астни фондове преразглеждат инвестиционната си стратегия 
23.11.2008 14:44:30

Мартин Арнолд Според китайския философ Конфуций само най-мъдрите и най-глупавите не се променят. Повечето управители на частни фондове започват да показват, че не са нито твърде умни, нито твърде глупави, за да адаптират стратегиите си, така че да могат да се справят с кризата на финансовия пазар. Ограничените откъм кеш банки категорично отказват да кредитират изкупувания със заемни средства освен за придобиването на осигурени компании в най-защитените сектори. Но дори да отпуснат банките такива кредити, те ще са непоносимо скъпи. Като резултат частните инвеститори, които използват отчасти инвеститорски фондове и банкови заеми за изкупуването на компании, започват да осъществяват сделки, които не зависят толкова много от заети пари или въобще изключват ползването на заем. „Много от частните инвестиционни фондове преразглеждат инвестиционната си стратегия, след като осъзнаха, че догодина няма да има много стандартни изкупувания“, каза Джак Калахан от бутиковата инвестиционна банка Hawkpoint. Една от най-забележителните съвременни техники, която се очаква да стане все по-популярна в бъдеще, е т.нар. цялостна сделка (all-equity deal). При нея изкупуването се финансира изцяло с налични капитали на частния фонд, а не посредством заем от банката. Осъществената от Advent International съвместно с La Poste миналия месец сделка на стойност ?203 млн. за придобиването на френския бизнес с кредитни карти на Experian беше точно такава. Също миналия месец BC Partners осигуриха без банков заем над ?500 млн. за покупката на германската компания за производството на трансформатори на електрическата енергия SGB Starkstrom Gerätebau. Но като извънредна мярка британската компания взе от продавача - HCP Capital, заем на купувача. „Всички в индустрията се чудят какво да правят“, каза Андрю Нюингтън, управляващ партньор в BC Partners. „Докато очакванията за търговската цена продължават да спадат, сделки ще се сключват все по-малко и все по-рядко.“ От друга страна, Филип Бускъмб, главен изпълнителен директор на Lyceum Capital, занимаваща се с изкупуване на среден бизнес, заяви, че твърде многото сделки за цялостно изкупуване без кредит може да разтревожат инвеститорите. „Те биха могли да си помислят, че без заем могат сами да инвестират парите“, поясни той. Ян Аметиър от Doughty Hanson, който отпусна на британската си фирма ?460 млн. през юни за изкупуването на датската фирма за производство на резервни части за вятърни турбини Svendborg Brakes, каза: „Трябва да намерите бизнес със стабилни перспективи за ръст, в противен случай сделката за изкупуване с лични средства няма да има ефект.“ Според него такъв тип сделки имат предимство пред търговете с наддаване, тъй като се считат за по-малко рискови, отколкото зависещите от банкови кредити. Той добави още, че докато такава сделка „трябва да се извършва с лични средства без заем“, повечето изкупвачи ще трябва да очакват добавянето на известен дълг, когато пазарът се възстанови след година-две. Финансирането на купувача, при което самият продавач участва със заем в сделката, също ще се превърне в честа тактика в бъдеще. Тя вече беше предложена от Reed Elsevier на частните инвестиционни фондове за изкупуването на поделението й по бизнес информация. Някои купувачи обмислят покупката на миноритарен дял в листваните компании чрез конвертируеми привилегировани акции, които се изплащат по-бързо от обикновените и имат по-висока доходност, подобно на онези, които компанията на Уорън Бъфет Berkshire Hathaway купи в Goldman Sachs и General Electric. „Компаниите, които имат нужда от рефинансиране, могат да се обърнат към частни инвеститори, тъй като няма достъпен кредит“, каза Найджъл МакКонел, управляващ партньор в Cognetas. „Продажбата на конвертируеми привилегировани акции е един такъв начин.“ Въпреки това критиците се оплакват, че както миноритарните акционери, така и частните инвеститори нямат необходимия контрол, с който да направят действителен основен ремонт на дадена компания. „Ако не си управляващ акционер и нямаш идеалната информация, значи не ставаш“, каза Ник Петрусик от компанията за дългови инвестиции GSC Partners Europe по време на състоялата се тази седмица конференция в Париж Super Investor. „На инвеститорите това не им се харесва особено.“ Друга сфера, която беше разглеждана от много купувачи, е покупката на дълг от по-стари сделки за изкупуване, които се търгуват с огромни отстъпки. Боб Лонг, главен изпълнителен директор на Conversus Asset Management, фонд с $2,8 млрд. частни инвестиции, каза, че една трета от капитала им от третото тримесечие е бил изхарчен за изкупуването на проблемни заеми. Междувременно няколко частни инвеститори целят придобиването на силно задлъжнели компании, които са в просрочка или тя им предстои, възстановявайки вече съществуващия дълг към банката срещу свежи капитали. Кърт Бйоркланд, съуправляващ партньор в Permira, заяви: „Ще има нови сделки, но ще са много различни. И в много случаи ще идват от затруднени източници. Задлъжнелите ще оправят дълга си в партньорство с частните инвестиционни фондове.“