] собственост
стотици различни видове. Уолтър не е 150 IQ човек. Чарли Munger е. Там са всички
различни видове [хората] с общ философски облигацията. Те не се научиш някоя малка
тайните на техниката - те не се научат всички системи.
Всеки иска система. Искам да кажа те идват на нашите годишната среща (чете) счетоводната човек, или
цена / приходи, "мога да ги купуват в понеделник?" Те всички искат някои [система], че Вие можете да пуснете
чрез компютър и симулират го. Искам да кажа аз Кажи им, ако последните резултати са от ключово значение за нея,
Форбс на 400 ще се състои на библиотекарите. Всеки би се търси го. Тя не работи
по този начин. Те искат да работят по този начин. Той ще бъде толкова добър, ако го направи, но това не е така. Това е
като подбиране баскетболен отбор. Вие търсите хора, които са седем фута височина, вие търсите човек
който може да остане в училище, има един куп неща. Има някои неща, които точка
Вие се към най-добрите пет часа момчета там на съда. Но аз не мога да им дам формула. Аз
не може да каже: "Ето малко формула и ако отидете на Emporia, Канзас и да прилагат тази формула
без всъщност виждат момчетата играят баскетбол и работа с тях, ще вземем най-добрите
баскетболен отбор. "Вие няма.
[Чете въпрос от публиката]
За мен, това е абсолютно завладяващ, че преподаването на инвестициите е наистина retrogressed от
40 години назад, а аз мисля, това е сигурно, защото учителите са по-сръчни. Те учат всички тези
огромни математически методи и (чете) и те са толкова много забавно менажираме номера
те са изчезнали нещо много просто. И мисля, че те имат, за баланс (настрана: Аз казвам това на
Станфорд и Харвард), изпратени хора с грешния съобщение. И получавам писма от ученици
за него. Аз не виждам каква е причината за това, че е инвестиционен Разбира се, освен ако не ви науча хората
как да се анализира стойността на инвестициите. Ако хората, че не е нищо на комунални услуги, които
може да се придаде по този въпрос, с изключение на факта, че няма от какво да направя полезен, то аз
Не разбирам ... А аз знам, че не е вярно, защото съм виждал хора учат хората как да се
направи необичаен връща за 30 - или 40-годишен T-Бележка.
Фил знак е написал книга за инвестиране през 1924 година. Той все още е жив, he'sa собственик на Berkshire,
той е 92 или 93 година стар. Той ми пише писма, които казват "Аз не се одобрява от вашите дивидентна политика
защото когато се получи по-големи, а след това аз искам да започнат да се дивиденти. "Но Фил знак има рекорд
на 70 години. Това е много инвестиции и това е Superior инвестиции рекорд. Не се прави точно
същите като Греъм, но това е един и същ общ подход. Дори Keynes дойде с тази гледка. Той
започна като пазарен таймер. Но в'30s той [промени подхода]. [Keynes късно заяви: "Като
течение на времето, да получа повече и по-убеден, че правото метода на инвестициите да е справедливо
големи суми в предприятия, които една мисли знае нещо. "]
Вие не можете да науча хората формула. Вие не можете да дойдете в началото на срока, а когато те
получите всичко чрез, разбирам E = MC квадрат. Той не е искал преподаване геометрията или нещо такова.
Не трябва да си купя един склад, по мое мнение, за някаква друга причина освен факта, че мислите, че това е
продава за по-малко, отколкото е струва, че всички фактори за бизнеса.
Използвах да кажете на фондовата борса хората, че преди човек купи 100 акции на Общото
Моторс те трябва да пишат върху [парче хартия:] "Аз съм купуват 100 акции на Общото
Моторс най Х "и се размножавайте, че по броя на акции", поради General Motors е на стойност
повече от $ 32 милиарда ", или каквото и да умножава, за да," защото ... [попълнете причините] "И ако
те не може да отговори на този въпрос, тяхната цел няма да бъде приета.
