Новият Уорън Buffetts 
16 април, 2009 4 Коментари 

Наскоро дойде през 1989 Списание Fortune статия със заглавие "Това ли са новите Уорън Buffetts", който изтъкна някои от най-добрите млади инвеститори по това време. Статията подчертава това, което изглежда да се затъмнявате инвеститори в момента, някои от които са добре установени имена днес. Списъкът включва Сет Klarman (Baupost Group), Глен Greenberg и Джейсън Шапиро (вожд Капитал), Еди Lampert (ESL Инвестиции), Джим Креймър (CNBC), наред с другите. 

 

Статията доказва важността на разработването на репутацията на мозъка, етика, както и голямо се завръща в ранен етап от кариерата си. Еднакво важно, това показва, че най-добрите инвеститори са тези, които развиват последователно и консервативна инвестиционна стратегия и устоят на изкушението да се отклони от него през дълги разстояния. 

 

Инвеститорите подчертани в статия от 1989 г. са вече 20 години по-големи, така че утре ще бъде публикуване на нашата версия на "Ню Уорън Buffetts", където ние ще подчертае най-добрите млади инвеститори в момента наоколо. 
  
  



Оригиналът 1989 статия е дадена по-долу. 



 


СА ТЕЗИ НА НОВИ Уорън BUFFETTS? 

В десетки млади инвестиционни мениджъри ще отговарят тук са умен, етични и добър в печелене на пари расте постоянно. 




До Брет Duval Fromson РЕПОРТЕР АСОЦИИРАНИ Сюзън Д. Кюн 

30 октомври, 1989 

 

(FORTUNE Списание) - Не би ли искал да станат партньори с някой, който би двойно парите си на всеки три до четири години до втръсване? За да го друг начин, не би ли искал да инвестира със следващата Уорън Buffett? Богатството на инвеститорите, които идват, в началото на живота си, да намерите много пари мениджъри. Buffett е certifiably един от най-великите. Неговият ранен клиенти сега са на стойност десетки милиони долари (вж. карето). Той постига това чрез compounding пари последователно и надеждно при около 25% годишно. Младите инвеститори ще отговарят тук показват признаци на съпоставими талант. Но дори и ако те могат да връщат само 20% на година - повечето са прави най-малкото, че и досега - $ 10000 инвестирани с тях днес ще бъде на стойност $ 5,9 милиона през 2025 година. Какво разкрива потенциала си? ; Силна инвестиционни резултати, разбира се. Но това не е убедително, особено сред младите мениджъри, които по принцип нямат десет години рекорд. По-важните от тях са определени характер черти. Buffett се започва с "висок клас етика. Инвестиционният мениджър трябва да постави клиента първи във всичко, което прави. "Най-малкото, мениджърът трябва да има своя нетната стойност инвестирани заедно с тази на неговите клиенти, за да се избегнат потенциални конфликти на интереси. Тези профилирани тук са въвели по-голямата част от активите им с техните клиенти ". 

Buffett казва той ще инвестират само с някой, който работи майка му много пари (както е направил). Мозъците помогне, но над определено ниво те не са най-забележителен разграничение между инвестиционните мениджъри. Buffett казва: "Ти не се нуждаят от ракетен учен. Инвестирането не е игра, където човек с коефициент на интелигентност 160 удара момчето с IQ 130. Размерът на инвеститора мозъка е по-малко важни от способността му да отвързвам мозъка от емоции. "Рационалността е от съществено значение, когато другите са вземане на решения въз основа на краткосрочни алчност или страх", казва Buffett. "Това е, когато парите се прави." По-често от това не е така, най-добрите мениджъри на пари, подобно Buffett, са "стойност на инвеститорите," интелектуално потомство на късното Бенджамин Греъм. Той подчерта, закупуване на ценни книжа на компании за продажба на по-малко от истинската им стойност. 

