три Лекции от Уорън Buffett да Notre Dame факултет, MBA студенти и студентски Студенти част 1

три Лекции от Уорън Buffett да Notre Dame факултет, 
MBA студенти и студентски Студенти 
  
Пролет, 1991 
Леко редактирани от Whitney Tilson, WTilson@T2PartnersLLC.com 
  
Акценти 
[За препис от Buffett на лекциите е 39 страници. За онези от вас, които не разполагат с време, за да 
Прочетете целия препис, ние извади някои от най - най-интересните неща 
Buffett каза и / или на неща, които никога не сме чули го казвам никъде другаде.] 
  
Клавиши за инвестиции успех 
Намерих някои странни неща, когато бях на 20 години стар. Отидох чрез Moody's банка и финанси 
Ръчно, около 1000 страници. Отидох да го два пъти. Първият път, когато премина през, аз видях 
Компанията нарича Западна Застраховка за сигурност на компанията във Форт Скот, Канзас. Те принадлежат 92%, 
по онова време, на страните от Западните произшествие и поръчителствува Дружеството. Идеално звук компания. Аз знаех 
хората, които ги представляват в Omaha. Доходът на една акция $ 20, $ 16 цена на акцията. (чете) ... 
много повече от това. Тичах обяви в Форт Скот, Канзас хартия, за да се опитам да купя този състав - тя е 
само на 300 или 400 акционери. Той беше продажбата на един пъти печалби, той е първи клас 
[мениджърски екип] ... 
  
[Бюрокрацията свършва тук] 
  
... Между другото, аз ще кажа, че почти всеки разбера на Уол Стрийт е имала толкова добри 
Имам идеи, те просто са имали много [лошо] идеи също. И съм сериозно за това. Искам да кажа, когато се 
Купих Western Застраховане сигурност продавали на $ 16 и спечелил $ 20 на акция, оставих половината мрежата си 
на стойност в нея. Проверих го първо - Отидох до застрахователни комисиони и излезе на 
Конвенцията изявления, чета най-добре, и съм много неща, на челно място. Но искам да кажа, баща ми не беше в 
то, бих само едно застрахователно клас в Колумбия - но тя не е била извън моите способности да направя 
това, и то не е извън вашите способности. 
  
Сега, ако имах някои редки прозрение за софтуер или нещо такова - Бих казал, че, може би, 
други хора, не може да направи това - или биотехнология, или нещо такова. И аз съм Не казвам, че всеки 
прозрение, което е прозрение, че някой друг може да има, но имаше всякакви хора 
които биха могли да са разбират American Express дружеството, както и аз разбрах, че през'62. Те 
може да са били ... те може да са имали различен темперамент, отколкото го бях направил, така че те са били 
парализиран от страх, или че те искаха тълпата да бъде с тях, или нещо такова, но аз 
не знам нищо за кредитните карти, те не знаят, или около пътници проверки. Онези 
не са твърди продукти, за да разберете. Но това, което имаше бе силен интерес и бях 
бодър, когато видях нещо, което исках да направя, за да го направя. И ако не можех да видя нещо, което да направя, за да 
не правят нищо. До момента най-важното качество е не колко IQ имаш. IQ, не е 
оскъдни фактор. Необходим Ви е разумен размер на разузнаването, но темперамент е 90% от нея. 
  
Ето защо Греъм е толкова важно. Греъм книга [Интелигентна Инвеститор] преговори за 
качества на темперамента, което трябва да донесе на играта, а това е игра. 
  
Необходима е декларация, преди да бъде разрешено да купят фондова 
Не трябва да си купя един склад, по мое мнение, за някаква друга причина освен факта, че мислите, че това е 
продава за по-малко, отколкото е струва, че всички фактори за бизнеса. 
  
Използвах да кажете на фондовата борса хората, че преди човек купи 100 акции на Общото 
Моторс те трябва да пишат върху [парче хартия:] "Аз съм купуват 100 акции на Общото 
Моторс най Х "и се размножавайте, че по броя на акции", поради General Motors е на стойност 
повече от $ 32 милиарда ", или каквото и да умножава, за да," защото ... [попълнете причините] "И ако 
те не може да отговори на този въпрос, тяхната цел няма да бъде приета. 
  
Този изпит трябва да се прилагат. Аз никога не трябва да купуват нещо, освен ако не може да запълни, че парче хартия. Аз 
може да се обърка, но аз ще знам отговора на това. "Аз съм изкупуване Кока Кола точно сега, 660 
млн. акции на фондовите, малко под $ 50. Цялата компания разходите ми за $ 32 млрд. 
долара. "Преди да купи 100 акции на склад в $ 48, че трябва да бъде в състояние да отговори на" Аз съм платци 
$ 32 млрд. днес за Кока Кола компания, защото ... "[чука на подиум за акцент.] Ако 
Вие не може да отговори на този въпрос, вие не трябва да го купя. Ако можете да отговорите на този въпрос, и ще направя 
я няколко пъти, ще направят много пари. 
  
Тестовете на добри бизнес 
Няколко бързи тестове за добър бизнес е. Първият въпрос е "Колко време на 
управление трябва да се мисли, преди да реши да повиши цените? "Вие търсите най-чудо 
бизнес, когато погледна в огледалото и да каже: "Огледалце, огледалце на стената, колко трябва да съм 
Отговаря за коксови този спад? "[и огледалото отговори," Още. "] Това голям бизнес. Когато 
кажем, както сме свикнали в текстилния бизнес, когато падам на колене, обадете се на всички 
Свещениците, rabbis, както и всички останали, [и да кажа] "само още половин цент двор." Тогава ставай и 
те казват "Ние няма да я плати." Това е просто нощ и ден. Искам да кажа, ако ходите в аптека, а вие 
да каже: "Бих искал Hershey бар", а мъжът казва "Аз нямам никакво Hershey барове, но аз имам тази 
небелязан шоколад бар, и its' a никел-евтино, отколкото Hershey бар "Вие просто отидете в 
Улица и купи Hershey бар. Това е добър бизнес. 
  
Възможността за повишаване на цените - способността да се диференцират в себе си истински начин, а истинско начин 
означава, че можете да налагат различни цени - това прави голям бизнес. 
  