Този изпит трябва да се прилагат. Аз никога не трябва да купуват нещо, освен ако не може да запълни, че парче хартия. Аз
може да се обърка, но аз ще знам отговора на това. "Аз съм изкупуване Кока Кола точно сега, 660
млн. акции на фондовите, малко под $ 50. Цялата компания разходите ми за $ 32 млрд.
долара. "Преди да купи 100 акции на склад в $ 48, че трябва да бъде в състояние да отговори на" Аз съм платци
$ 32 млрд. днес за Кока Кола компания, защото ... "[чука на подиум за акцент.] Ако
Вие не може да отговори на този въпрос, вие не трябва да го купя. Ако можете да отговорите на този въпрос, и ще направя
я няколко пъти, ще направят много пари.
[От публиката: "Е, ти го купи, колко ти отговори той?"]
Ами, то е само $ 14 милиарда. Бих казал така: "Ако сте добавили и стотинка за цената на всеки Кока
Кола се продават в света, тази година, че ще добави $ 2 млрд. pretax приходи. "Сега ти ми кажи
дали мислите, че има пени, в световен мащаб, на ценова гъвкавост на обслужването на Кока Кола. Е,
Отговорът е "Вие знаете, че има."
Когато те купи Кока Кола Дружеството, Candler семейството го купи от Pembertons
Обратно в 1904 или 1906, те плаща $ 2000 за компанията. Ако Pemberton семейството е
Запазил пеняз един обслужващи роялти един служещи на Кока Кола дружеството ще бъде изпращането на $ 2
милиарда евро до Pemberton семейството всяка година, и вие няма да видите дори разликата в
цифри. Той е там.
Сега това не е вярно, когато бях на продажната [мъжки костюм] накладки [Berkshire Хатауей оригиналния
бизнес]. Продадох мъжки костюм накладки за 20 години. Опитахме се да се повиши цената нашата половина един цент двор,
и на 80-сто-а-ярд продукт, хората, които искате прави бизнес с нас за 80 години провалихме
вратата в лицето ни. (чете) ... ", Но половин цент двор" ... Никой не си отиде в магазина и
заяви: "Бих искал да купя pinstripe костюм с Хатауей облицовки." Никога. Те казват "Аз искам палто"
всички краища на света.
Сега в тази страна, Пепси е, за съжаление, повече или по-малко съвместно съществуващ с кола. Това е техният
слабите пазар. Те правят повече в Япония, с по-малко от половината от хората и начина по-малко на
използване на глава от населението, отколкото те в Съединените щати. По света човек казва, "Аз ще ти продаде
една немаркирана кола и стотинка евтино "... тя няма да се случи. Това е най-бързия тест.
Няколко бързи тестове за добър бизнес е. Първият въпрос е "Колко време на
управление трябва да се мисли, преди да реши да повиши цените? "Вие търсите най-чудо
бизнес, когато погледна в огледалото и да каже: "Огледалце, огледалце на стената, колко трябва да съм
Отговаря за коксови този спад? "[и огледалото отговори," Още. "] Това голям бизнес. Когато
кажем, както сме свикнали в текстилния бизнес, когато падам на колене, обадете се на всички
Свещениците, rabbis, както и всички останали, [и да кажа] "само още половин цент двор." Тогава ставай и
те казват "Ние няма да я плати." Това е просто нощ и ден. Искам да кажа, ако ходите в аптека, а вие
да каже: "Бих искал Hershey бар", а мъжът казва "Аз нямам никакво Hershey барове, но аз имам тази
небелязан шоколад бар, и its' a никел-евтино, отколкото Hershey бар "Вие просто отидете в
Улица и купи Hershey бар. Това е добър бизнес.
Възможността за повишаване на цените - способността да се диференцират в себе си истински начин, а истинско начин
означава, че можете да налагат различни цени - това прави голям бизнес.
Ще опитам това на студентите-късно: Какво е най-високата цена на ежедневник в САЩ
Членки? [Pause] Най-високите цени ежедневник в САЩ е най-дневен Racing
Формуляр. 150000 копия дневно, $ 2,25 копие, те отида в 25 цента интервали от време, и то не влияе
обръщение към всички. Защо? Няма заместител. Ако отидете на пистата, като се приема че сте форми
играч, не ви искаме "Joe's Малката зелена листа", която искате формата. И тя не прави
Разликата какво струва! Няма заместител. И този 'защо те' имам 65% pretax платежоспособност.
