Уроци от Уорън Buffett: IX

 Уроци от Уорън Buffett: IX 
EmailPrintFavoriteCollect тази страница 

С колебанията са от порядъка на деня, ние като инвеститори наистина нужда от успокояване на влияние, за да ни помогне да остана рационално и смисъл на кризата, която е прикове глобалните капиталови пазари в момента. И какво по-добър начин да направите това, отколкото да се обърнат към човека, който отговаря с името на Уорън Buffett и кой arguably, е един от най-добрите в света практикуващ изкуството на рационалност и обективно мислене. 

Преди няколко седмици назад, ние трябваше започва поредица от напишете прегледи на базата на инвестиции мъдростта, съдържаща се в магистърска годишна писма до акционерите на инвестиционните му превозно средство, Berkshire Хатауей. До момента имаме обхванати писма на година до 1984 година. В следващите няколко параграфа, нека видим какво капитана предлага под формата на инвестиции в неговата мъдрост 1985 писмо. 

Това писмо, като му предишни писма засяга най-различни теми, някои покрити преди докато други чисто нови. Какво бихте искали да се възпроизвежда тук е най-големият и най-доброто от всички тях. Годината 1985 е годината, когато капитанът накрая избра да закрият бизнеса си текстилни погасителен от всички активи на компанията. Докато става чрез кратка история на бизнеса и обяснява неговата обосновка зад продажбата, капитанът е системно счупения някои от най-големите митове, свързани с инвестирането и ни показва защо трябва да се предпочитат бизнес, който генерира се завръща с по-малко капитал, наети по-бързо. Той също показа защо разчита на балансова стойност и подмяна разходи докато оценяване може да превърне една компания да бъде опасно. 

Докато дискурс е наистина изчерпателен, ние вярваме, че всяко изречение се струва теглото си в злато. , Изложени по-долу е редактирана сметката на неговия бизнес текстилни изключване: 

"През месец юли, ние решихме да закрие нашата текстилна операция, а до края на годината тази неприятна работа е до голяма степен изпълнени. Историята на този бизнес е поучителен. 

Когато Buffett партньорство ООД, инвестиционно партньорство, на което бях общо партньор, закупени контрол на Berkshire Хатауей отпреди 21 години, тя трябваше счетоводна нетната стойност на US $ 22 m, всички посветени на текстилния бизнес. Компанията вътрешните бизнес стойност, обаче, е значително по-малко, тъй като текстилната активи бяха в състояние да спечелят връща съизмерими с тяхната счетоводна стойност. В действителност, по време на предишните девет години (в периода, в който Berkshire Хатауей и експлоатирани като се сляха фирма) агрегат продажби на US $ 530 m са произведени общо загуба на САЩ $ 10 М. Печалбите са били съобщени от време на време, но нетният ефект е винаги една крачка напред, две стъпки назад. 

Ние чувствах, обаче, че бизнесът ще се управлява по-добре от дълго време служител, когото ние веднага избрана за президент, Кен Chace. В това отношение сме 100% вярно: Кен и неговият наследник последните, Гари Морисън, са отлични мениджъри, всеки късче на равно на мениджърите в нашия повече печеливши предприятия. 

Ще остана в този бизнес от съображения, че от 1978 г. е посочено в годишния доклад (и обобщени в друг момент също така): "(1) нашите текстилни предприятия са много важни работодателите в своите общности, (2) управление е ясна при докладването по проблеми и по-енергични ги напада, (3) труд е за сътрудничество и разбирателство в изправена общата ни проблеми, и (4) бизнес трябва да генерира скромен брой връща по отношение на инвестициите. " Аз още каза: "Тъй като тези условия надделее - и ние очакваме, че те няма - ние възнамеряваме да продължим да подкрепят нашия бизнес текстил, въпреки по-привлекателни алтернативни начини за използване на капитала." 

Оказа се, че бях много лошо за (4). Въпреки, че 1979 е средно с печалба, бизнеса след консумират големи суми пари в брой. До средата на 1985, стана ясно, дори и за мен, че това състояние е почти сигурен за да продължите. Можем ли да се намери купувач, който ще продължи дейността си, ще имат определено предпочитат да продаде бизнеса, отколкото ликвидиране него, дори ако това означава малко по-ниски приходи за нас. Но икономика, които окончателно са очевидни за мен също са очевидни за други, и интерес е нулев. 