Ще опитам това на студентите-късно: Какво е най-високата цена на ежедневник в САЩ 
Членки? [Pause] [Това е, което той каза на учениците късно: Повечето от вас са запознати с нея. В 
високите цени ежедневник в Съединените щати, с всяко движение на всички, е Дневни 
Racing формуляр. Той продава около 150000 копия на ден, и тя е за около 50 години, и това е било 
$ 2,00 и $ 2,25 (те пазят повишаване на цените) и е от съществено значение. Ако сте заглавието на хиподрума и 
имаш избор между залагания върху жена си рожден ден, и Joe's Малката зелена листа, както и 
Дневен Racing форма, ако сте сериозни състезателни handicapper, искаш формата. Можете да 
Отговаря $ 2,00 за формуляр, можете да такса 1,50 щатски долара, можете да такса $ 2,50 и хората ще 
купи. То е като продажната игли за наркозависимите, основно. Това е основен бизнес. Тя ще бъде 
основни бизнес пет или 10 години от сега. Трябва да се реши дали ще бъде състезателни коня 
около пет или 10 години от сега, а вие трябва да решат дали има някакъв начин хората ще 
получите информация за последните си изпълнения на различни коне от различни източници. Но 
Вие сте само за да отговорят на два въпроса, и ако отговорът им, нали знаеш бизнес 
ще направим много пари. Формулярът е огромна печалба, по случайност. Разширена от всяка друга 
вестника. Те такса за какво те искат да се основно. Той е лесен за разбиране бизнеса - така 
лесно да се разбере.] 
  
Съществуват продукти, така и там са продукти като лист стомана. И те нощ и ден. 
  
Агония срещу Екстази Бизнесът: Пример 1 
Той не прави разлика какъв вид бизнес се свързва с. Поради тази причина съм 
заложени в тази малка диплянка компанията А и компанията Д. съм няма да ви кажа за 
миг какви са тези фирми. Отивам да ви кажа едно нещо, за двете дружества. Един 
от фирмите, към точката на разфасовките, когато това разстояние, загубили своята инвеститори повече пари, отколкото на практика 
всеки бизнес в света. Другата компания направи своя собственик повече пари, отколкото почти всички 
компания в света. Така че една от тези две дружества, фирма А и фирма E, е направил 
един от своите собственици на една от петте богатите хора в света, а от друга фирма, направени 
неговите собственици чувствително бедните, вероятно още повече, че от всяка друга компания, към този момент. 
  
Сега аз ще ви кажа нещо за тези дружества (ние сме водещи до въпроса дали 
бизнес прави разлика). Фирма А имаше хиляди MBAs работят за него. Фирма 
Е нямаше. Исках да ви внимание. Фирма А имаше всякакви служител полза 
програми, складови опции, пенсии, строителството. Дружеството Е никога не е акционерно опции. Компания A 
имаше хиляди патенти - те вероятно се провеждат повече патенти от почти всяка компания в 
Съединените щати. Дружеството Е никога не е измислил нещо. Фирма А на продукт подобрява 
драматично в този период, компанията е на продукта само събота 
  
До сега, на базата на това, което съм казал, не всеки има някаква идея, от които дружеството е 
голям успех, а защо? 
  
Ако стигнем до купя едно от тези две дружества, и това е всичко, което знам, и ти се питаш мен един часа 
въпрос да се реши на кой да купи. Ако питаш мен правилният въпрос, вие вероятно ще се направи 
правилното решение за дружеството на склад, и един ще ви накарат да неимоверно богат. 
  
[Аудиторията задава въпроси] 
  
И двете компании правят продукти, които се използват всеки ден. Те започнаха като необходимости, изключително полезни, 
езотерични нищо за нито един, въпреки че фирмата А да имате всички тези патенти. Има повече 
технологиите, свързани с компанията А. 
  
[Колко фирми се конкурират с една?] 
  
Добър въпрос, много добър въпрос. В действителност, нито компанията е имала конкуренция. И това 
може да прави разлика в някои случаи. 
  
Е, аз ще ви кажа малко повече за него. Фирма А е известен като компания, защото тя е в 
агония и компания Е, тъй като компанията E, защото той бе в екстази. Фирма А е американска 
Телефон и Телеграфна. Аз бях пропуска осем часа нули от лявата страна, както и на Американския 
Телефон и телеграфна компания, в края на 1979 г., се продава за $ 10 млрд. по-малко от 
акционерите трябваше или пуснати в ляво или в бизнеса. С други думи, ако собственик на капитала е 
"Х" е пазарната стойност X минус $ 10 милиарда. Така че парите, които акционерите са пуснати в или 
Остават, бизнесът е shrunk от $ 10 милиарда от гледна точка на пазарната стойност. 
  
Компания E, отличната компания, оставих на разстояние само на шест нули. И това се случва да бъде една компания 
наречено Томпсън вестници. Thomson Вестници, който повечето от вас са вероятно никога 
чу, всъщност притежава около 5% от вестници в Съединените щати. Но всички те са малки 
такива. И, както казах, няма MBAs, не фондова опции - все още не - и той направи своя собственик, 
Лорд Томсън. Той не беше Господ Томпсън, когато е започнал - Той започна с 1500 долара в 
Северен залив, Онтарио купуват малко радио станция, но когато той трябва да бъде един от петте най-богати 
мъже, той стана лорд Томсън. 
  
... The телефонна компания, с патенти, на MBAs, фондовата опции, както и всичко друго, 
имаше един проблем, и че проблемът е илюстрирана с тези цифри по тази долната лява ръка 
колона. И тези цифри показват растителна инвестиции в телефонния бизнес. Това е $ 47 
милиарда евро, като се започне с, нараства до $ 99 млрд. повече от осем или девет години. Все повече и 
все повече и повече пари, трябваше да се блъскат в предвид, че за да направят това нарастване на заплатите, ще 
от $ 2,2 млрд. до $ 5,6 млрд. евро. 
  
Така че, те имам повече пари, но вие можете да получите повече пари от спестовна сметка, ако продължаваш 
добавяне на пари, за да го всяка година. Напредъкът в приходите, че телефонната компания се е 
само постижима, защото те държат на shoving повече пари в спестовна сметка и истината 
е, при условията на'70s, те не са се изплаща, съизмерими със сумата, 
на парите, че те трябваше да се бутам в котела, докато лорд Томпсън, след като той купи хартия 
в Bluffs, никога пуснати друга стотинка инча Те просто изпратили пари всяка година. И тъй като те 
имам повече пари, той купи повече вестници. И, всъщност, той каза, че ще каже на неговата 
надгробни че той купи вестници, за да направят повече пари, за да се купуват повече 
вестници [и т.н.]. 
  
Идеята беше, че по същество, той повдигнати на цените и заплатите, повдигнати там всяка година 
без да се налага да положи повече капитали в бизнеса. 
  
