Ветеран tweaks Греъм на правилото да се намери на изгодна цена 
9 април, 2009 No Comments 

(Автор Левиевото фолк за финансовата POST) 

Анализ на сигурност, оригиналната книга за инвестиране стойност от Бенджамин Греъм и Дейвид Дод, публикуван през 1934 г., е вдъхновена от пазара катастрофата от 1929 г.. Книгата каза инвеститори бяха на твърда земя, ако те притежавани акции в "нетни мрежи"-компании, чиято ликвидация стойности надвишава с широк марж техния пазар capitalizations нето на всички liabilities.Net мрежи са доказани стратегия за защита на столицата и да се постигне в дългосрочен мандат печалби. 

Марти Уитман, председател на Трето авеню Мениджмънт и ръководител на Трето авеню Стойност фонд, е най-близкото нещо, което трябва да Бенджамин Греъм днес. Очаквайте свети и uncharacteristically трудни години, Уитман е намирането на по-големи отстъпки на пазара, отколкото във всеки един момент в неговия плюс 50-годишната му кариера. 

А гласовит критик на общоприетите счетоводни принципи (GAAP), Уитман прави уточнения към Греъм и Дод понятието нето-нето. 

Първо и преди всичко, компаниите трябва да бъдат добре финансирани в съответствие с основната догма на Трето авеню на "безопасно и евтино" метод на стойност инвестиции. 

Целта е да се собствени компании, които ще се отнася, а не тези, предназначени за ликвидация. Тази разлика е ключова точка на разграничение между фокуса на собствения капитал на инвеститорите, които често са отри в ликвидация, както и облигации на инвеститорите, които имат права върху имуществото на дружеството в ликвидация. 

Втората корекция е в активите си. Греъм и Дод фокусира изключително върху текущите активи, при изчисляването на ликвидационната стойност като има Уитман включва дълготрайни активи, които са лесно ликвидиран. 

Така например, около една трета от дълготрайните активи на Toyota Industries АД са инвестиционни ценни книжа, включително и 6% позиция в Тойота Мотор АД (TSX: TM), казва Иън Lapey, портфолио мениджър в Трето авеню и определено наследник Уитман на третия Avenue Стойност фонд. 

Тези ценни книжа са включени в Трето авеню на изчисленията на нетната-нето. 

Близо до вкъщи, нефт и газ АД производител Encana (TSX: ЕСП) е доказано резерви на петрол и природен газ, които не са включени в текущи активи, казва Lapey. 

"Те са течни при които съществува реална пазар, текущи цени Независимо, за високо-качествени оказа резерви на петрол и газ." Encana е основен дял в AIC Global Фокусирани фонд, под-посъветвани от Трето авеню и се управляват от Lapey . 

Третата корекция е включването на задбалансови пасиви. Ето, US банки структурирани инвестиционни инструменти лесно пролетта на ум. 

Четвъртият и заключителни корекция Греъм и Дод е включването на някои имоти, машини, съоръжения и оборудване "за тяхното ликвидиран в брой и стойност, свързани данъчни загуби, които често се произвеждат паричните спестявания. 

Хонг Конг компании за недвижими имоти, като най-холдинг Хендерсън Парцел развитие Ко ООД (HK: 0012 /), са длъжни да отбележат собственост стойностите на пазарните цени, така че ликвидацията стойности са лесно установени. 

"В повечето периоди от време, пазарът на изцяло наети офис сгради е доста течност," казва Lapey, които оправдават тяхното включване в нетната-NET изчисления на тези компании. 

Сикамор Мрежи Инк. (NASDAQ: SCMR) е най-завладяващи пример с нетно-NET положението в САЩ, предлагани от Lapey. 

В телеком оборудване Компанията има повече пари в брой - САЩ $ 935 милиона през всички - от общата стойност, за да го оценява от пазара, в светлината на своята САЩ $ 800 милиона пазарна капитализация и САЩ $ 38 милиона в общите пасиви. 

"Смятаме, че има стойност за своите технологии, което се признава от някои от големите телеком оператори," казва Lapey на Сикамор мрежи, но той признава нейните текущи слаби печалби мощност. Lapey също е привлечен към една трета от неизплатени акции собствеността от управлението, тъй като той представлява важен подравняване на своите интереси с тези на Трето авеню, които са с големи и пасивни инвеститори. 

Тези големи отстъпки за оценка на пазара, са сигурност думи за инвеститори от една от най-добрите лекари на Греъм и Дод. 

"Ние сме обект на тези компании за търговия с най-големи отстъпки", казва Lapey, "и, ако тези компании да продават активи или продажба на целия фирмите, които мисля, резултатът ще е страхотно завръщане на нашите инвестиции."