Тя не взема гений да разбера това.
Съществуват продукти, така и там са продукти като лист стомана. И те нощ и ден.
[От публиката: Вие казахте, че само е трябвало да имат няколко добри идеи, ние в Notre Dame
са имали по-добра като си тук.] [Applause]
Лекция за MBA Студенти
Аз ще говоря за няколко минути, за някои от нещата, които се отнасят до този материал аз имам, така че ако
всеки има право на един или изглежда с ближния си, ще получите (чете) как да се направи
много пари в акции, както ние отидем заедно.
Еди кантор имали проблем с Goldman Sachs в края'20s. [Кантор е популярен
артист, които са загубили своя късмет в катастрофата.] Той не правя много добре в нещо, което той купи
от тях, затова той е работил им в рутинните си, когато той извършва, и той казал (чете).
Знаеш ли Уолстрийт е място, че хората шофиране в Ролки Royces за да получите съвети от хора,
яздя, които да работят в метрото.
нефт seeps обратно инча А [номера днес са] вероятно са различни, но през 1966 г. те са 220
снимки на един или друг вид. Те написа всички тях да се изчерпва - не е имало остатъчни стойности
поставен върху стойността на всеки Disney снимката горе чрез'60s. Така [имаш всичко това] за $ 80
милиона долара, а ти трябва Уолт Дисни да работят за вас. Тя беше невероятна. Вие не трябва да се
гений да знаят, че Уолт Дисни дружеството е на стойност повече от $ 80 милиона. $ 17 милиона
за Пиратско Ride. Това е невероятно. Но там беше. И причината е, през 1966 г. хората, каза:
"Е, Мери Попинс е ужасен тази година, но те няма да имат друг Мери Попинс
следващата година, така че приходите ще бъдат установени. "Не ми пука, ако приходите са предвидени така. Ти
знаеш ли сте все още имам Мери Попинс да се хвърлят в седем години, като се приема че децата шумно един
малко. Искам да кажа че няма по-добра система, отколкото да има нещо, когато, по същество, ще получиш нова
културите на всеки седем години и ще стигнете до допълнителна такса всяко време.
$ 80 милиона долара [въздишка]. Отидох да видя Уолт Дисни (той никога не искате чувал за мене, аз бях 35 години
възраст). Ще седна и той ми каза на целия план за фирмата - той не може да е бил
мил човек. Това беше шега. Ако искате той лично отиде до известна огромния рисков капиталист, или на някои основни
Американска корпорация, ако искате той е частна компания, и каза: "Аз искам да купя това.
Това е сделка, "те ще са изкупени въз основа на оценката на $ 300 или $ 400 милиона долара.
Самият факт, че той е бил просто седяха на пазара всеки ден убеден [хората, че $ 80
млн. евро е подходяща за оценка]. По същество, те пренебрегват, защото тя е толкова познат. Но
, което се случва периодично на Уолстрийт.
Аз исках да отида да видя Мери Попинс, за да видите, ако искате тя да се рециклират, а тя беше, показващи най -
Loews театър на 45-та и Бродуей в Ню Йорк, и тук аз съм с куфарче в 2:00 по
Следобед позиция, за да видите Мери Попинс. Почти почувствах, че трябваше да наема момче.
[За въпроси от публиката.]
Има много малко отношенията между Уолт Дисни и Salomon. В Salomon имаме заемане
им в сила, $ 700 млн. за предпочитана което отлежава в пет равни вноски, като се започне
пет години, считано от сега, което също е конвертируема. А това е преди всичко с фиксиран доход инвестиции
с интересна конверсия привилегия прикрепена към него. Но това не е основно капиталови
инвестиции. Ще получите 9% дивидент, които, благодарение на корпоративния данък дивидент кредит, превръща
нещо повече от 7% върху след данъчното облагане, основа. Тя е под формата на заем пари. Той е алтернатива на
общински облигации, или нещо от този сорт. То не е инвестиция като Кока Кола, или
Вашингтон Пост, или Cap градове, които са чисти капиталови инвестиции.