Едната е невероятно, абсолютно сензационно бизнес, другият е страшна работа. Ако сте 
имате избор между Ще работим за прекрасен бизнес, който не е капиталоемка, а 
този, който е капиталоемка, аз Ви предлагам да погледнете на този, който не е столица интензивно. Взех 
25 години да разбера това, по случайност. 
  
Агония срещу Екстази Бизнесът: Пример 2 (две Berkshire Хатауей компании) 
На следващата страница, аз имам няколко други бизнеси тук. Фирма E е екстази върху 
ляво. Можете да видите приходите възлязоха добре: те се оттегляха от $ 4 милиона за $ 27 милиона. Те 
само наети активи от $ 17 милиона, така че е наистина чудесна работа. По $ 17 млн. 
те спечелил $ 27 милиона, 150% от инвестирани капитали. Това е добър бизнес. Единият от 
надясно, компания, агонията, имаше $ 11 или $ 12 милиона вързан, а няколко години направи няколко 
долара, а в някои години загубих няколко долара. 
  Сега, тук отново, за да попитам себе си, "Какво отличава тези компании?" Има ли някой 
има някаква идея защо компанията E могли да направят това много по-добре, отколкото компания? Обикновено 
Някой казва в този момент "може би е по-добра компания E, управлявани от дружеството А." Има 
само един проблем с това заключение и това е, компанията Д и компания имаха същите 
Мениджър - аз! 
  
Компанията E е нашият бизнес бонбони, виж на бонбони в Калифорния. Аз не знам колко 
от вас дойдат от запад, но то доминира в опаковка шоколад бизнес там и 
приходите се оттегляха от $ 4 милиона за $ 27 млн., а в годината, в която наскоро е изтекла, те бяха около 38 $ 
млн. евро. С други думи, те ни всичките пари, които правят всяка година и те да расте, 
и повече пари, и всеки е много щастлива. 
  
Фирма А е нашата текстилна бизнес. Това бизнеса, че ми отне 22 години да го проумея 
не беше много добра. Е, в текстилния бизнес, ще направи повече от половината от мъжки костюм накладки в 
Съединените щати. Ако носеше мъжки костюм, шансовете са, че той имаше Хатауей накладки. А ние 
ги правят по време на Втората световна война, когато клиентите не могат да получават накладки от други хора. 
Сиърс сърнец гласуваха нас "Доставчик на годината." Те са диви около нас. Работата е, че 
няма да ни даде друга половин цент двор, защото никой не беше някога отиде в мъжки дрехи 
съхранява и поиска ПИН раиран костюм с Хатауей накладки. Просто не виждам това. 
  
Като практическо значение, ако някой ще ходи да предлагат им накладки за 79 цента, [то не 
Разликата] Кой ще ходи да ги риболов, както и предоставени им по време на Втората световна война, и бе 
лични приятели с председателя на Сиърс. Тъй като ние начислява 79 ½ цента двор, тя е била "не 
зара. " 
  
Вижте на бонбони, от друга страна, направи нещо, което хората са имали емоционална атракция за 
и физическо привличане може да се каже. Ние сме близо до "Свети Валентин", така че можеш да си представиш 
Ще ви жена или скъпа, връчване си кутия бонбони и каза: "Скъпа, аз взех 
ниско ценово предложение. " 
  
По същество, всяка година, за 19 години съм повишиха цената на бонбони на декември 26. И 19 години 
минава и всеки продължава да купуват бонбони. Всеки десет години аз се опитах да се повиши цената на едно накладки 
фракция на сто, а те искате Хвърли накладки гръб към мен. Нашите накладки са също толкова добри, колкото и 
бонбони. Тя бе много по-трудно да се управлява накладки фабрика, отколкото беше да работите с бонбони компания. В 
Проблемът е, просто, защото бизнесът е лош, не означава, че не е трудно. 
  
В крайна сметка, аз искам да мисля, че ако все пак Алфред Слоун стр. [легендарният главен изпълнителен директор на General Motors 
по време на своя апогей] се върна и се опитах да тече лигавицата бизнес, тя няма да направи толкова 
пари като добър бизнес. Продуктът е undifferentiated. В бонбони продукт е 
диференцирани. (Чете историята на Hershey Бар и Коксови срещу скромно-евтини, но без 
продукти). 
  
Ти наистина искаш нещо, когато, ако те не са в състав, който искате да отиде от другата страна на улицата 
да взема. Никой не се интересува какъв вид стомана отива в колата. Били ли сте някога ходил в кола 
търговия да купя Кадилак и каза: "Бих искал Кадилак със стомана, което дойде от Южна 
Произведения на САЩ стомана. "Това просто не работи по този начин, така че, когато General Motors купува те наричат в 
всички стоманени компании и да каже: "тук е най-добрата цена, ние имам досега, и вие, трябва да реши 
Ако искате да победи цената им, или са вашите растения седи без работа. " 
  
Значението на Управителния: кап градове срещу КБС 
Сложих един работен тук, КБС срещу Cap градове през 1957 г., когато приятелят ми Том Мърфи се 
над Cap градове. Те са малко по несъстоятелност UHF гара в Олбъни. Те се завтече го на дом за 
пенсиониран монахини. И тя е много подходяща, тъй като те трябваше да се молим всеки ден. По това време КБС 
е най-голямата рекламна средни по света: $ 385 милиона приходи докато кап Градове 
имаше $ 900,000 в приходите. Cap Градове направени 37000 щатски долара на година и са платени моя приятел Мърф 
$ 12,000 годишно. КБС направи $ 48 милиона pretax. Cap градове продават за $ 5 млн. евро в 
пазарни цени и върху дойде, докато КБС е продажба за $ 500 милиона. 
  
Сега, ако погледнете на двете компании, кап Градове има пазарна стойност от около $ 7 млрд. 
КБС има пазарна стойност от около $ 2 милиарда. Те са и двете в един и същ бизнес, излъчване. 
Нито една имаше, разбира се Cap градове не са имали, всички патенти. Cap градове не са имали нищо 
КБС, че не е имал. И някак КБС е прекрасен бизнес, който е на стойност $ 500 
млн. евро, и над около 30 години те управляват малко увеличение - фъстъци - а моят приятел 
Мърфи, с абсолютно същата работа, с една малка малка UHF гара в Олбъни, (мечка в 
КБС има предвид, че са имали най-голям станции в Ню Йорк и Чикаго) и моя приятел Мърф 
Просто ги уби. И ти казвам: "Как може това да се случи?" А това какво е трябвало да учат в 
бизнес училище. Вие трябва да учите Том Мърфи в Cap градове. И вие също трябва да уча 
Бил Поли [който е бил изпълнителен директор] в КБС. 
  
