Бележки от Berkshire Хатауей на годишната среща, 2009

Тези бележки са взети от Мат Pauls от Berkshire Хатауей на годишната среща, 2009. 

Berkshire Хатауей Конкретно 

Berkshire имуществото произшествие застрахователните компании и фирми са може би най-добрите в света.

Застрахователна дейност е отглеждане особено за GEICO. Миналата година GEICO изразходвани около $ 800 милиона евро за реклама.

Реклама на пари в GEICO е добре похарчени.

Това е почти невъзможно да се изчисли колко всеки долар на реклама се връща по пътя на застрахователните премии.

Но Munger изрично заяви, че ако те харчат $ 800 млн. и да получите повече от $ 800 милиона до увеличаване на застрахователните предприятия, тогава това е $ 800 милиона pretax, който не се появи на доходите. 

Лети се увеличили в резултат на допълнителни GEICO на бизнеса и от придобиването на швейцарската RE. (Швейцария Re на $ 2 милиарда на поплавъка е дълга продължителност плувка.) 

Buffett коментира, че през 2000 г. Berkshire на цена на акцията е била значително по-ниски от истинска стойност, че в момента пазарната цена е средно по-долу, истинска стойност, но не като голяма отстъпка, както е било през 2000 година. 


Деривати 

Berkshire ще направи добри печалби за поставя и вероятно страдат някои загуби на суапове.

Berkshire променили поставя на 10-годишния срок от определяне на 18-години и намаляване на стачката цена от 994 до 1514. 

Munger коментира, че влизат такива деривативни договори трябва да имат ограничения, но че те са били и са кратък от този срок.

Той също така заяви, че мисълта за деривати бизнес е глупаво, ненужни, и лоши бизнес практики.

"Деривати брокери продават основно лоши продукти на клиентите." 

Buffett и Munger както каза с убеждението, че има огромна нужда от промяна на изискванията за платежоспособност.

Buffett заяви, че създаването на пазари на производни основно undid маржа изискванията поставени в сила по време на депресия.

Марж изисквания бяха въведени, за добри причини и закони остават сравнително непроменени.

Малко хора биха твърдят в полза на премахването на изискванията за платежоспособност.

Деривати обаче позволиха на хората да се игнорира легално границата изисквания. Munger коментира, че нашата цивилизация е направил невероятно добре без тях (деривати), че те (деривати) са излишни и че те отчаяно се нуждаят от масивна надзор.

Munger каза, че се поддържа значително увеличена регулиране на пазарите на деривативи. 

За да публикувате в този контекст: Деривати са ОК, когато стриктно използвани за пример, от производителите да заключите бъдещата цена на някои суровини.

В противен случай те представляват риск за системата и ще позволи, по-скоро насърчава, използването на огромния лоста. 

Финансови компании 

Buffett силно препоръчва хора, интересуващи се от преглед на каша, за да прочетете Джейми Diamond годишния писмо (JP Морган Чейс).

Аз втория му препоръка.

Това е прекрасно, че писмото ще изтъкне в по-късна статия. 

Wamu и други неспоменат банки бяха много ясни признаци на беда.

Те са били значително leveraged, правене на бизнес, че те не трябва да са били прави. 

Кредитни карти загуба ставки са (по принцип) изглежда около 10% и те са в някои случаи повишава лихвените проценти с 18%. 

Уелс не искам бреза: Но реакцията на правителството е добре обосновано.

Уелс ще бъде по-силно в края на краищата.

(Много повече от това нямаше случило.)

Уелс е ниската цена на производител в банковия сектор, 1,12% за депозити. 

В 4-големите банки имаха същия бизнес модел, но Уелс Фарго следвана различен модел. 

Клейтън финансирането 

Дадох пример, че Клейтън положението е подобно на ситуацията в Goldman Sachs: unguaranteed кредити (400 BP) срещу гарантирани заеми (100 години на BP по-малко). И така очевидни недостатъци по отношение на unguaranteed кредити, но Клейтън ще адаптира за пример, чрез партньорство с някои институции, които имат достъп до много по-евтин капитал. 


Счетоводство 

Munger: "Това е ужасно ужасно, че счетоводните принципи позволяват финансовите институции да записва повишение на заплатите, като следствие от техните като значителни намаления на кредитните качество." 

Това е, downgrades в банкови кредитни рейтинги и общ пазар несигурността доведоха до попадащи пазарни цени за тези банки облигации.

Банките, които имат пари да си купи собствен дълг в много големи отстъпки на лицето стойност, позволявайки им да се записва на счетоводна печалба. 

Правителството 

Buffett: Като цяло правителството свърши добра работа като се има предвид мащаба на проблема и скоростта, с която е необходимо да се реагира.

Няма начин някой може да са изпълнили всички партии, и докато там може да са били по-добри решения (в мерник) хора (политиците и обществото като цяло) трябва да бъдат доволни от сегашните резултати. 

Рейтинги агенции: Жилище (оценка) оптимизъм е вграден в системата.

Кредитни агенции не отчитат възможността за загуба.

Техният размер се вмества всички чеклист рейтинг подход има очевидни дефекти. 

AIG възмущение върху компенсацията е несъразмерна с реалността на тази ситуация. 


Здравната система 

Munger: Мисли поне нещо близко до европейските Стилът е неизбежна и че не е особено потрисам него (аналогия: Частни срещу обществено училище).

Munger обаче го желаят, че ще бъдат поставени на разстояние най-малко една година, така енергия може да бъде фокусиран върху поправяне на финансовата система. 