Бихме, а и това не е нещо негативно върху Salomon, купуват повече неща като Кока Кола. Ти
знам, това са нещата, които наистина предизвика вълнение, тъй като тези фирми са супер, доколкото
както окото може да вижда. Salomon е напълно достоен бизнес, но той просто не е един и същ вид
бизнес. Нито е шампион книга или САЩ Ер, които сме направили нещо, за една и съща. Ако сме имали
начин по-малко пари, ние няма да се правят тези неща, за разлика от Кока Кола нещо. Това е
защото ние не можем да намерим повече от тях. И ние трябва да си малко инвестиции с фиксирана доходност
благодарение на нашия [застрахователна дейност].
[За въпроси от публиката.]
Бих искал да говоря с вас само за няколко минути, за това, което считат за най-важното нещо в
инвестиции, а също и от гледна точка на кариерата си. Защото във вашата кариера какво влак се прави по
много разликата. Тъй като често, може би по принцип, когато хората се измъкнем от бизнеса
училище, те не дават достатъчно, че точно какъв вид обучение, което ще получите от. И
това прави огромна разлика дали да участвам в една просперираща компания, която на
Ще наистина добре. В крайна сметка, вие искате да отидете с дружество, чийто състав ще бъде
добра инвестиция през следващите години, тъй като там се случва да бъде много повече възможности, има
Ще бъдат направени повече пари, започваш да се (чете). И ако да се ангажирам с някои от
бизнеса ли сте били замесени с подобни търговски марки (чете).
[Buffett предупреждение е студентите да стоят настрана от западащи фирми като Blue Chip Марки,
въпреки че това в действителност е много успешна инвестиция. В книгата дяволите!, Джанет Лоу
пише: "През късната 1960 и началото на 1970-те, Munger, Guerin и Buffett постепенно придоби
контролен пакет в Blue Chip Марки. Тази малка фирма за търговия, издадено печати, които
търговци разпространяват. Клиентите, събрани и изкупил печатите за стоката. В
инвеститорите видяха неизползвания потенциал в компанията плувка профил - разликата между печати
издадени и печати откупи. Използването на тази група от столицата, Blue Chip контролиращото инвеститори
придобити няколко други компании: Wesco Финансова Виж на бонбони и Бъфало Вечерни
Новини. "]
Той не прави разлика какъв вид бизнес се свързва с. Поради тази причина съм
заложени в тази малка диплянка компанията А и компанията Д. съм няма да ви кажа за
миг какви са тези фирми. Отивам да ви кажа едно нещо, за двете дружества. Един
от фирмите, към точката на разфасовките, когато това разстояние, загубили своята инвеститори повече пари, отколкото на практика
всеки бизнес в света. Другата компания направи своя собственик повече пари, отколкото почти всички
компания в света. Така че една от тези две дружества, фирма А и фирма E, е направил
един от своите собственици на една от петте богатите хора в света, а от друга фирма, направени
неговите собственици чувствително бедните, вероятно още повече, че от всяка друга компания, към този момент.
