Америка нарастващата търговския дефицит е търговия на нацията Out под нас.Ето начин да се определи Проблем-и ние трябва да го направя сега.
FORTUNE
Неделя, 26-ти октомври 2003
Чрез Д. Уорън Buffett
Аз съм на път да дава предупреждение по отношение на търговския дефицит на САЩ и също така показват, лекарство за проблема.Но първо трябва да споменем две причини може да искате да бъдат скептични
за това, което ти казвам.
За да започнете, за прогнозиране на моя рекорд по отношение на макроикономиката е далеч от вдъхновяващи.
Така например, през последните две десетилетия Бях прекалено уплашени от
инфлацията.
Още в момента, в страна, започнах още през 1987 г. да се тревожи за публично
монтаж на нашите търговски дефицити-и, както знаете, ние не само оцелява, но и thrived.
Значи, относно търговските отпред, резултат най-малко един "вълк" за мен.
Въпреки това, аз съм плаче вълк
отново и този път гръб с Berkshire Хатауей парите.
През пролетта на 2002 г., бях живял близо 72 години, без закупуване на чуждестранна валута.
Оттогава Berkshire е направила значителни инвестиции в-а днес-ства няколко валути.
Аз няма да ви дам сведения; в действителност, това е до голяма степен без значение валутите, които са те.
Какъв няма значение е базисен точка: да притежават другите валути е да се смята, че долар ще намалява.
И като Америка и като инвеститор, аз се надявам тези ангажименти да се окаже
грешка.
Всеки може да направи Berkshire печалби от търговия с валута би бледо срещу
загубите на дружеството и на нашите акционери, в други аспекти на живота им, ще понасят от едно дълбоко долар.
Но тъй като главата на Berkshire Хатауей, аз съм отговорен за инвестиране му пари по начин, който смисъл. И накрая ми причина за пускането си парите, когато устата ми е така
дълго е, че нашите търговски дефицит е значително влошено, до точката, че страната ни "нетен струва, "така да се каже, в момента се прехвърлят в чужбина с обезпокоителна скорост.
А прославяне на този трансфер ще доведе до големи неприятности.
За да разберем защо, да вземе wildly фантазьорски екскурзия с мен на две изолирани, успоредно островите на равно размер,
Squanderville и Thriftville.
Парцел е единственият капитал на активите на тези острови, както и техните
общностите са примитивни, се нуждаят от храна, само и само за производство на храна.
Работа осем часа часа на ден, в действителност, всеки жител може да произвежда достатъчно храна, за да запази себе си или себе си.
И за дълъг път, как нещата се заедно.
На всеки остров всички произведения предписаната осем часа дневно, което означава, че всяко общество е самостоятелно достатъчно.
Накрая, все пак, на гражданите на прилежен Thriftville реши да направи някои сериозни
спестявания и инвестиции, и те започват да работят 16 часа на ден.
По този начин те продължават да На живо от храни, които произвеждат в осем часа на работа, но започва износители същата сума
да си един и само за търговия с контакта, Squanderville.
Гражданите на Squanderville са екстатичен за този обрат на събитията, тъй като те вече могат да живея живота си без труд, но ядат, както винаги. О, да, там е танто за танто-но до Squanders, изглежда безобидно: Всичко, което искам Thrifts в замяна на храната им е Squanderbonds (които са деноминирани, естествено, в Squanderbucks).
С течение на времето Thriftville акумулира огромно количество от тях облигации, които по тяхно представляват основната претенция проверки относно бъдещото производство на Squanderville. Няколко pundits в Squanderville миризма беда идва.
Те предвиждат, че за Squanders двамата да се хранят и да да заплати почти или просто услуги на машини за набиване на дълга, което евентуално ще се изиска от тях да
работят повече от осем часа на ден.
Но жителите на Squanderville са в настроение да се слушам такива doomsaying.
Същевременно, гражданите на Thriftville започва да се изнервя.
Точно колко добре те попитам, са на IOUs на некадърен острова?
Така Thrifts променя стратегията: Въпреки, че те продължават да притежават някои облигации, които продават по-голямата част от тях да Squanderville резиденти за Squanderbucks и използването на приходите Squanderville да купуват земя.
И накрая на Thrifts собствени всички Squanderville.
В този момент, на Squanders са принудени да се справят с грозно уравнение: Те трябва да не само върне да работи осем часа дневно, за да се яде-те нямат нищо ляво на търговията но трябва да работи също и допълнителни часове до услугите им дълг и плащат наем на Thriftville земя, така imprudently продаден.В действителност, Squanderville е колонизиран от покупката, а от завоевание.
Тя може да се каже, разбира се, че настоящата стойност на бъдещите производство, което Squanderville трябва завинаги кораба да Thriftville само равен с производството Thriftville
Първоначално отказах и затова и двете са получили справедлива сделка.
Но тъй като една поколение на Squanders получава безплатна езда и бъдещите поколения да платя с вечност за него, там са по-икономист разговор някои доста драматични "между inequities."
Да мислиш за това от гледна точка на семейството: Представете си, че аз, Уорън Buffett, може да получите на доставчици на всичко, което съм консумират в моя живот да се Buffett семейството IOUs, които са платими в стоки и услуги, както и с интерес добавя, от моето потомство. Този сценарий може да се разглежда като извършване на още по търговията между Buffett семейство и неговите кредитори.
Но поколения Buffetts след мен няма вероятност да applaud сделката (и небето
забрани, може дори да се опитват да уелски на него).