В десетки млади мениджъри, представени тук, са Греъм на внуци, в известен смисъл, но те не са непременно доктринерски Grahamites. Няколко драга за средните фирми в рок-отдолу цени - Греъм на специалност. Други последващи Buffett подход и купуват големи фирми на разумни цени, които държат за дълго време. Две практика арбитраж, изкупуването склад във фирмите за които трябва да бъдат взети над или преструктурирани в публично обявени сделки. Един prospers чрез продажба overvalued компании кратко. Най-известна на всеки, особено в условията на пазарна стойност, когато става все по трудно да се намери. Топография тези относителни новобранци, един разумен човек трябва да попитам, "Как ще те направи по-мечка пазар?" Вероятно по-добре от другите мениджъри на пари, защото те разберат основните правила на инвестирането: № 1, не губят пари. № 2, Да не се забравя първото правило. Всеки търси стремително за несъответствия между сигурността на цената и ценността си, независимо дали са измерени по стойност на активите, приходите, паричните потоци или дивиденти доходност. Ако те са погрешни за сигурност - и всеки, понякога - разликата между цена и стойност дава марж на безопасност. Най-добрият начин за място потенциално неизпълнени инвестиционни мениджъра е да попитам още един. Всяка от 12 представени по-долу е кръстен от неговата или нейната връстници, както някой би те повери пари. Те са склонни да се справя пари за богатите и известните, всеки има най-малко един инвеститор, когото всеки читател на Fortune ще разпознае - ако клиентите позволено имената им в печат. С) изключение на двете, който управлява взаимни фондове, изискваната минимална варира от $ 250000 за $ 5 милиона. Повечето от тези перспективни играчи ще успеем. Някои ще се провалят. Но шансовете са, че поне малко ще отидем, за да инвестират слава и техните клиенти да плен. С оглед на това как те дълго сте били управляващ пари за собствените си: 

Сделката Хънтър Това едва ли е възможно, че Майкъл Цената е само 38. Той е бил бране запаси в Взаимни акции, оценимо не зарежда взаимен фонд, базиран в Кратко Хилс, Ню Джърси, за 15 години. Той дойде да инвестира веднага след дипломирането от университета в Оклахома. "Аз бях посредствен ученик," казва той. Може би, но Цена стане нищо, но е за работата си на Уолстрийт. Ако сте имали инвестира $ 10000 с Взаимопомощ Акции преди десет години, която има 62289 $ днес. Преди данъци, но след всички такси и разноски, които се работи с 20% среден годишен темп на растеж съединение. "Харесва ми евтини акции", казва Ценова. "Аз съм човек, който основно гледа на фирмата баланса и пита" Какво е компанията си струва? Дай ми номер. "Ако отговорът е" Значително по-голяма от цената, тогава аз се интересувам. "Цена обикновено има около 350 ценни книжа в неговата $ 5,7 млрд. портфолио. Той се разпространява му участия, тъй като много от неговите снимки са малки-главни букви въпроси, чиито цени ще скока или колапс, ако Цена, закупени или продадени силно. Неговият най-голям обект, обаче, е Time Warner, майка на съдбата, която той купи най средно $ 60 акция започва през ноември 1986 година. Време е копнеж, защото правителството е закован Иван Boesky и уплашен далеч много мислител инвестира относно предложенията за слухове. Цена видя добър медиен бизнес в евтини цени и натрупани 1.9 милиона акции. Time Warner търгуват Наскоро на около $ 135. 

А фройдистки Grahamite Ранди Updyke остава почти неизвестна, дори да си връстници. Може би това е така, защото той е самотен човек, който рядко се говори за други мениджъри на пари. "Инвестиране е за оцеляване," казва той. "Аз стоя настрана от стадо." И как. Когато светила Филаделфия получи твърде подлудяващ му, 46-годишният Updyke премахва си ферма в Айдахо или негов насажденията в Южна Каролина. Самотата сякаш за да му слугува добре. Ако 100000 щатски долара са били инвестирани в партньорство преди десет години, той ще бъде на стойност около $ 850000 днес. Това разработва с 24% среден годишен темп на комбинирани завръщане. Updyke е определено неконвенционални инвеститор: Той съчетава учението на Бенджамин Греъм с тези на Зигмунд Фройд. "Бих искал да купя нещо за много по-малко, отколкото аз мисля, че са се струва," казва той. "Но на мен психологията и настроенията на пазара са по-важни от всичко." Updyke използва различни уреди за измерване на състоянието му на ум - например, дали корпоративните вътрешни лица купуват или продават. Ако си мисли, че на пазара или на сектор на пазара е начело на юг, той unloads запаси в масажист (около 60% от портфейла му беше в брой преди катастрофата от октомври 1987). "Не ми пука колко добри са основите. Много малко хора правят пари в определени пазари, "Updyke казва. Какво прави той, че на пазара на перспективите? Напоследък 32% от $ 225 милиона в момента под негово управление е в брой. 

