Уорън Buffett коментарите по Възможност Инвестиране 

Оракулът на Omaha е писмено поставя. 



 

04-03-09 | 06:00 AM | Е-мейл член | Печат член | Разрешения / Reprints | 



Филип Guziec, CFA, е Morningstar на производни инвестира стратег. Той води Morningstar на OptionInvestor услуга, която се прилага Morningstar фундаменталните научни изследвания методология и справедлива стойност се оценки за 2000 запаси да откриеш опцията инвестира възможности. Guziec присъединиха Morningstar през 2003 г. след кариера като инженер и управление консултант. Научете повече за OptionInvestor. 





При разработването на нашите възможности изследователска методология, имаме предприети много поуки от Уорън Buffett, чиито философии са също е мерило за нашия капитал изследвания. Един от начините на Oracle на Omaha акции си уроци е чрез Berkshire Хатауей е (BRK.B 
  
 
)
(BRK.B 
  
 
) годишни писма до акционерите. 


В своето писмо, 2008, Buffett обсъжда му производни позиции и марката към пазара загуби по тези позиции през миналата година. В дискусията фона на тази тема е една отлична прочетете за инвеститори, търсещи основно разбиране на участието на деривати в сегашната финансова криза. 


Най-интересни за нас като възможност на инвеститорите е, че, въпреки неговата публична критика на деривати като "финансови инструменти за масово унищожение," Buffett е писмено дългосрочен датиран пуснати опции на много от публично търгуваните показатели. През 2008 Berkshire на писмото, той обсъжда тези позиции и му мисли за възможностите и Черно-Scholes модел (най-широко използваните математически модел за оценка на опции). Мислехме, че би било полезно да се обобщава прозрения от своето писмо за нашите инвеститори и опция тези, които са любопитни за опции. 

Възможност Инвестиране 
Право на разстояние бухалката, ние сме много доволни да видите Buffett мнение, "Вярвам, че всеки договор ние притежаваме е mispriced в началото, понякога драматично така." За да превеждате, че в терминологията на Morningstar Ръководство за Възможност Инвестиране, Buffett се казва, че всяка една от тези позиции е инвестиция, защото той беше причината да се очаква положителен завръщане. Какъв е той казва е, че като нас, той мнения опции като инструмент за инвестиране, както и mispriced опции представляват инвестиране възможност. Нека просто кажем, че е хубаво да има някой, на неговия калибър доближава опция инвестира както ние правим. 

Черно-Scholes Модел и времеви хоризонт 
Buffett обсъждане на Черно-Scholes модел също е в съответствие с нашето мнение. Подобно на това, което се обсъжда в Възможност Инвестиране гид, Buffett изтъква, че нестабилността подразбиращи се използва в Черно-Scholes модел обикновено се определя от това колко фондовата е преместена около наскоро. Той отбелязва, че Черно-Scholes модел вероятно работи добре за по-кратко инвестиционни хоризонти, но стойността на модела намалява бързо хоризонта удължава, защото наскоро акционерно нестабилността не е добра прогноза за дългосрочен план за изход извършените сигурност. Освен това, стойността на неразпределени печалби на основните дружества не е отчетен в този модел. Той също така изтъква, че моделът на творци, Фишер Черно и Myron Scholes, вероятно разбират тези ограничения на модела. 

Buffett акцентира си точка - че като се използва модел за разширено периоди от време могат да веревен резултати - чрез анализ на 100-годишната вариант на S & P 500 с Черно-Scholes модел, и сочи, че дори и със 100% спад в S & P 500 Индекс, премията, платена ще представляват 6,2% на разходите за финансиране. В този анализ, той използва сценарий и очаква завръщането-формат, предвиждане на 99% вероятност, че стойността на S & P 500 ще доведе повече от 100 години, а 1% шанс, че ще падне, и очаквам до загуба на 50% от стойността на индекса, ако тя не падне. Следователно той използва основно изчислява стойностите за проверка на цените на опциите, точно като нашия подход. 