Имаме около Berkshire казва, че "всичко, което искам да знам е, когато ние ще умрем, 
така че никога не ще отида там. "И КБС е това, което не искаш. Това е толкова важно да не правя това, което КБС 
извърши, и това е важно да се направи това, което Cap Градове направи. Cap Градове направи много неща, но ако КБС 
бе сторил същото право, кап Градове би никога няма да се затвори. 
  
Те имат всички IQ на КБС, че те са най-Cap градове. Те са 50 пъти повече хора, и 
те всички бяха идва на работа рано и отиваш вкъщи късно. Те са всички видове на стратегически 
планиране, те имали за управление на консултанти. Те са повече, отколкото мога да кажа. И все пак те са загубили. Те 
Забравена към човека, който започна със спукан rowboat, в същото време другата момче останало в QE 
II. До момента те влязоха в Ню Йорк, човекът в rowboat внесоха повече товари от 
QE II направих. Има истинска история в това. И вие можете да разберете излъчване, така че наистина си струва 
учи какво двама души в една и съща област извърши, и защо един часа успя толкова много и един неуспешен. 
  
Не бих могла да устоят рита в последната страница: единственият публично предлагане Cap Градове някога направени, назад в 
1957, който повдигнат, както можете да видите, $ 300,000. И това беше, когато те отидоха да купят 
гара в Рали / Дърам. Единствената публично предлагане на запасите на компанията всеки направените (настрана: 
те се продават ни блок на запасите, когато купих ABC). А ако търсите много внимателно ще видите 
че застрахователните комисионни - те взеха две фирми, за да се получи това, продавани - общата застрахователните 
Комисията е $ 6500 долара. 
  
В опасност от "безсмислен имитация на нечии Peers" 
Последното нещо, което искам да ви покажа, преди да сме се върху вашите въпроси, е реклама, която беше Run юни 
16 от 1969 г., за 1000000 акции на американския Моторс. Това е копие от Уол Стрийт 
Вестник от същия ден. Сега няма никой забележите нещо необичайно за тази реклама? 
  
[Guesses от публиката.] 
  
Всички в тази реклама е изчезнала. Има 37 инвестиционни банкери, които продават този въпрос, плюс 
Американски Моторс, и те са изчерпани. Може би този 'защо те наричат ги надгробни реклами. Сега 
средния бизнес на Нюйоркската фондова борса в 1969 е бил 11 милиона акции. Среден 
Обемът сега е петнадесет пъти по-голям. А ето и индустрия, чиито обем е нараснал от 15 до 1 на 
20 години. Прекрасни растежа във финансовия свят. И тук са 37 на 37, а това са около 
от най-големите имена на Уол Стрийт, а някои от тях са били по-дългите и 37 се 
от 37 са изчезнали. И ето защо аз казвам, че трябва да си помисля [дългосрочната устойчивост 
на бизнес?], защото тези хора очевидно не. 
  
Те са били ръководени от хора с високи IQs, от хора, които работили неблагочестив трудно. Те са хора, 
че имаше силен интерес от успеха. Те работили дълго време. Те всички бяха, че те 
ще бъдат водещи на Уолстрийт в някакъв момент, и те всички отидоха наоколо, по случайност, давайки 
съвети на други дружества, за това как да тече техния бизнес. Това е нещо интересно. 
  
Вие отидете на Уол Стрийт днес, и има някои дружеството човекът не е чул от две седмици 
преди и той се опитва да продаде вас. Той ще се осъществяват този компютър тичам на следващите 10 години, но той 
не разполага с faintest идеята на това, което си собствен бизнес ще спечели следващите седмици! 
  
Тук са група от 37. И въпросът е, как може да получите резултат като този? Това не е 
резултат на което получавате по случайност. Как може хора, които са ярки, които работят здраво, които са им 
собствени пари в бизнеса - това не са банда absentee собственици - как може да се получи такава 
лош резултат? И Аз предлагам този хубаво да си помисля, преди да си намерят работа и да излезем в 
света. 
  
Бих казал, че ако трябваше да избера нещо, което го е направил повече от всичко друго, това е безсмислен 
имитация на своите връстници, които произвеждат този резултат. Каквото и другите човек извърши, останалите 36 са 
Като китка на lemmings от гледна точка на следното. Ето какво е намерила всички големи банки в беда 
за последните 15 години. Всеки път, когато някой прави нещо тъпо голяма, на други хора, едва ли може да 
чакай да го копирате. Ако направиш нищо друго, когато се измъкнем от тук, направи нещо, само когато те правят 
смисъл за теб. Би трябвало да бъде в състояние да напише "Аз ще работя за General Motors, защото ... "Аз 
съм купуват 100 акции на Кока въглища състав, защото ... "И ако не можете да напишете интелигентен 
отговори на тези въпроси, не го направи. 
  
Аз това, предложени на фондовата борса преди няколко години: че всеки да може да се пишат "Аз съм 
закупуване на 100 акции на Кока Кола Дружеството, пазарната стойност $ 32 млрд., защото ...." и те 
няма да вземе поръчката си, докато сте попълнили това нещо. 
  
Намирам това много полезно, когато пиша моята годишен доклад. Аз мисля, че докато учат, когато пиша това. 
Някои от нещата, мисля, мисля, че не се намери никакъв смисъл, когато започна обвързване да ги напиша 
и да им обясня на хората. Би трябвало да бъде в състояние да обясни защо го приемате работата 
Вие сте приемате, защо го направи инвестиции, че печелите, или каквото тя може да бъде. И ако 
тя не може да устои прилагане молив за хартия, която по-добре мисля, че чрез някои други.
Хората в тази реклама направи много неща, които не са могли да застана, че тест. Някои големи банкери в 
Съединените щати направи много неща, които не могат да изпълнят това изпитание. Една от банкери в 
Съединените щати, който е в изобилие от неприятности сега, bragged преди няколко години той не направи заем. 
И, от начина, по който нещата започват да изглежда, той никога няма да се съберат на едно или. 
  
Не трябва да се изпълняват една от големите банки в САЩ, без да направи заеми. 
Искам да кажа, вие научихте за човешката природа, ако не друго, когато се правят заеми. 
  