В Страстен и скептични Уорън Buffett ще се гордее с две млади мъже, които пускат вожд Капитал Мениджмънт. Те разузнавач за няколко отлични фирми за продажба на разумни цени и в насипно състояние техните стрели само при стабилна бизнес с първокласен управление. Този стил е обслужен тях и техните малки племе инвеститори и през последните 5 1 / 2 години. Ако бяхте инвестирали $ 100000 с тях в началото на 1984 г., той ще бъде на стойност $ 409000 днес. Това 28% среден годишен темп на растеж съединение. Glenn Greenberg, 42, и Джон Шапиро, 36, работа в екип, колкото Buffett прави със своя партньор, Чарлз Munger. Greenberg, син на Зала на славата slugger Ханк, обикновено е страстен един начин или другите около състав. Шапиро е повече обособени скептик. Техният състав селекции са съвместни решения. Greenberg казва: "По този начин ще се избегне обвинява всеки друг за нашите губещи. Стараем се да бъдат конкурентноспособни с останалата част от света, а не с всеки друг. "Това дуо обича да бъде твърдо на техните запаси от години. Ето защо те ги проверяват задълбочено, преди да инвестират и след това пуснати колкото 20% от парите си в една обща инвестиция. Тяхната позиция е най-големият в Бърлингтън РЕСУРСИ, петрола и газта производители от къси разстояние от Бърлингтън Северна железопътен в края на 1988 година. Те изкупени при средна цена от $ 27. Той наскоро се търгуват на 47 щатски долара. 

Seeking фините Признаци на стойност 32, Сет Klarman вече е легенда сред колеги и конкуренти. "Сет е добър, тъй като те идват", казва бившият му шеф, Майкъл Цена от взаимен акции. Разбира се никой не му поколение е по-добра инвестиция рекорд. От офиса му в Baupost групата само на разстояние Харвард Square, той инвестира за малка група от богатите семейства, които стърчащ него да текат парите си веднага след като той е завършил Харвард бизнес училище през 1982 година. A $ 100000 залога поверено на Klarman при раждане на Baupost днес струва средно $ 500000 - A 28% среден годишен темп на растеж съединение. Klarman на изключително бърз и фините ума му позволява да видите стойност, в много различни guises. По запаси високо, той търси "пазарно-нечувствителен възможности." Като, че той означава дружества, чиито финансови резултати зависи от фалити, обявени сливания, liquidations, преструктуриране или spinoffs - корпоративни събития, в голяма степен независими от vagaries на финансовите пазари. За пример, той купи старши облигации на страдащата отстъпка веригата PAY'N SAVE за 62 цента за долар. Те 23% доходност до падеж през 1996 г. и са подкрепени от активи далеч над облигационерите претенции. Klarman също има ясни идеи за това, което не е стойност. Вокална критик на смет-облигацията финансирането, той казва, че той никога няма да си купя един нов въпрос на високо leveraged компания. Klarman на настояване за защита от пазарните колебания обслужват клиентите му добре в октомврийския 1987 катастрофата. За четвъртото тримесечие на 1987 портфейлите си счупи дори, както и за годината като цяло те спечелил средно с 20%. Klarman казва: "Аз се фокусира върху това, което биха могли да се объркат. Преди закупуване, ние винаги да попитам себе си, "Какво ще ни плати за собствените тази компания завинаги?" 

Учен на Уолстрийт На вярност Инвестиции, където той работи столицата поскъпването фонд, те градушка Томас Sweeney, 33, като второто пришествие Питър Линч, легендарния мениджър на верността на Magellan фонд. Това срамувай работохолик живота от другата страна на улицата от центъра на Бостън офиса да въведат 80 часа на седмица по-удобно. В почти три години на кормилната Капитал благодарност, Sweeney има право плавали от Линч повече отпразнува кораба. Това не означава, подвиг, дори ако Sweeney на $ 2,4 млрд. фонд е една пета от размера на Magellan. Всеки, който инвестира с него 2 1 / 2 години, видял е залога двойно. Средни годишни комбинирани норма на възвръщаемост: 28%. Sweeney къртачни запаси като учен. Той казва: "Когато дойдох от - Wappingers Фолс, Ню Йорк - бизнес бе погледна надолу. Smart хората трябваше да отидат в науки. "Той почти стана генетик и призовава своя подход" на образи, "след като дисциплина geneticists използвате, за да се предвиди поведението при специфични условия. Неговият любим модел? "Хората винаги паника," казва той. "Ако проучване това явление във времето, виждаш ли, че осем от всеки десет правите пари чрез купуване в паника." Sweeney бе eyeing Monsanto в началото на 1988 г., но на цена около $ 86, е твърде висока за него. През септември федерален съд подредени на дружеството да плаща $ 8,75 млн. евро за една жена нарани с мед-7 intrauterine контрацептивни устройства, произведени от дъщерно предприятие. Новината подканени вълна от продажби от тези, които не успяха да се признае, че компанията е изцяло осигурен. Sweeney купи 940000 акции при средна цена от $ 77. Той продадени през 1989 г. на $ 110 акция за 65% годишна норма на възвращаемост. Той напоследък се товарят на електрически компании, особено тези с допълнителни производствени мощности и високо захранване парични потоци, които са в близост до райони липсват адекватни източници на енергия. Една от любимите му е DQE Инк., бивш Duquesne Light Ко 