Сега аз ще ви кажа нещо за тези дружества (ние сме водещи до въпроса дали
бизнес прави разлика). Фирма А имаше хиляди MBAs работят за него. Фирма
Е нямаше. Исках да ви внимание. Фирма А имаше всякакви служител полза
програми, складови опции, пенсии, строителството. Дружеството Е никога не е акционерно опции. Компания AАми, аз започна когато бях на 20. Трябваше просто свърши Бен Греъм на курса. И взех Moody's
Ръководства - те са инвестиционни наръчници - и взех стандарт и Poor's, където те да ги
всички заедно, и да ги всички по азбучен ред, а аз ги премина през цялата страница по страница. И
неща, скочи при мен. Видях Western застрахователните услуги във Форт Скот, Канзас, търси в
Moody's банка и финанси ръководства. Бих го чувал от западните застрахователни услуги, докато не
обърна тази страница, която каза Western застрахователни услуги. То показа, че приходите на акция от $ 20 и
високата е 16 $. Сега, че не могат да се окажат нещо, което може да направи много пари,
но шансовете са добри. То е като баскетболен треньор виждат човек 7'3 "ходене през вратата. Той
не може да бъде в състояние да остане в училище, и могат да бъдат много некоординирани, но той е много голям. Така че отидох
до Небраска Застраховане отдел, и аз имам Конвенцията доклади за тяхната застраховка
фирми, а аз прочети Best години. Аз не са имали опит в осигуряване. Но аз знаех, че може да
разбере, че ако съм работил по него за известно време. И всичко, което е наистина се опитва да направи това беше опровергавам
нещо. Така се опитвам да разбера, че нещо не е наред с това. Само там не е било
нищо лошо. Беше перфектно добрата застрахователна компания, по-добро от средното застраховател,
и Вие може да го купя по едно пъти приходи. Тичах обяви в Форт Скот, Канзас книга да купя това
състав, когато той е бил $ 20. Но тя дойде чрез завъртане на страниците. Никой не ви казва за него. Получавате
Им, като се потърси.
Четох стотици годишни доклади за всяка година. Аз не говоря за всички брокери - Аз не искам да говоря за
брокери. Хората няма да ти дам много идеи. От друга страна, да им е чак толкова
трудно. Ако искате да прочетете Disney доклада през 1966 г., вярвайте ми, която е известна като много за
Disney тогава, както сега. Може би не са Майкъл Айснер, вие искате да Уолт Дисни работи тя.
И вие може да имате, умножено по два милиона акции неизплатения (чете).
Cap градове по това време е акт на вярата. Трябваше ли да вярвам в Том Мърфи. Може да не видите
(чете).
(Чете), а някои от вас ще бъдат звездите, а някои от вас ще бъде по-малко, отколкото звезди. Но тя няма да
корелираше с IQ изобщо. Но ти го вече. И всички в залата е тя. Ще дам
Вие малко въпрос. Да се мисли за това. Нека кажем, че всички тук имаме бонус, когато те
ляво Notre Dame. Да кажем за 25000 $ можеш да купи 10% лихви в отчета за доходите на всеки един от
вашите съученици, които искаха да. Сега, какво си мислиш? Можеш да вземеш някой по -
тази стая, и за 25000 $ купи 10% лихва в техните доходи за живота. Ако те направят на $ 25,000
първата година, да направите $ 2500. Ако сте безработен, да не получи нищо. Ако те се запасите
опции, Вие получавате 10% от запасите опции. Какво си мислиш, както ти гледам наоколо? Са
мислиш за това кои са най-умните? Това е интересно какво съставките си мислиш сега
са какво се случва да произвеждат, че в класната стая. Бих предполагат, че да започнете да мислиш,
се приема че имате 10% лихва, какви качества, които искате да имате. Знам, че ще отнеме Том
Мърфи. Защо? Е, той има коефициент на интелигентност, това не е въпрос за това. Но, това е нещо, на един или
двама други може да е както извор.
Помислете защо сте избрали него или нея, и каква част от които се прехвърлят към вас. И то
Обикновено няма да бъде всичко, което не могат да постигнат сами. Но ако това е качество на характера, или качества
на ентусиазма, или каквото и да може да бъде по-голямата част от тези неща, които можете да вдигнеш.
[За въпроси от публиката.]
Е, ние ще го направя по всяко време, която смятаме, че един долар се запази в дружеството няма да бъдат
възлизат на повече от един долар на пазарните цени. И това може да се случи. Искам да кажа, тъй като ние се по-голямо, това е
по-вероятно да се случи. Но до този момент, на всеки долар сме отглеждани в компанията е преведен на
повече от един долар по пазарна цена, така че всеки, който иска да вземе $ 10 акция, или $ 50 на
разпределям, е по-добре, като ни пази от $ 50, което има най-оценени на пазара по $ 60, $ 70, или
$ 80 и продажба малко парче. Те всъщност излизат долара напред правейки това. Но, когато сме
не могат да използват парите за продължителен период, не само за един месец или три месеца, но в продължение на
години, докато не разберем, че не са начините да се използват пари по начин, който създава повече от една
долара от пазарната стойност за всеки долар реинвестират, а след това ние няма.