В опасност на лоста 
Въпросът е дали LBOs боклуци и облигации и т.н. са боли в страната, в някои 
основни начина, по отношение на нейната конкурентноспособност спрямо света. Аз няма да отида, че досега, но аз 
В крайна сметка мисля, че беше огромен минус за финансовите сцена. Екстремни лоста е, 
В общи линии, с нетно минус. В аналогия е извършено (и има достатъчно истината за него 
да отида ли в беда), които да закупят някои компания с огромни суми на дълга, че е 
известна като шофиране на кола за определяне на пътя и пускането кинжал върху волана подчерта в 
сърцето си. Ако направиш това, ще ви бъде по-добър шофьор - че мога да ви уверя. Ще карам с 
необичайна грижа. Можете също така, някой ден, ще удари малка pothole или парче лед, а ти ще свършиш 
gasping. Ще имате по-малко инциденти, но когато те идват заедно, те ще бъдат фатални. По същество, 
това каква част от корпоративна Америка направи в последните 10 години. И това е мотивирано от огромния 
такси. И това е мотивирано от алчност. 
  
Най-екстремни случаи видях беше телевизионна станция. Около три години, телевизионна станция 
в Тампа продаден за сума, къде, кога те трябваше да взема парите, лихвата възлиза 
до повече от общите продажби на станцията. Ако всички дарени на труда им, ако те дари им 
програмиране, ако те дари техните услуги, те все още не са достатъчно, за да плаща лихвата. 
Те отидоха луд. И вие можете да купите тези облигации на 15 цента за долар. Чарли Кийтинг на 
Enterprise [Линкълн спестяванията и кредитите за асоцииране в Калифорния, която стана на нацията 
голямата спестовност провал] имаше китка от тях също. Там доста луди неща, които вървяха в последния 
пет или шест години. Таксите по тази сделка, са платени $ 365 милиона за станцията, са привлечени 
$ 385 милиона и ще можете да позная, когато допълнителните пари отиде. Тя отиде в джобовете на 
хора, които поставя справят заедно. 
  
Доналд Тръмп и опасност от лоста 
Откъде Доналд Тръмп се объркат? Големият проблем с Доналд Тръмп е, че никога не беше там 
десен. Той основно надплатили за имота, но има хора, за да заемаш му пари. Той бе 
ужасен в заем пари. Ако погледнете в активите му, и онова, което плаща за тях, и това, което той 
привлечени да ги има никога не е било истинско равенство там. Той дължи, може би, $ 3,5 млрд. сега, 
и, ако трябва да изберете цифрата, както за стойността на активите, тя може да бъде по-скоро $ 2,5 млрд. евро. 
He'sa млрд. през дупката, която е много по-добре, отколкото е $ 100 в дупка, защото, ако сте $ 100 
в дупката, те идват и взема телевизор. Ако сте млрд. през дупката, те казват "Дръж се 
Доналд. " 
  
Това е интересно защо интелигентни хора залутвам. Това е един от най-интересните неща в бизнеса. 
Виждал съм всякакви хора с ужасен IQs, че до края flopping в Уол Стрийт или бизнес 
защото те победи себе си. Те са 500 конски сили двигател, 50 конски сили и да се из 
тях. Или лошо от това, те имат своите крака на спирачката и ускорител в същото време. 
Те наистина успяват да винт себе се. 
  
... Не бих се предполага, че големите успехи съм срещна бе справедлив размер на Бен Франклин в тях. 
И Доналд Тръмп не. 
  
Живот-скоро Snap ви в слабата връзка 
Едно от нещата, вие ще откриете, което е интересно и на хората да не мисля за това достатъчно, с 
повечето предприятия и с най-много хора, животът има тенденция към модула ви в слабата връзка. Така че 
не е най-силната връзка, която търсите сред хората в залата. Не е дори 
средното съдържание на веригата. Това е най-слабата връзка, която причинява проблема. 
  
То може да бъде с алкохол, може да е хазарт, тя може да бъде много неща, може да е нищо, което е 
ужасен. Но това е едно истинско слабата връзка проблем. 
  
Когато погледна в нашите мениджъри, аз не съм се опитва да се погледнем в човек, който се събужда през нощта и казва 
"E = MC 2" или нещо подобно. Аз гледам на хората, които функционират много, много добре. А това означава, 
няма никакви слаби връзки. Двете най-слабите звена в моя опит: Аз бях виждал повече хора 
не успеят поради ликьор и лоста - лоста са привлечени пари. Доналд Тръмп провали 
тъй като на лоста. Той просто трябва заслепен с колко пари, той може да взема на заем, а той 
не дава достатъчно, че да колко пари, той може да плати обратно. 
  
Клавиши за избягване Trouble и водеща щастлив живот 
Наистина не е нужно лост в този свят много. Ако сте умен, започваш да се направи много 
пари, без заем. Никога не съм привлечени значителни парични суми в моя живот. Никога. 
Никога не ще. Имам не се интересува от нея. Другата причина е, че аз никога не бих се начин щастлив 
когато имах 2X вместо X. Трябва да има достатъчно време през цялото време, докато отидем заедно. Ако сте 
да каже: "Аз съм като тази работа - аз не наистина харесвам тази работа, но за три години тя ще доведе до това," забрави 
него. Намеря ли веднага. 
Пълен преписи 
  
Лекция на факултет " 
  
Благодаря. Когато ме попита какво съм направил в тази година Годишният доклад се опитах да 
опишат какво да правя ... 
  
  [Казах Beemer клоунът история; откъс от 1990 Berkshire Хатауей годишни 
писмо: 
  
Голяма част от допълнителната стойност, която съществува в нашия бизнес е създаден от мениджърите 
Сега текат тях. Чарли и аз не се колебайте да се хваля за тази група, защото сме имали 
нищо общо с развитието на умения, които притежават: Тези superstars, че току-що 
път. Нашата работа е просто да се идентифицират талантливи мениджъри и осигуряване на среда, в 
които те могат да правят неща. Като прави това, за да изпратят своите парични седалище и 
сме изправени нашите единствената друга задача: интелигентното използване на тези фондове. 
  
Моя собствена роля в операции могат да бъдат най-добре се илюстрира с една малка история за моя 
внучка, Емили, и нейният четвърти рожден ден миналата есен. Участие бяха други 
деца, adoring роднини, и Beemer клоуна, местен артист, който включва 
магически трикове му акт. 
  
Началото на тези, Beemer попита Емили да му помогна с поклащащи А "магическа пръчка" над "на 
кутия с чудеса. "Зелена кърпи влезе в клетката, Емили подвижи за палка, и 
Beemer отстранени сините. Губим кърпи отиде и по кандидатски вълна 
от Емили, появили knotted. След четири такива трансформации, всяка по-удивително, отколкото му 
предшественик, Емили не успя да съдържа сама. Нейно лице aglow, тя exulted: "Боже, 
Аз съм много добър в това. " 
  
И това обобщава моя принос за провеждането на Berkshire бизнес магьосниците 
- The Blumkins на Фридман семейство, Майк Голдбърг, за Heldmans, Чък Huggins, 
Стан Lipsey и Ралф Schey. Те заслужават вашите аплодисменти.] 
  