Обръщайки Стойност наобратно Трябва да се чудите по shortseller Джим Chanos. В крайна сметка, той прави пари на фондова само когато той върви надолу - и на Dow е качил 250%, тъй като бик пазар започва през август 1982 година. Още по-удивително, в Милуоки, родени Йейл завършил е запазил чувството си за хумор. "Аз съм голям пазар таймер," казва Chanos, 31. "Написах първия си кратък препоръка за 17-ти август 1982." Сочи към борба с каска на рафт в офиса му в Манхатън, казва той, "На много лош ден, оставих го скрили под бюрото ми." Той е много скромен. Ако бяхте инвестирали $ 100000 с Kynikos (циник на гръцки) Associates обратно през октомври 1985 г., когато тя започна, вие искате да $173119, комбинирани годишен процент на възвръщаемост от 15,7%. Това не може да звука толкова горещо, докато не разберат, че хората, които инвестират с Chanos мислите на неговите услуги, като осигуряване срещу мечка пазар. Казва, Chanos: "Разликата между моята политика и на Aetna е, че техните клиенти плащат за застраховка и клиентите си получи парите от застраховки." Докато той печели повече, отколкото riskless процент на възвръщаемост на Т-сметки, клиентите му , са изпълнени. Chanos е истината извратено натура на стойност инвеститор. Използвайки същите техники, както и останалите, той търси overvalued запаси. Той остава най-вече в големите-капитализация въпроси. По този начин има повече ликвидност и по този начин по-малко шансове за кратко стиснете, което би му сила за ликвидирането му позиция, тъй като той вече не може да взема на заем акции от брокери. Последно зимата Chanos направи голям залог срещу Харкорт паянта Йованович, в размирни издателска компания, която се опитва да продаде своя море Световната увеселителни паркове да се избегне удавяне в дълг. Chanos Реших HBJ няма да получи толкова, колкото за управление надява да. Ето и, ето, когато той окончателно продаде парковете да Anheuser-Busch през септември, цената беше около $ 400 милиона по-малко, отколкото повечето анализатори очакват, и HBJ акции силен спад. Chanos вижда никаква причина да си взема печалбата още. Той казва: "Ние мислим, че общата стойност е равна на нула." 

Г-н и г-жа Агресивни В долната windowless Манхатън офис, млада омъжена двойка с съвпадение бюра упорито купуват и продават акции. "Продажба на три-четвърти", казва тя с брокер в другия край на нейната линия. "Страхотно. Искам да участва ", казва той на своя брокер. Карън и Джим Креймър, 31 и 34, са типичен осемдесетте двойка, равностойни партньори в работата и у дома. Досега на г-н и г-жа успя и в двете заведения. Те наскоро отпразнува 12 месеца отлични финансови резултати - и първата си сватбена годишнина. Техните инвеститори са toasting двете. Някой, който поставя 100000$ с тях през април 1987, вече също ще имат 165000$ - годишен комбинирани норма на възвръщаемост на 23%. В Cramers разделение на труда. Той генерира по-голямата част от инвестициите идеи; тя е насочена към търговци, като се използват техники е научил в краката на капитана търговец Майкъл Steinhardt, шеф на Steinhardt партньори. Тяхната стратегия е нищо ако не е агресивен. Те място около 50% от своите $ 19 милиона портфейл в акции избрана с оглед дългосрочната стойност. А сегашната е любимото WILLIAMS COS., природно-газопровод и телекомуникационна компания. В Cramers изкупени 65000 акции при средна цена от $ 39. Той наскоро се търгува за $ 42 акция. Те се ангажират другата половина до еднодневен търговия. "Нашата цел е да печелят пари всеки ден. Ето защо ние търговията ", казва той. "Аз никога не искате да напишете писмо до нашите инвеститори, казва, че ние не участва тази четвърт, защото мисля, че пазара е прекалено висока. Ето никой от нашия бизнес. " 

