По-опитните знаят: сега е времето за инвестиции 
По-неопитните пренебрегват 60-годишна история 
12.10.2008 15:35:48

В. „Ню Йорк таймс“ Четирите най-опасни думи за инвеститорите са: „Този път е различно.“ През 1999 г. технологични компании без печалби или продажби получаваха капитализация за милиарди долари. Но този път е различно, уверяваха себе си инвеститорите с аргумента: „Интернет няма как да изчезне.“ И сгрешиха. През 2000 и 2001 г. технологичните акции се сринаха, помитайки начислени трилиони долари. Сега инвеститорите отново се убеждават, че този път е различно, че кредитната криза ще потопи световните икономики в най-дълбоката рецесия от времето на Голямата депресия насам. Страхът е дори по-голям от алчността в последните десетина години. Прекалени разпродажби В паниката си обаче инвеститорите пренебрегват 60-годишна история. От депресията насам правителствата станаха доста по-агресивни в интервенциите си, когато кредитните пазари се свият или икономиката забуксува. И тези интервенции бяха, общо взето, успешни. Рецесиите след Втората световна война, макар и не особено приятни, бяха много по-безболезнени от Голямата депресия. Сега някои ветерани, включително Дж. Кенет Хийбнър, мениджър на взаимен фонд, който е с едно от най-добрите дългосрочни досиета на Уолстрийт, казва, че пазарът е прекалил с разпродажбите и акциите със сигурност ще скочат главоломно, ако спадът все пак се окаже по-малко унищожителен в сравнение с опасенията на инвеститорите. „Факт е, че в момента се правят страхотни сделки“, казва Хийбнър, който управлява около $10 млрд. чрез няколко взаимни фонда. Наистина по всички показатели акциите са най-евтини за последните 25 години. Той посочва като пример Chesapeake Energy, производител на природен газ, който е под ръководството на неговия взаимен фонд CGM Focus. През юли Chesapeake се търгуваше за $63 акцията, а в петък цената беше $11,99. Хийбнър съветва инвеститорите, склонни да поемат риск и имащи сравнително добър поглед в перспектива, да последват Уорън Бъфет, който в последните три седмици инвестира $8 млрд. в Goldman Sachs и General Electric. Хийбнър очаква световните икономики да се свият през следващата година. Според него обаче сривът на пазара от последната седмица вече не се дължи само на рационални подбуди. Акциите вероятно падат заради комбинацията от паника и принудително продаване от страна на хедж фондовете, които трябва да се съобразят с маржин коловете от своите доверители. И фондовете на Хийбнър не избегнаха тазгодишната касапница. CGM Focus е със спад от 42% през 2008 г. досега. Но дългосрочните му данни са впечатляващи. В десетилетието към 31 декември 2007 г. CGM Focus нарасна с 26% годишно, включително с реинвестираните дивиденти. Тези данни го правят един от най-успешните взаимни фондове. Хийбнър не е единственият оптимист „Мисля, че в следващите години – не бих казал месеци – ще анализираме сегашната криза като чудесна възможност за ценни изкупувания“, казва Дейвид П. Стоуъл, професор по финанси в университета в Нортуестърн и бивш управителен директор на JPMorgan Chase. „След две-три години сегашните инвестиции ще изглеждат като умни удари.“ Дори преди внезапния срив от миналия месец акциите не бяха особено скъпи, ако се гледат стандартните показатели, например печалби и паричен поток. Сега, след спада с 30 и повече процента от началото на септември, акциите в силните печеливши портфолиа като тези на Nokia, Exxon Mobil и Boeing се търгуват на цена 9 P/E за акция или дори по-малко (P/E е съотношението между сегашната цена и очакваната печалба за акция). По-малките компании са още по-евтини. Някои от техните акции се търгуват на цена 5 P/E или дори по-ниско. Това е историческо дъно. В крайна сметка борсовият индекс S&P 500 се търгува на около 13 P/E за 2009 г., което е най-ниското ниво от десетилетия. За сравнение - в разгара на технологичния балон в началото на 2000 г. акциите от Standard & Poor’s 500 бяха около 30 P/E, най-високото ниво, достигано някога. В същото време 10-годишните държавни облигации плащаха 6% лихва в сравнение с по-малко от 4% в момента. Инвеститорите се отказват от акциите за сметка на държавните облигации, гарантираните банкови депозити и други нискорискови инвестиции, тъй като са много изплашени от световна икономическа криза, казва Стивън Хейбър, старши сътрудник в Hoover Institution. Той обаче вярва, че страхът е прекалено голям. Оптимистите са малцинство „Ако правителството провежда добра и мъдра политика и действията им са ефективни, катастрофата няма да завърши като Голямата депресия, както си въобразяват хората“, казва Хейбър. И добавя, че действията на правителството обикновено нямат непосредствен резултат, а банковите кризи по света често изискват поредица от интервенции. И все пак оптимистите на Уолстрийт са малцинство. Повечето инвеститори, изглежда, вярват, че кредитната криза ще нанесе огромни щети на акциите и на цялостната икономическа активност. „Никога преди не сме били свидетели на толкова дълъг период на избягване на риска“, казва Стивън Уайтинг, главен икономист за САЩ на Citigroup. „Това надмина познатите ни граници.“ И се тревожи, че икономическата активност се е забавила рязко през септември. Миналата седмица паниката се отрази най-зле на финансовите компании, както и на компаниите с висок левъридж. Акциите обаче паднаха с 10-30% дори при компании, които се смятат за устойчиви на икономически трусове, например промишлените производители на консумативи. Newell Rubbermaid падна с $12,28 в петък от $17,34 на 1 октомври, което е 26% срив за 10 дена. Newell Rubbermaid в момента се търгува на най-ниски нива от 1990 г. и е със само 8 P/E. Мартин Дж. Уитман, професионален инвеститор от повече от 50 години, казва, че икономиките по света биха могли да избегнат истинската депресия, но акциите все пак са смайващо евтини. Уитман управлява $6 млрд. чрез своя фонд Third Avenue Value, който има годишна възвръщаемост от 10,2% за 15-те години към 30 септември. Това е почти 2 процентни пункта годишно повече от индекса S& P 500. Тази година фондът е загубил 46%. „Такъв шанс се дава веднъж в живота“, казва Уитман. „Най-важните книжа просто се изсипват на пазара.“