Евън Vanderveer колона: Емил Лий на Пъстрата Fool написа чудесна, но underappreciated статия, на която се надявам да се изградят, озаглавено "се 12,5 Buffett на Magic номер?"
Накратко, отговорът изглежда е недвусмислено, да.
Уорън Buffett е arguably един от най-безкористен педагози в бизнес история.
В Berkshire Хатауей Годишна среща всяка май, той дава възможност на акционерите да задават въпроси без никакви ограничения, освен по отношение на неговата текущата стопанства.
На въпроса за оценка на бизнеса в тези срещи и с други студенти, Buffett отговори от повтаряне Джон Burr Уилямс определение на истинска стойност penned през 1938 г.; вътрешноприсъщите стойност на всички бъдещи парични потоци от компанията дисконтирани с подходящ размер.
С други думи, като преди това Buffett каза, "Ако можеш да ми кажеш всичко това, което са предназначени парите в брой и парични средства от бизнеса, ще бъдат между сега и решението ден, мога да ви кажа, ако се приеме, аз знам правилното лихвен процент, какво Той е на стойност. "
Но Чарли Munger каза той никога не е виждал Buffett изчисли един дисконтираните парични потоци анализ, обща практика за да пристъпите към стойността на бизнес въз основа на горното определение.
Когато наскоро попита за това, как той изрично изчислява на фирмата истинска стойност, Buffett просто се засмя на интервюиращия и каза: "Е, това е тайна".
Така че, ако Buffett не използвате DCF изчисление да се намери истинска стойност, как ли го направи?
Той е осигурил ни следи.
Първата и една от само няколко пъти Buffett има обясни методологията му е в неговата Buffett партньорство писмо през 1958 година.
Той информация "типична ситуация", в която той описва инвестира в Общността Trust Ко на Съюза Сити, Ню Джърси.
Аз ще се пропуснат някои от околните подробности, но най-важното Buffett-членки ", че има истинска стойност от 125 щатски долара на акция, изчислени на консервативна основа."
Той също ни каза фондовата търговия в момента е около $ 50 и "печалба от около 10 щатски долара на акция."
Емил Лий предложи Buffett обича да плащат не повече от 12,5 пъти заплатите за добра бизнес.
Но като концепцията още една стъпка, ние можем ясно да видите Buffett просто умножава на компанията, приходи от 12,5 (почти точно), за да се изчисли стойността на вътрешноприсъщите 125 щатски долара на акция.
Съвпадение?
Евентуално.
Лий цитира следния пасаж от Buffett на 1991 годишната писмо:
Собственост на медийна собственост може да се тълкува като близък до притежаване вечен анюитетни ще растат по 6% годишно.
Кажи, следващата, че процентът на намаление от 10% е използвана за определяне на сегашната стойност на тази печалба поток.
Една може да се изчисли, че е уместно да плащат огромен $ 25 милиона за недвижим имот с настоящите след облагане с данък печалба от $ 1 милион.
Както Лий tabulates, "По този начин, като се обръща 12,5 пъти тази цена ще бъде равна на изкупната долар за 50 стотинки и ще осигури 8% свободни парични потоци добив (инвертен 12,5), че трябва да комбинирани с течение на времето."
Друг 12,5 няколко примера.
Съвсем наскоро, Buffett бе помолен да свидетелства за имоти данък в Сената финанси среща.
Бях в присъствието и чул Buffett обясни имоти данъчната ефекта върху бизнеса на семейството, когато те се провеждат и когато те се продават.
Той използва вестникарска компания, като пример, като посочва, че компанията печели $ 8 милиона евро на година ще бъдат продадени за $ 100 милиона. $ 8 милиона пъти 12,5, разбира се, е $ 100 милиона.
Има вероятност още примери в други годишната среща писма и преписи.
След обратен инженеринг Buffett на някои от по-новите инвестиции, 12,5 (или там около) много често се появява.
Buffett е натоварването на акциите на Johnson & Johnson, добре познати на здравеопазването фирмата, през първото тримесечие на 2007 г., закупуването на някои предишни години, и повече след това.
Цената, платена той е в открито на 50 до средата на 60-долар диапазон. Johnson & Johnson генерира $ 12,5 млрд. в свободните парични потоци през 2007 година. $ 12,5 млрд. 12,5 пъти е $ 156,25 милиарда, или $ 55,40 на акция, много близки или равно на това, което беше Buffett платци.
В случай, Johnson & Johnson, доходите са по-малко, отколкото свободни парични потоци.
В отражение тук може да бъде, че 12,5 много може да се приложи и за двете печалби и свободни парични потоци за всеки отделен случай по случай.
Разликата между свободни парични потоци и GAAP приходите зависи от опита както на бизнеса и счетоводството, отнасящи се до специфичните индустрия.
Buffett може да използва свободно за паричните потоци като метрични тук вместо стандартните доходи.
Buffett също така е добавянето му вече голям дял в Уелс Фарго наскоро. Фирмата сегашните P / E съотношение е 12,45.
Buffett оценяват PetroChina, актуално homerun по $ 100 млрд. долара, когато той започна изкупуването през 2002 г., а дружеството е търговия само на $ 35 милиарда. $ 100 млрд. е около 12 пъти по приходи от дейността.
Може би се чудите, какво да кажем за покупки, като Бърлингтън Северна Санта Фе, компания, която генерира около $ 1 млрд. в свободните парични потоци през миналата година и търгува на P / E от около 20 с предаде P / E от 14,78?
Нито на тези числа изглежда 12.5.
Ами Buffett се купуват по-високото 70-те години и ниските 80-те години, когато предаде P / E е около 11.5.
Той спря, след закупуване на фондовата избяга до loftier кратните.
Не като броят 12,5?
Няма проблем.
Други стойност инвеститори използват различни кратните за изчисляване вътрешноприсъщите стойност. Mohnish Pabrai, управляващ съдружник на Pabrai Инвестиционни фондове, е известен като се използва 10 пъти за няколко стабилни компании и 15 пъти за отглеждане на различни компании.
Той обикновено се прилага тези кратните на свободни парични потоци, но ги е приложил към заплатите си.
Брус Berkowitz, мениджър на фамозен Fairholme фонд, неотдавна заяви той търси свободен паричен поток доходност от 10% или повече, което означава свободен паричен поток кратно на 10 или по-малко.
Баща и син мениджъри Herbert и Рандал Abramson на трапец Асет Мениджмънт място кратните за заплатите, които оперират на паричния поток, както и свободен паричен поток да извлече истинска стойност.
Те проучване сравними компании в конкретна индустрия в опит да се намери справедливо многократно за отделните посредник остойностяваните.
Ако например екипът открие колумбийския E & P фирма за търговия на 2 пъти прогнозите 2010 оперативни парични потоци и индустрията е средно 7 пъти, те считат, гръб на камион.
Днес, на холдингово дружество, чието мнозинство актив е регионална банка нараства с повече от 25%, са имали печалба от 1,02 щатски долара през миналата година. Сегашната цена на акцията е $ 5,05.
Използване на "Buffett множество" на 12.5, присъщите стойност е 12,75 щатски долара, или двойно повече от текущата цена на акцията. Модерен общност Trust Ко получавате точка.
Както историята на Хензел и Гретел, децата в гората, които напускат breadcrumbs по пътека да намери пътя си обратно, Buffett е напуснал инвеститори малко напътствия по протежение на пътя, за да разберете как той изчислява вътрешноприсъщите стойност.
Сега всичко, което трябва да направите е да ги взема, дайджест тях и да ги използват за да намерите нашия собствен път към инвестиции успех.
Няма коментари:
Публикуване на коментар