Сдвояване стойност Арбитраж Две години, в 25, Едуард Lampert ляво на безопасността на Goldman Sachs да излизам сам. Той имаше светло бъдеще в арбитраж там, но след срещата dealmaker Ричард дъждовна вода, A Goldman стипца, от Nantucket, той реши, че иска повече, отколкото да стане Goldman arb. Той казва: "Аз исках да създаде моя бизнес да инвестира в подценени ценни книжа, както и арбитраж ситуации." Дъждовна вода, тъй като може би малко от себе си по-младия мъж, му помогна да започне през април 1988 година. ESL Партньори на "Далас" стартира с $ 29 млн. под управление. Lampert стратегията му дава огромна гъвкавост. Той казва: "Арбитраж помага ни стойност инвестиции. Ако успеем да печелят 20% до 25% annualized завръща в арбитраж, то за дългосрочен период ще могат да купуват акции, само мисля, че ние ще спечеля сравними нива на възвращаемост. Обратно, ако се справят запаси се overpriced, ще започнат да инвестират във фирми с добри дългосрочни перспективи за по-ниски цени. "Както Buffett, той не говори за своите текущи стопанства в случай че реши да купи още. Неговите резултати, обаче, са красноречив. Ако $100000 са поставени с Lampert преди година април, той ще бъде на стойност $ 165000 днес. Това замускулен 44% среден годишен темп на възвращаемост. 

Г-н Запазване на капитала Това плюшено мече на инвеститора е, живеещи си юношество мечта. Като момче в Glencoe, Илинойс, Джон полицай, 33, взе Уорън Buffett, както му герой. "Това ме смая, че само чрез мислене и да внимавате да правят пари в акции," казва той. Полицай, последвано мечтата си в Харвард, където той взе вечерно училище разширение курсове и работи цял ден като блокират търговец за университета дотационния фонд да плащат за обучение. Той беше там, за да Стажант в някои от най-успешните стойност ориентирани инвестиции магазини, включително три години в Ruane Cunniff & Ко, мениджъри на бележит секвоя фонд. Полицай излезе сам през август 1988 година. Той е $ 28 милиона под управление. Както befits стойност играч в скъп пазар, полицай е предпазлив. Той притежава няколко запаси участва в публично обявени сделки, където той може да направи, да речем, 10% през 90 дни, ако сделката минава. Но той предпочита да купува "прекрасно фирми" като NESTLE за дълго замятане. Той притежава 160000 акции, изкупени при средна цена от $ 24. Защо? "Това беше един от най-превъзходни хранителни компании продават по 9,5 пъти по приходите", казва той. Нестле търгуват наскоро към $ 25 акция. В голямата си част, защото е полицай държат 30% от парите, които са му възложени по-T-сметките му партньори са ограничени, само 16%-богата, отколкото преди една година. Това не е съвсем до своя 20%-A-годишната цел, но той е готов да чака търпеливо за деня, когато цените слезе и той може да се натрупват върху целия портфейл от Nestles. Клиентите му не са неспокойни. "На първо място, си инвеститори искат запазване на техния капитал," казва той. 

Формула за сделки Както си приятел Еди Lampert, Ричард Пери, 34, е ветеран на Goldman Sachs на арбитраж единица. Той също избра да напусне Goldman поради размерите му; там са 132 партньори. "Аз исках нещо малко, когато няколко партньори биха могли да работят в тясно сътрудничество," казва той. След молба на съвета на чичо си, Джеймс Cayne, председател на мечка Stearns, той установи Пери партньори през септември 1988 г. с $ 50 милиона евро за инвестиране в публично обявяване на риска арбитраж сделки, включително сливания, тръжни оферти, и фалити. Неговият инвестиционен подход? E (V) = P (UPx) + (((1-P) (DPX))) / (1 + COF). Това просто означава, че стойностите на сделка с изчисляването на коефициентите, които ще минават през него, колко време ще отнеме и какви инвестицията е на стойност с и без работа. Защо всички усилия, за да количествено? Пери казва: "Не са се прозорци в арбитраж бизнес. Това ни помага да се поддържа ясна, високи стандарти за закупуване на сделката. "Изглежда субективни, но засега тя изглежда да работят: $ 100000 инвестирани с Пери преди десет месеца е на стойност $ 120000 днес годишен комбинирани връщане на 24%. Както си confreres, Пери е като дявол от време намирането на по-голяма стойност на фондовата борса. Един от малкото добри сделки той наскоро бе установено, NWA, майка на северозападната Airlines, която се превърна в обект на поглъщане атака миналото тази пролет. През юни той купи 82000 акции по $ 115 дял. Използването му специална формула, той изчислява очаквания annualized връщане на 27%. Когато той се продават през юли на $ 121, неговото завръщане е 50%. Днес, обаче, се занимава pricier, и той не се предвиждат такива бързи печалби. Той е един часа сделка за закупуването на всеки пет гледа. Пери казва: "За да бъде последователна в продължение на дълго време, ти трябва да знаеш кога да кажа не." Г-н Buffett ще одобрят.