Ние никога не са имали среща на нашите мениджъри. На колегите, която работи в компанията ни бонбони 
Купих 19 години назад [Виж на бонбони], последна година дойдоха Omaha, тъй като той и съпругата му иска 
да видим какво годишната среща е искал, но той никога не искате да Omaha [преди тази]. Ние 
никога не са имали среща с неговия борд. Ние премества седалището на дружеството от Лос Анджелис 
в Сан Франциско, защото жена му харесала, живеещи в Сан Франциско по-добре от Лос Анджелис. Ние 
адаптиране на нашите операции за хората, които работят нашите фирми. 
  
Ние имаме единна компания в Синсинати, Fechheimers. Има около $ 100 милиона. Купих го 
около пет години. А колеги четат годишния отчет къде съм списък какво Търся. Аз пуснете 
реклама в годишния доклад (аз вярвам в реклама) и този човек ходи и каза: "Аз отговарят на тези 
параметри, както и фирма не "и ще направи сделка с него. Никога не съм посетен Синсинати. 
Аз не се вижда, че завода. То може да бъде [измама] - за всичко, което знам, той прави тези малки доклади на всеки 
пет (чете). Но той ми праща пари в брой, и аз така. 
  
Значи това е много странно операция. Купих бизнес преди осем години от 89-годишна жена 
, който стартира с $ 500, никога поставени в друга стотинка, и то бе вземане на около $ 12 милиона, преди 
данъци (около $ 18 млн. сега). Тя не знае какво са начисления, тя не знае, някои от които 
Такива неща. Тя се сърди си внуци, които работят в компанията, след няколко години, така че тя 
напусна и отиде в конкуренция с нас. Това ме научи, че следващия път, когато купувате от бизнеса 
една 89-годишна жена, че получавам извън конкурират споразумение. Тази жена вече тече друг 
успешен бизнес. 
  
Тя е прекрасна жена. Тя ходи из Русия. Тя разтоварени в Сиатъл с маркер около нея 
врата. Тя не можеше да говори и дума на английски. Форт Додж, Айова, където бе я роднини били. Тя 
Трябва да Форт Додж около 1920 или 1919 г., и те не са разполагали с стотинка. Тя доведе над седем часа 
братя и сестри, както и на майка си и баща си, и че я е взел осем или 10 години, изпращането $ 50 долара 
в даден момент. Тя го продават използвани дрехи. Тя започна тази компания през 1937 с $ 500. Тя 
бойкотираха беше от по-голямата част от доставчиците, основната килим фирми в града. Те я отведоха в 
съд за нарушение на справедливата търговия закони. Когато тя има пред съдия, съдия Чейс, тя каза: 
"Съдия, аз платени $ 3 двор за това. Brandeis (килим магазина) платени $ 3 също. Те продават го за $ 6,99. Аз 
продават го за $ 3,99. Кажи ми колко ти искаш да ограбим хората. Ако ми кажете да ги Роб $ 1 а 
двор, аз ще ги $ 4,99. Вестникът хваща всичко това и съдията идва и купува 
$ 1400 струва на килима. Тя победи в съда, четири пъти и всеки път, когато тя ги уби. 
  
Това дружество е най-големият магазин за обзавеждане начало, по коефициент 2 към 1, над всеки дом 
обзавеждане съхранява в Съединените щати. Тя не $ 160 млн. от едно място. Този магазин 
около $ 18 милиона pretax. Тя има 500000 квадратни подножието склад (чете). 
  
Тази жена, която има почетна степен от NYU бизнес училище около пет или шест години 
(чете). Вие не можете да я победи рекорд. Ако ви кажа я тази стая е 38 до 16, тя ще ви каже колко 
много квадратен ярд и да е, просто така. А тя на 97. Тя ще ви каже колко ярд, че е по $ 5,99, 
разширяване, и тя ще има данък върху продажбите, и тя ще свалям от нещо, ако сте мил пресни 
срещам. И това е всичко. Тя може да направи всичко по-бързо, както съм казвал. Тя ми продаде бизнеса в 30 
секунди. Тя говори с мен и ми каза колко много искате тя искаше. Тя никога не искате имали одит. Аз 
не се нуждаят от одита. Нейната дума беше по-добре, отколкото на Банката на Англия. 
  
Ние правим всички наши сделки по този начин. Нашата обща правни и счетоводни такси по тази сделка, която беше 
$ 60 млн. сделка, ние трябваше да подаде 10Q с SEC, ние трябваше да подаде Харт-Scott-Родино подаване, 
нашата обща правна и счетоводни такси дойде до $ 1400 долара. Всички на една страница. Има белег, където 
Казва се. Той казва, "г-жа Б, от името на себе си и децата си. "Тя само 20% собственост на 
бизнес. Тя я марка, а сделката е отсякъл. 
  
Всички сделки са направени така. Ние направени всички сделки, по същество, от първия контакт. Ние 
Никога не получи гаранции, ние никога не получи нищо. 
  
Тези хора са богати, и ние трябва да разбера, ако те са от рода на хората, за да продължим да работим 
, след като са продали. Ние трябва да реши дали те работят, защото те обичам бизнеса, или 
защото те обичам пари. И, ако обичаш парите, те не се използват за всички ни, защото не мога да 
им даде достатъчно пари, след като имам всичките пари [от продажната нас] техния бизнес. 
Те се погрижили да обичам бизнеса. Бих казал, че ако ще правим нещо много добре в Berkshire, това е 
опетняване на вид хора, които, след като те са много богати, ще работят дори и трудно. Ние не получавате 
бюджети от тях. Ще има един на борда на директорите на среща в годината, която следва 
събрание на акционерите. Никой не трябва да идват инча Всички те трябва да направите е да стартирате бизнеса. И 
ние имаме букет от тези сега. 
  
Те поща ми пари - това е втората част от тяхната работа. А това е моя работа да разпредели 
капитал. Те могат да направят каквото и има смисъл в бонбони бизнес, или вестника бизнес, 
но те не трябва да излизат и не са банда глупави неща. Ние като фирми, които 
генериране на пари в брой. Понякога ние имаме нещо общо с това, понякога не. Ние предпочитаме да 
купи бизнеса с нея, но ако ние не можем да купи бизнеса с нея, ние купуват части от бизнеса 
наречено запаси. 
  