Berkshire Хатауей избор Инвестиции 
Buffett казва в писмото си, "Нашите договори пуснати общо $ 37,1 милиарда евро (по текущи валутни курсове) и се разпространява сред четири основни показатели: на S & P 500 в САЩ, на FTSE 100 във Великобритания, еврото Stoxx 50 в Европа, както и Nikkei 225 в Япония. Нашият първи договор идва дължи на 9 септември, 2019, и последната ни на януари, 24, 2028. Имаме получили премии от $ 4,9 млрд., пари сме инвестирали. 

Като такъв, неговата стратегия е двойна. Първо, той продава overvalued опции с писмено поставя с много дълъг хоризонт на повече от 15 години, които са системно overpriced. На второ място, той направи класически Уорън Buffett движение, използване на "запас" или премия, от възможностите да се инвестира. Тъй като опциите, той е написал, са "европейски", която означава, че може да бъде упражнено в срок, той няма да има нужда да се притеснявате за да се налага да плащат на спекулативната стойност преди изтичане. Като цяло, това е просто вид елегантен вариант-инвестиционна стратегия, за да очакваме от брилянтни инвеститор с огромен басейн на капитали. 

Buffett стратегията е събрала $ 4,9 млрд. опцията премия досега по негова $ 37,1 млрд. Изкуствената индекс опции, но Черно-Scholes модел момента разчети с $ 10 млрд. отговорност, така че в момента той е с $ 5,1 млрд. загуба на общоприетите счетоводни принципи основа. Въпреки това, при едно от основните база, както казва той, "Това е само цената за последния ден, че е от значение." 

Контрагент на риска 
Друго изискване Buffett уточнява за въвеждане в деривати инвестиция е, че там не контрагент риск, който може да бъде основен рисков деривативни инвестиции. Като инвеститори, с помощта на изброените опции пазара, нашите търговци са уредени чрез Опции Клирингова Corporation (OCC). Тази организация, която е тясно регламентирано от SEC и стокови фючърси Трейдинг комисия (CFTC), действа като централен контрагент и за двете страни на всички изброени опцията търговията, направени в САЩ Въпреки че теоретично на OCC може да не успеят, то поддържа AAA кредит на клиентите, без да засягат през цялата финансова криза, така че мисля, нашите контрагент рисковете са минимални като инвеститори използват изброените опции. 

Сега, за разлика от нас, които инвестират само в изброените опции, Buffett има цяло различен набор от въпроси. Той трябва да милиарди долари да работят и затова не могат да намерят достатъчно ликвидност в изброени опцията пазари. Без предпазна мрежа на OCC, Buffett управлява своя риск от само писмено опции; Berkshire Хатауей стане изплаща паричните отпред за опциите, той пише, така че той никога не се дължат нищо от контрагента. 

Колко прави това Кандидатствайте за Джо Инвеститор 
Защото ние не Уорън Buffett, ние не можем да напиша 15 - до 20-години пуснати възможности, осигурени от нашия гигант портфолио сигурността и да инвестира премията. Въпреки това, ние все още могат да инвестират в относително по-дълъг от опции и имат няколко предимства пред други Чичо Уорън. 

Защото ние сме малки, има изобилие на ликвидността на пазарите възможност за нас да напишете пуснати варианти за отделните дружества, както и тези опции генерират много по-високи премии от индекса опции. Колкото по-висока премия е в резултат на дружеството-специфичен риск, и за разлика от показателите, делът на цените на недвижимите компании понякога може да преминете към нула. Въпреки това, ние мисля отделните опция пазар е по-често в сравнение с mispriced дългосрочен план дружеството основи. 

Също така, защото ние сме transacting в изброените опция пазара, нашата страна е OCC, затова мисля, че може да купи опции и логично игнорират контрагент риск. 

Въпреки, че ние не можем да напиша 15-години възможностите, можем да се придържаме към по-дългосрочен план, когато възможностите на компанията основите стават все по-важно, и не можем да улови някои от времето хоризонт премия, като желаят да вземат притежава акции на дружеството, ако те са пуснати за нас. Чрез разтягане на времеви хоризонт и провеждане на акция, тъй като те водят до справедливата стойност, можем да направим малко пари от неуспехите на Черно-Scholes модел смесва с нашия състав инвестира проницателност.