Не бих могъл да присъства на 50-годишния юбилей на един от моите приятели, така че го изпрати телеграма ", може да живеете
Berkshire, докато се разделя. "Това не се прилага за парични дивиденти. Тя ще бъде провал на пазара, но
Независимо от това, че може да бъде това, което се случва.
[За въпроси от публиката.]
Е, аз няма да коментирам прекалено много върху това. Въпросът е дали за сигурност на Тихия океан и Уелс
Фарго, две от четирите най-големи банки в Калифорния, са били в края на преговорите за последната година, и една история
яви в Уол Стрийт вестник говориш за това на седмица или две години. Те бяха в преговорите за последно
годишно за сливане. И развълнувана, че някои хора, защото Уелс бе направил една особено добра
работа, когато те взеха над Крокър преди четири години, или така. И тогава сделката за сигурност
Тихоокеанско / Уелс Фарго нещо, не се случи. И тогава историята leaked, затова тя е в хартията.
Сигурност Тихия е вероятно една $ 80 млрд. банка. Уелс Фарго, Знам, е $ 50 млрд. банка. Него
биха създали какво щеше да е втората по големина банка в страната, в непосредствена близост до
Citicorp.
Май ми е там, ще бъдат някои банкови сливания през следващите няколко години, но те могат да бъдат по-камикадзе
пактовете от сливания. Там се случва да бъде много действие, а не всички добри от дълго изстрел, в банки,
просто защото има толкова много проблеми има. Големият проблем в сливат две банки тези дни
е, че не знаете какво е в другите човек кредитния портфейл - защото твърде често не
зная. А хората не са използвани да се притесняваш, че пет или 10 години назад, и те се тревожи за това
много сега, защото, ако те се сливат с неподходящия банка, те може да се счупи.
C & S, гражданите и Южна банка от Атланта, обединени с Sovereign рано тази година.
Sovereign има много проблеми за недвижими имоти във Вашингтон, окръг Колумбия област, както и че сливането се
място по-малко от 12 месеца назад.
Ал Lerner слети му Equitable Trust компанията в Балтимор в Мериленд стар гражданин.
Ал Lerner е много, много, умно момче. И той се сляха собствената си фирма, която той имаше много
неговите собствени пари, той я сляха с MNC и в шест месеца MNC беше огромен проблем.
На акция е 10% от стойността на това, което беше, когато той се сляха я преди шест месеца. И Ал просто имам по -
с нещо, когато той не знаеше колко лошо е то. Но това беше лесно да се направи. Така че, всички са
супер внимателни за това, и това е защото има проблем, защото, за да търсите в Уелс Фарго
с активи от $ 50 милиарда евро, и със сигурност Тихия $ 80 млрд., и ако има $ 2 и $ 3 млрд.
там, че не е добре, че кърпички изложени капитал. Това е трудно решение да се направи.
[За въпроси от публиката.]
Точно сега, в собственост / произшествие застраховане, общо казано, цените са въшлив, което означава,
бизнес е ужасно. Ние открихме, че няколко неща, за да направиш това, ще бъде в нашия годишен доклад. Ние
Намерих някои неща, които са добре, че не сте като те бяха четири или пет години, но те са
водене ни от бара. А това какво да очакваме в момент като този. Но това е много
интересен бизнес. Когато този човек беше предсказване земетресение в близост до Нов Мадрид ние написа
два месеца политика срещу $ 3 млрд. земетресение за някои луди процент, като процент от
всичко. Ние трябва да се пази, че човек навън.
Ние сме имали шанс да направят някои много интересни неща в областта на застраховането. Това е много труден бизнес.
Ние сме се на вземанията на политики ние написал в 1970 година. Ние не получават при всички премии, ние не
Просто се в исковете. Казват историята в застраховането ...