Нашите най-големите стопанства: ние притежаваме 7% на Кока Кола Дружеството, на стойност около $ 2 милиарда. Твоя 
Председател тук [отнасящи се до председателя на Кока Кола, Дон Keough, който е и председател 
на Notre Dame на борда] използват за другата страна на улицата живеят от мен в Omaha 30 години назад, когато той 
Беше продавач за Butternut Кафе. Той имаше шест деца, което прави $ 200 долара на седмица, и от глад 
до смърт. Той казва на обяд как той отиде в неговия шеф един ден, и му казах за шестте 
деца, за общински училища, като се обръща го $ 200 долара на седмица, и "Тя просто не е лесно приятел", и 
докато той е бил това си шеф, Пол Gallagher [собственик на Butternut Кафе], постигнато в 
бюрото си и извади една ножица и да се започне разфасоването направления му изтъркване риза. Той ходи 
далеч. За щастие, нещата са се подобрили някои. 
  
Имаме 7% на кокс. Там са 660 млн. осем часа унция servings на Кока Кола продукти 
обслужване по целия свят днес, така че на практика, ние имаме 45 милиона безалкохолни напитки бизнес с нашите 
7%. Ние мислим, че на предприятията по този начин. Аз казвам на себе си "само увеличението на цената и стотинка и това е 
друга 450000 щатски долара на ден за Berkshire. "Искам да кажа, its' a хубав вид на нещо. Когато отидете в леглото 
нощен Мисля, че до момента се събуждам кокс 200 млн. евро ще бъдат изразходвани. Ние 
Трябва някои Gillette също, и всяка нощ, мисля, че около два милиарда евро плюс мъжки косата отглеждане, както и 
четири часа млрд. женските крака с косата. Той продължава цяла нощ, когато спя. 
  
Така че ние купи бизнеса че мога да разбера, дали всички от тях или малки части от тях. Ние никога не купуват 
нещо, което аз не мисля, че мога да разбера. Аз може да бъде погрешно дали разбирам или не, 
но ние никога няма собственост дял на технология компания. Има всякакви видове предприятия не 
разбирам. Не се тревожи за това. Защо трябва I (чете). Споменахте Градове служба 
Предпочитан, аз не разбирам, че много добре, когато съм го купи. Откакто се запознах Бен Греъм, аз 
е бил 19, прочетох книгата му, когато бях на 18, тя направи нищо, но смисъл за мен. Купи парчета 
предприятия може да разбере, когато те бъдат предложени за доста малко по-малко, отколкото сте си струва. 
Това е всичко там е за нея. Това е това, което ние се опитваме да правим с 100% на бизнеса, 7% от бизнеса, 
или каквото. Моят партньор Munger Чарли и са били заедно за около 15 години, и това е 
всичко, което правим. И ние ще никога не правите нищо друго. 
  
Г-жа Б е по този начин. Аз не са могли да я даде $ 200 милиона на стойност Berkshire Хатауей фондова 
когато купих бизнеса, тъй като тя не разбира състав. Тя разбира брой. Тя 
разбира мебели. Тя разбира, недвижими имоти. Тя не се разбират запасите, така че тя не 
има ли нещо общо с тях. Ако се занимавате с г-жа Б в това, което би я кръг 
компетентност ... Тя ще купи 5000 края таблици този следобед (ако цената е вдясно). Тя е 
ще купи 20 различни килими в много странно, а всичко останало като че [snaps пръстите], защото 
тя разбира килим. Тя няма да купи 100 акции на General Motors, ако тя е била на 50 цента един 
дял. 
  
Бих казал, че най-важното нещо в бизнеса и инвестициите, които взеха като 
едно и също нещо, от нашата гледна точка, е в състояние да определят точно вашата кръга на компетентност. Него 
не е въпрос на които имат най-голям кръг от компетентност. Имам приятели, които са компетентни в 
цяло много по-голямо пространство, отколкото съм аз, но те бездомни извън нея. 
  
В тази книга Отца, Сина & Ко [подзаглавие: Моят живот в IBM и Отвъд] може да сте прочели, че 
Том Уотсън Джуниър наскоро писа, той цитира баща си като каза: "Аз не съм гений. Аз съм по-умен 
петна, но остана около тези места. "И това е всичко, което трябва да го инвестиции - и бизнеса. Аз 
Винаги казвам на студентите в бизнес училище искате те да бъдат по-добре, когато се излезе от бизнеса 
училище, за да имат перфокарта с 20 удари върху него. И всеки път, когато направи инвестиции 
Решението те използват една от тези удари, тъй като те няма да получите 20 големи идеи в 
живота си. Те че ще получите пет, или три, или север, и вие можете да получите богата почти пет, или три, 
или седем. Но това, което вие не можете да получите богата правиш се опитва да получи по един на всеки ден. Самият факт, че 
са в сила, неограничен удар карта, защото това е начинът, по който системата работи, можете да 
променя мнението си на всеки час или на всяка минута в този бизнес, и това е вид евтина и лесна за 
защото имаме пазари с много ликвидност - не можеш да направиш, че ако притежавате ферми или [реални 
Комби] - и че много наличност, че огромна ликвидност, която толкова много хора, наградата е за най - 
хора, за проклетия, защото има тенденция да ги искам да правя повече неща, отколкото те могат да интелигентно 
правя. 
  
Ако не можем да направим един часа интелигентни нещо на година ние сме екстатичен. Можете да преговаря с нас до една на всеки 
две или три години, без да работи много усилено. Това е всичко, от която се нуждаете. Трябва много малко добри 
идеи във вашия живот. Вие трябва да бъдат готови да имат дисциплина да се каже, "Аз съм няма да направя 
нещо, което не разбират. "Защо трябва да направя нещо, което не разбираш? Ето защо 
намерите това предимство, че е в Omaha, вместо на Ню Йорк. Работил съм в Ню Йорк за няколко години, 
и хората бяха идва до мен на ъгъла и шепот в ухото ми през цялото време. Бях 
Първи развълнуван през цялото време. Бях чудесен клиент за брокери. 
  
Нека поговорим за това какво сте заинтересовани инча 
  
[Коментар от публиката] 
  
Това е проблем. То помага да има ефективен пазар там. Това е много хубаво да има хора 
там каза: "Нищо от това не прави ли хубави." Its' a истинско предимство да имат. Аз не мисля, това е като 
силно, но наистина имаше разкриват истини, за десет години, или това е така, тогава той заяви, че не вършиш никаква 
Радвам се да мисля. Инвестиции вероятно означава предприятията също. И след като ви казвам инвестиции 
всички цени ефективно, вие вероятно трябва да отида и да кажа на предприятията, са цени на ефективно и 
Вие сте просто хвърляне стрели през цялото време. Ако тази група са банда шахмат играч, или банда 
мост играчи, и те всички са убедени, че той не плаща за да си помисля какво да правя, вие искате 
има огромно предимство. Ние сме имали десетки хиляди студенти по бизнес училища преподават 
че е [загуба на време да се мисли]. 
  