Вътрешният текстилна индустрия функционира в стокови бизнес, конкуриращи се в един свят на пазара, в които съществува значителен излишък на капацитет. Голяма част от неприятности сме имали бе дължи, както пряко, така и косвено, на конкуренция от чужди страни, чиито работници са платени една малка част от американските минималната заплата. 

През годините сме имали възможност за вземане на големи капиталови разходи в текстилния операция, която би ни позволи да се намали до известна променливите разходи. Всяко предложение за това изглеждаше като непосредствен победител. Измерен чрез стандарта връщане на инвестицията тестове, в действителност, тези предложения обикновено обеща голяма икономическа полза, отколкото щеше да е резултат от подобни разходи в нашата най-рентабилните бонбони и вестници бизнес. 

Но обещаните ползи от тези инвестиции са текстилни илюзорно. Много от нашите конкуренти, както вътрешни, така и чуждестранни, са засилване на същия вид на разходите и, след като достатъчно компании направи така, тяхното намаляване на разходите се превърна в началото на намалени цени industrywide. Видян поотделно, всяка капитала на дружеството инвестиционно решение изглежда икономически ефективно и рационално; гледани колективно, решенията неутрализирани всяка друга и са ирационални (точно както се случва при всеки човек гледа парад реши, че може да видите малко по-добре, ако той стои върху tiptoes). След всеки рунд на инвестиции, всички играчи са повече пари в играта и се връща остана anemic. 

По този начин, ние отбеляза ужасен избор: огромни капиталови инвестиции би помогнал да се пази нашата текстилна бизнес жив, но щеше да ни остави с ужасни връща на все по-нарастващата възлиза на капитали. След инвестицията, освен това, че външната конкуренция би все още са запазили голяма, продължаващи предимство при трудови разходи. При отказ да се инвестира, обаче, ще ни правят все по не-конкурентен, дори измерва с домашното текстилни производители. 

Моето заключение от моя собствен опит и от много наблюдения на други фирми е, че добрите управленски рекорд (измерено по икономически връща) е далеч по-функция на какъв бизнес лодка получите в отколкото е за това как ефективно да ви ред (макар разузнаването и усилия помогнат значително, разбира се, във всеки бизнес, добро или лошо). Ако се озовеш в хронично изтичане лодка, енергетиката, посветена на променящите кораби вероятно ще бъдат по-продуктивни, отколкото на енергия, посветена поправка течове. 

Там е инвестиционен постскриптум в нашата текстилна история. Някои инвеститори тегло балансова стойност силно в техния състав купуването на решения (както аз, в моята ранна година, не себе си). И някои икономисти и академици смятат замяната стойности са от съществено значение при изчисляването на подходящо ниво на цените на фондовия пазар като цяло. Тези от двете persuasions биха получили образование в търга се проведе в началото на 1986 да се разпорежда с нашите текстилни машини. 

Оборудването продават (включително някои изхвърлят по-малко от месец преди провеждането на търг) вдигнаха около 750000 квадратни метра пространство на завод в Ню Бедфорд и бе eminently използваеми. Той първоначално разходите ни за US $ 13 m, включително US $ 2 m, прекарано в 1980-84, и имаше текущата балансова стойност на САЩ $ 866,000 (след ускорена амортизация). Въпреки, че не нормален мениджмънт щеше да направи инвестиции, оборудване може да са заменени за нови вероятно САЩ $ 30 за САЩ $ 50 М. 

Брутни приходи от продажбата на тази техника да дойде САЩ $ 163,122. Разрешаване за необходимите пре-и пост-продажба разходи, нашите нетна бе по-малка от нула. Сравнително модерни станове, че сме купили за САЩ $ 5000 на глава през 1981 г. не намери приелите на САЩ $ 50. Най-сетне ги продават за скрап в САЩ $ 26 всяка сума по-малка от разходите за изнасяне. " 

Заключение: Капитанът на ликвидацията му текстилни бизнеса показва, какво би могло да лежи в магазин за бизнес с доста лоша икономика, въпреки наличието на отлични управление. Така, докато Buffett е в състояние да коригира грешката си от devoting някои от текстилни капитала на дружеството към други по-печеливши предприятия, няма такива лакомства очакват малките инвеститори. Следователно, те могат да направят инвестициите си връща доброто от света на отказ да се инвестира в такива предприятия, без значение колко евтини за да гледам на базата на отчетната стойност и подмяна разходи.