[Казах на баща рови в наетия костюм история. От 2001 Berkshire Хатауей годишни
писмо:
Дори в случаите, когато фирмите са най-добрите от намеренията, не е лесно да резервирам правилно.
Аз бях казал историята в миналото за другар пътува в чужбина, чиято сестра повика
Кажи му, че техният баща е починал. Братото отговори, че е било невъзможно за него, за да
се прибера за погребението, той доброволно, въпреки това, да рамото му цена. На
връщане, брат получи сметка от морга за $ 4500, която той незабавно
платени. Месец по-късно, и един месец след това също така, той плаща $ 10 в съответствие с добавка на
фактурирам. Когато трета $ 10 фактурата дойде, той нарича сестра му за обяснение. "О,"
тя отговори: "Аз забравих да ти кажа. Ние погребан баща в наетия костюм. "
Има много "под наем костюми" погребани в миналото операции на застрахователните
компании. Понякога проблемите им давам да лъжа латентните за десетилетия, както бе
случаят с азбеста отговорност, преди virulently manifesting сами. Трудна като
работа може да бъде, това е управление на отговорността към адекватно сметка за всички
възможности. Консерватизъм е от съществено значение. Когато вземанията мениджър разходки в главен изпълнителен директор на
офис и казва, "Познай какво точно се случи," шефа си, ако ветеран не се очаква да
чувам това е добра новина. Изненадите в застрахователния свят са били далеч от симетричен
в техния ефект върху приходите.]
Ние буквално ще плати стотици хиляди долари за неща, които са се случили години назад. Въз
друга страна, като цяло, не може да има добър бизнес, ако сте дисциплинирани. Ние имаме правило, ние сме много
Японски в това, ние никога няма да уволнят никого. Ще им кажа, в момент като този, когато ние сме писане
начин по-малко, отколкото бяха за написването на няколко години, ще им кажа, че при никакви условия няма да се
уволнени поради липса на работа, защото в противен случай ще се отвори формуляр пишат някои бизнес. Искам да кажа, това е
най-лесният нещо на света, за да направя. А ние ще ви ги кажа ги купуват голф членства, страна
Клубът членства, дали те ще обещаеш да играе голф по време на работно време, защото ние не искаме
ги в офиса по време на дейността си съгласно условията, които по принцип са на разположение на тези дни. Така че ние
Понякога вкарвам в добро голяма работа, а ние зает този начин, но не са работещи на 1 / 4
скорост. Имаме много хора, които се правят кръстословица пъзели, което е добре. Той удари каквото
иначе те искате да правите. Вие не искате енергични хора, в въшлив бизнес.
[За въпроси от публиката.]
Четох всички видове бизнес публикации. Четох доста индустрия публикации. Очаквайте в днешния
на самолета (чете). Аз ще взема каквото идва на сутринта. Американски Банкеръ идва всеки
ден, така че ще прочете това. Ще прочетете Уол Стрийт вестник. Очевидно. Ще прочетете редактор и издател,
Ще прочетете Broadcasting, ще прочетете Имоти произшествие преглед, ще прочетете Джефри Meyer на барове
Бюлетини. Ще прочетете всичко. И аз си 100 акции на почти всеки запас мога да мисля само аз така
Зная, че ще получите всички доклади. И аз нося около проспекти и прокси материал. Да не се чете
брокер на докладите. Трябва да сте много внимателни с тях.
[За въпроси от публиката.]
Мисля, че Уол Стрийт вестник, е от съществено значение. Аз прекарват 45 минути на ден на Уолстрийт
Вестник. Всъщност, аз станах през нощта, преди около 11:00 ... Аз често го прочете през нощта. Но аз ще
прочети всичко. Всъщност, вероятно прекарват пет или шест часа на ден в четене. Ние нямаме
срещи на Berkshire. Имаме директорите среща веднъж годишно, след заседанието на акционерите,
по обяд. И на края, аз казвам "Ще се видим през следващата година." Its' a много икономична работа.
Няма коментари:
Публикуване на коментар