Уорън Buffett на Magic Формула през 1965 г.?

Наскоро прочетете Buffett "Партньорство писма отново. Този път Платил съм специално внимание на една от стратегиите, той използва за да се представят по-добре, отколкото на пазара на определени години. Buffett заети три такива техники от 1956-1965: 
Генерални - частно лице - голяма свобода на безопасността е възглавница, когато пазарите паднаха. 
Workouts - Специални случаи не са били свързани с пазара. 
Контрол - Счетоводство на "контрол" обикновено надминават пазара на определени години. 

В неговите 15 януари 1965 писмо до партньорите, Buffett въведени четвърта категория, наречена: 

4. Генерални-Относително подценена 

"Ние наскоро започнаха да прилагат една техника, която дава обещание за много съществено намаляване на риска от цялостна промяна в оценката стандарти; например, ще купя нещо на 12 пъти по приходите при сравними или бедните качествени компании продават на 20 пъти по приходите, но после големи преоценката се осъществява така, че последната продава само на 10 пъти по приходи. Рискът притеснявана нас винаги е огромно, тъй като на безпомощност позиция, в която ще бъдат оставени в сравнение с "генерални-частно лице" или "тренировка" типове.

По този риск намалява , ние, че тази категория има обещаващо бъдеще. " 

Въвеждането на тази нова техника последва период на значителни тичам нагоре в Dow от 20,6% и 18,7% през 1963 г. и 1964 г., съответно.

Въвеждане на 1965 г., "генерални - частно лице" и "тренировка" се тенденция към намаляване на възможностите, а "генерални - Относително подценява", бяха стават все по-голям процент от Buffett партньорство. 

Аз бях изключена възможността за shorting техниката, както всичко, което сте четат Buffett предполага, че никога не е shorted запас.

Ако вярно, как тогава направи Бъфет се намали рискът от този арбитраж празнина затваряне в грешна посока?

Всъщност, той бе залагания, че 12 пъти приходите инвестиции ще коригира нагоре, а не толкова по-скъпо склад, или и двете, които са низходяща промяна в оценката. 

Паралелно с този анализ, аз учех резултатите от Magic Формула (МФ) запаси тази последните години.

Джоел Greenblatt в "Тази малка книжка удари пазара" твърди, че чрез закупуване на акции MF - фирмите с най-доброто съчетание на висока възвръщаемост на капитала инвестира и високи печалби добиви - инвеститор би било добра покупателна фирми за продажба на евтини спрямо пазара.

Основно, предписания MF е индекс на добри бизнес продават евтино, отколкото на пазара, независимо от пазара ниво. 

Въпреки, че най-MF запасите не са били на изгодна цена достоен за "генерални - частно лице" покупка, много resembled Buffett на категорията на "генерални - Относително подценена."

Те бяха подценени по отношение на пазара, тяхната индустрия, и по подобен начин, разположени връстници.

Без значителен марж на безопасност за частния собственик стойност, всяка MF състав също е в опасност от цялостната оценка, промяна и премахване на арбитраж възможност.

В МФ mitigates това общият риск от закупуване на кошница от 20-30 извън корелира MF запаси. В МФ се връща, произведени по-високо от 30,8% над 17 години период. 

В неговите 20 Януари 1966 писмо Buffett коментира за напредъка на тази нова категория: 

"Нашите резултати са доста добри в" Относително подценени "група, отчасти се дължи на прилагането на техниките, посочени в последната година на писмо, което служи за намаляване на риска и за евентуално увеличаване на печалбите.

Следва да се намали риска при всяка година, и то определено уголемена на печалби през 1965 година.

Необходимо е да се отбележи, че резултатите от тази категория са били значително засегнати към по-добро от само две инвестиции.

Откровеност също изисква да подчертаем, че през 1965 имахме нашите най-лошия опит еднократна инвестиция в историята на BPL на една идея в тази група.

Като цяло, бяхме повече от нашия дял на добри почивките през 1965 година. " 

Знаете Buffett покупка кошница на неспазване корелира MF като запасите счита сравнително подценена за намаляване на риска?

А кошница ще се намали риска от едно положение избърсване на печалби на цялата група.

И ако оценката промените настъпили за целия пазар, коша като цяло вероятно ще паднат с по-малка сума, дължима на вече депресирани оценка.

Нещо повече, кошница е вероятно да се включват ценни книжа с потенциал за големи непазарна корелира печалби, след като несигурност, асансьори, както и на PNCL на 150% + връща вижда по-долу. 

Интересното е, Buffett спомена, че само две инвестиции представляват по-голямата част от печалбите в относителна категория, докато една инвестиция е довело в най-лошия опит в партньорството история.

Случайно, открих, че една малка шепа Топ 25 MF запаси през последните години представляват мнозинството от печалби.

За тази "гърба на плика" Анализ, аз избрах една проба от 10 Топ 25 MF запасите на базата на техния просто бизнес модели и конкурентни предимства.

Докато една MF фондова пиян, като цяло, един би направил доста задоволително с коша на МФ запаси през последните години.

Следва да се отбележи, че почти всички от запасите са били заобиколени от високи нива на несигурност, без явни облекчаване на хоризонта. 

Топ 25 MF Подбрано 
Рекламации 

PNCL 
150% + 

CECO 
50% 

PPD 
50% 

CRYP 
33% 

HNR 
25% 

INTX 
20% 

KSWS 
20% 

RAIL 
0% 

NOOF 
0% 

EGY 
(40%) 

Annualized 30% + 

Макар че е малко вероятно Buffett извърши проучване, разработване, предполагам, е той интуитивно знае, че държи коша на МФ като запасите относително подценена беше по-добра алтернатива на стопанството в брой и най-вероятно ще outperform пазара в определени години.

Всъщност, MF проучването резултати подкрепят това твърдение.

MF запаси натрупан 35% над най-лошите 3-годишен период, докато на пазара загубили -45% над най-лошите 3-годишен период, една опашат 80% на диференциала.

MF е ясно по-добра алтернатива на парични средства и значително надминават пазара на определени години. 

Buffett последователно заявиха, че малки портфейли трябва да се инвестира изцяло на всички времена.

Тъй като възможностите пресуши, той разпределя капитала на тази категория и генерирани "Относително подценени" се завръща на 23%, 72%, 49%, от 1966-1968 съответно.

Въпреки, че не бях в състояние да намери 1964 и 1965 се завръща, Buffett коментира, че групата го outperform пазара. 

Не мога да кажа със сигурност точната Buffett техниките, използвани в "Общи - Относително подценени" категория, но той може да е заето своя Magic Формула около 40 години преди Иоила Greenblatt на магическа формула.

Както "Общи - частно лице" и "тренировка" пресуши възможности, не е кошница на добри бизнес в добри цени в сравнение с пазара на работа 40 години назад за Buffett, тъй като работи в МФ формула проучване?