Настаняване 

Средносрочен American притежава най-големия брокер за недвижими имоти в Южна Калифорния.

Номерата започват да показват известно стабилизиране в средносрочен до по-ниски цени на недвижими имоти.

Висше цени на пазарите на недвижими имоти все още непредсказуеми. 

В общия случай: 

В САЩ са били увеличаване домакинства от 1300000 евро годишно, но жилища започва да се увеличава най-2000000 годишно.

В момента имаме свръхкапацитет от около 1500000 милиона къщи.

Около 2 / 3 от всички заети собственик къщи имат ипотека.

Физически населението и домакинствата растеж в сравнение с новите жилища започва (която е предвидена, но далеч от нула), ще намали свръхкапацитетът с около 500000 единици на година.

Смисълът жилищата на национално ниво, ще отнеме няколко години, за да се стабилизира напълно. Buffett singled си загриженост за недвижими имоти в Южна Флорида, което бе казал, че ще има проблеми за известно време.

Аз съм от усещането, че това трябва да правим с Южна Флорида на населението по-нисък среден ръст (или домакински формации) по отношение на регионите свръхкапацитет. 

По същия начин, нито Buffett, нито Munger, че там ще е по-бързо изпълнение на дребно или производство и особено онези, свързани с жилищните пазари. 

Buffett коментира, че цените на дребно / Търговско за недвижими имоти, закупени по 5% премия Cap цени най-вероятно ще се окажат глупаво покупки. 

ОСП ставка или оценете капитализация е доходът, генериран от недвижими имоти в сравнение с цената на имота (напр. годишни нетни приходи от дейността / цена).

По-високата цена, платена за имота на по-ниска ще бъде капачката курс.

Купувачът, който е оправдано тяхната покупка с 5% ставка капачка бяха (вероятно) се приема, че стойността на техния "премиер" място ще получат по-голямо от средното увеличение на собственост стойност, което ще направи за ниския процент капачка. 

Икономика: 

Buffett и Munger са заинтригувани от дискусии и обвинения, които включват улова фраза, "Данъчна платеца долара".

Данъците не са се променили, и никой не е платил нищо повече от това, което е било.

В действителност, Китай и други купувачи на нашите правителства ценни книжа с фиксиран доход (съкровищата) ще бъдат тези, които в крайна сметка ще плаща, а не толкова на "данък платец". 

Инфлация: Ние ще имат някои 

Награда за защита срещу инфлация е (и) свой собствен покупателната способност и (II) притежават или се инвестира в добър бизнес.

Ако вие сте най-добрите в каквото ви направя, ще командване по-голям относителен дял на покупателната способност. 

Инфлацията е непредсказуемо.

Но през следващите 5, 10, 15 години на долара ще се купуват по-малко или значително по-малко.

Ние, обаче, не си сам.

За да се компенсира свиването на търсенето, Великобритания тече дефицит от близо 12% от БВП и Германия е тичане дефицит от около 6% от БВП. 

Това заяви малко инфлацията не е лош, просто погледнете последните неколкостотин години. 


Moats 

Някои moats които бяха мисълта, не много отдавна, за да бъдат доста големи и много устойчива, се влошава, или са напълно изчезнали.

Това е, което пълнене с пясък.

Например Вестник бизнес: Четене на хартията е загубило своята съществена необходимост с идните поколение и затова фирмите вече не е основен за да рекламирате. 

Изпълнителният съвет & Обезщетение 

Какво е необходимо? -Собственици, които са добре запознати представители. 

Buffett каза: "Истината е, че отделението е малко влияят върху обезщетението, изпълнителен директор основно определя своя пакет."

И двете Munger и Buffett предполага, че компенсацията комисии трябва да бъдат премахнати. 

Munger изрази, че либералната заплати на директорите е контра-продуктивно.

Тя се превръща клубни искал и директорите ще направи по-добра работа, ако те не са били платени най-малко. 

Ако обезщетението е голяма част от директорите благосъстояние (приход) на режисьора не е независима. 

Munger сравнение директорство на обществени места (като конгресен).

"Никой човек не е способен да бъде в такова състояние, ако той не иска да го оставите. 

Buffett, каза да внимавам за фирми, които се нуждаят от 100 страници, за да обяснят своите компенсации пакет.

Той се позова и Chesapeake енергия като пример за нечуван неоправдано обезщетение. 

Buffett "Възнаграждения комисии работят на честта система:" Акционерите имат чест, управление, системата " 


Свят и Китай 

Munger наречен свят "А проклетото чудо." 

Бизнес аспекти: Те са в акумулаторни батерии, клетъчен телефон компоненти, както и автомобили. 

За да разберете възможностите на фирмата и конкретно Уан Чуан-Фу, считаме, че те започнаха буквално от нулата, с малка или не капитала, производството всичко за техните автомобили, с изключение на стъкло за прозорци още взривиха махне огромния автомобил с всички производители на техния капитал , ресурси, канали за дистрибуция и др 

Нови (литий) батерия технология е отчаяно необходими не само за леки автомобили и очевидни електронните устройства, но също и от ютилити компаниите-вярно на вътрешния пазар, и в световен мащаб.

Свят, "Хит благоуханния място за това." 

Уан Чуан-Фу ръка снимки на най-добри китайски инженери, 17000 или така към днешна дата.

"Основното качество на китайските хора е поразителен. 

Munger заяви, че сегашните китайски икономически политики са много по точка. "Най-успешните в света.

Това е работа правителствата да дадат своя страна може да се състезава с и Китай е направил, че много добре. "