Споменахте петте-сигма събитие; всъщност беше Бил Шарп изложени в Станфордския много години 
отдавна. Моят приятел Чарли казва, че "като записа стане вече е по-лесно да се добави сигма, отколкото е да се 
reevaluate на теория. "Което е нещо вярно. Мисля, че беше Кен Galbraith, които казваха: "Икономистите 
са най-икономични за идеи. Те правят тези, които учат в училище последния цял живот. " 
  
[Бюрокрацията flipped тук] 
  
Пазарът като цяло е доста ефикасна. Ако вземеш 30 запаси в Dow и букет от много 
смарт умовете на всички търсят в тях и които имат една и съща информация и по-голямата част от времето, не всички 
на времето, те ще се оценяват ефективно. И какво от това? Трябва само да се прави няколко пъти. 
Понякога е много странни неща. Понякога това е паника (чете). 
  
През'74 ли би могъл да купи Вашингтон Пост, когато цялата компания е на стойност $ 80 
млн. евро. А по това време фирмата е била дълга свободна, тя собственост на Вашингтон Пост вестник, 
тя собственост Newsweek, то собственост на КБС станции във Вашингтон и Jacksonville, Флорида, 
на ABC гара в Маями, на КБС станция в Hartford / New Haven, половината интерес 800000 
уврата timberland в Канада, плюс 200000-т-а-годишната фабрика там, една трета от 
Международен Herald Трибюн, а може би и някои други неща, които забравих. Ако ви попита някой от 
хиляди инвестиционни анализатори и медийни специалисти за това как много по тези свойства бяха 
струва, че би казал, ако те добавя ги, те щяха да излезе с $ 400, $ 500, 
$ 600 милиона. 
  
Боб Woodward един момент ми каза: "Кажи ми как да правят пари" обратно в'70s, преди 
Той направи искате пари сам по филм и книга. Казах, "Боб, това е много проста. Назначете 
себе си правото история. Проблемът е, че отдаването под наем Брадли ви всички истории. Върви 
и интервю Jeb Magruder. "Казах" Възложете си история. Историята е: каква е 
Вашингтон Пост компания струва? Ако Брадли дадоха ли тази история да изляза и да докладват за, вие искате 
излезе и се върна след две седмици, а вие искате напиша разказ, който ще направи перфектно добра 
смисъл. Вие искате разберете каква телевизионна станция продава за бихте разберете каква продава вестника 
за която оценява темперамент. "ли каза" Ти си напълно способна да напиша тази история. Това е 
много по-лесно от намирането на какво Бил Кейси е да мисля за по негова смъртно легло. Всичко, което трябва да сте 
направите, е да определите сами тази история. " 
  
"Сега, ако се върне, а стойността ви възложи на компанията е $ 400 милиона, както и 
фирмата е продажба за $ 400 милиона евро на пазара, все още има история, но той не направи ли 
добро финансово. Но ако се върнеш и да кажа това е $ 400 милиона и се продава за $ 80 млн. 
крясъци, че в теб. Или ще се казва, че хората, работещи под него са толкова некомпетентен 
че те ще взривим $ 400 милиона, или сте кажете, че те са криви, и че 
те са оперативни Боб Vesco стил. Или сте ли крещи купя, когато можете да купите долари бонове 
за 20 цента. И, разбира се, че $ 400 млн., в рамките на осем или 10 години, с по същество 
същите активи, [сега е на стойност] $ 3 или $ 4 млрд. евро. " 
  
Това не е сложна история. Ние, закупени през 1974 г., от не повече от 10 продавачи, какво е 
Тогава 9% от Вашингтон Пост компания, въз основа на тази оценка. И те са хора като 
Scudder Стивънс и банкови доверие департаменти. А ако поиска някой от хората, продажба ни
фондова какъв бизнес се струва, те щяха да излезе с отговор на $ 400 милиона. 
И, между другото, ако бяха отишли до $ 60 и $ 40 милиона, бета би имал висока от 
Разбира се, и тя ще трябва да се допусне, [възприема като] една riskier актив. Не съществува риск при закупуване 
на склад в $ 80 милиона. Ако се продава за $ 400 [милиона] стабилно, има много повече риск, отколкото ако го 
ЛЕСОС от $ 400 млн. до $ 80 милиона. 
  
Но това е всичко там е бизнес. Но сега ти казваш "аз не знам как да се направи оценка на 
Вашингтон Пост. "Това не е толкова трудно да се направи оценка на Вашингтон Пост. Можете да търсите и вижте 
Какви вестници и телевизионни станции продава за. Ако ви се фиксира 400 $ и се продава за 390 $, така че 
какво? Вие не можете да [инвестирате безопасно с такъв малък марж на безопасност]. Ако вашият обхват е 300 щатски долара за 
$ 500 и се продава за $ 80 не е необходимо да бъде по-точно от това. Това е бизнес, където 
, което се случва. 
  
В момента сме купили Кока Кола само преди две години, [ние накрая купуват] 7% от дружеството. 
Ние плаща милиард долара, така че плащанията са $ 14 млрд., основно, за всичко. Ти 
да седнат в пет минути - Искам да кажа на всички тук, разбира Кока Кола. Ако Филип Морис 
са за закупуване на Кока Кола в същия ден, те ще са платени $ 30 милиарда. И те не са продадени 
то за това. И ти не би продал за това. На компанията действително repurchasing склад в 
време. И така, в смисъл те купуват за вас. Те се купуват си партньори, по 50 цента на 
долара, или по-малко, което е великолепен вид дейност, и няма морал към него. Става въпрос за един 
лесна работа. Няма никакво съмнение за това. 
  
Аз не знам нищо сега, аз не знам на 19, когато прочетох тази книга. В продължение на осем години, преди да 
че бях чартист. Обичах всички тези неща. Имах Графики излиза ушите ми. Тогава всички изведнъж 
на другар обяснява ми се, че не е нужно всичко това, просто купи нещо за по-малко, отколкото е на стойност. 
  
[Въпрос от публиката] 
  
В света, като цяло, се третират по-благоприятно по отношение на закупуване на бизнеса, отколкото ние 
са, защото ние сме ограничени сега, за да купуват големи фирми, или броя на големите фирми. И това 
е голям недостатък. Както казва Чарли "не може да се влоши нещата."