Помислете пак за тези острови: Рано или късно Squanderville правителството, обърната все по-големи плащания за обслужване на дълга, ще решат да прегръщам силно инфлационен политика-това е проблем повече Squanderbucks за разреждане на стойността на всеки.
След всичко, правителството ще причина, тези досадни Squanderbonds са просто претенции относно специфични
номера на Squanderbucks, а не върху долара на определена стойност.
Накратко, правейки Squanderbucks по-малко ценна би лекота на острова фискална болка.
Тази перспектива е защо, бяха ли живеете на Thriftville ще изберат за директна собственост на Squanderville земята, а не облигации на острова правителство. Повечето правителства намерят то много по-трудно морално да се възползват от чужд имот, собственост отколкото те направя, за да се разрежда в покупателна способност на претенцията проверки чужденци задръжте. Кражба чрез хитрост е предпочитан за кражба на сила.
И така, какво прави този остров hopping трябва да правя със САЩ?
Просто казано, след като Световната Втората и до началото на 1970-те се експлоатират в прилежен Thriftville стил редовно се продава в чужбина повече, отколкото сме закупили.
Ние едновременно инвестирани ни излишък в чужбина, в резултат на което нашите нетна инвестиция-това е нашето участие на чуждестранни активи по-малко
чуждестранни участия на американските активи-повишен (съгласно методика, тъй като ревизирани, че Правителството беше тогава използвайки) от $ 37 милиарда през 1950 до $ 68 милиарда през 1970 година.
В тези дни, за да обобщим, на страната ни "нетна стойност," разглежда в цялост, се състоеше от цялото богатство в рамките на нашите граници, плюс скромна част от богатството в останалата част на света.
Освен това, тъй като САЩ е в собствеността нетна позиция по отношение на останалата част свят, ние констатирахме, че нетната инвестиционен доход, прибрана в началото на нашия търговски баланс, стана втори източник на investable фондове. Нашите фискална ситуация бе сходна с тази на лице, което е така спестяване на някои от неговата заплата и reinvesting дивидентите от съществуващия си гнездо яйце.
В края на 1970 г. търговската ситуация отменени, произвеждащи дефицити, че първоначално се завтече за 1% от БВП.
Това едва ли е сериозен, особено защото нетна инвестиция доход остава положителна. В действителност, с мощност на комбинирани интерес, които работят за нас, нашите нетно собствеността баланс хит високата си през 1980 г. по $ 360 млрд. евро.
От тогава, обаче, това е било всичко спускане, с темпа на спад бързо ускоряване през последните пет години. Нашите годишен търговски дефицит вече надхвърля 4% от БВП.
Еднакво зловещ, останалата част на света притежава потресаващ $ 2,5 трилиона повече от САЩ, отколкото си от други страни.
Част от тази $ 2,5 трилиона се инвестират в претенцията проверки и САЩ
облигации, правителствени и частни и някои в такива активи, собственост и равнопоставеността ценни книжа.
Всъщност, нашата страна е била Държиш се като изключително богато семейство, което притежава огромен фермата. С цел да се консумират 4% повече, отколкото произвеждаме-това е търговска
дефицита и ние, от ден на ден, са двете парчета продажбата на фермата и повишаване на ипотека върху това, което ние все още собствени.
За да сложи $ 2,5 трилиона на нетните чуждестранни собствеността в перспектива, контраст с $ 12 трилиона стойност на публична собственост САЩ запасите или равна на размера на американските жилищни недвижими Комби или какво бих разчет като общ сбор от $ 50 трилиона в националното богатство.
Онези сравнения показват, че това, което вече са били прехвърлени в чужбина е по-значим за област, например, на 5% от нашето национално богатство.
По-важно обаче е, че собствеността на нашите чуждестранни активи ще нарасне на около $ 500 милиарда евро годишно в момента търговски дефицит ниво, което означава, че дефицитът ще бъде добавяне на около един процентен пункт годишно за чужденци "нетна стойност на собствеността на националния ни богатство.Тъй като тази собственост нараства, така ще годишния нетен инвестиционен доход, произтичащи от тази страна.
Това ще ни остави на разплащателните непрекъснато увеличаване на дивиденти и лихви към света вместо да бъде нетен получател на тях, както в миналото. Ние имаме влязъл в света на
отрицателна compounding-сбогом удоволствие, здравей болка.
Бяхме преподава икономика в 101 страни, които не могат да поддържат за дълго големи, все по - нарастващата търговски дефицит.
В един момент, така че се претендира, пиянство на консумацията-щастлив нация би се спирачки с валутни курсове корекции и от нежеланието на кредитора
страни да се приеме безкраен поток от IOUs от големите spenders.
И това е начина, по който тя наистина е работил за останалата част от света, както се вижда от рязко shutoffs на кредит че много разточителен народи са претърпели през последните десетилетия.
В САЩ, обаче, се ползва с особен статут.
В действителност, ние можем да се държим като днес ние искаме защото нашето минало финансово поведение беше толкова примерен-и, защото ние сме толкова богати.
Нито ни капацитет, нито нашето намерение да плащате, е под въпрос и ще продължават да имат хълма желателно активи за търговия с консумативи.
С други думи, нашите национални кредит карти ни позволява да налагат наистина спираща дъха суми.
Но тази карта на кредитна линия не е неизчерпаем.
Времето за спиране на тази търговия на активи за консумативи е сега, и аз да има план за предполагат, за да го направи. Моят отстрани да звучи измамни, и в действителност той е тарифата наричат с друго име.
Но това е, че тарифните запазва най-свободния пазар добродетели, нито
защита на конкретни индустрии или наказването на определени страни, нито насърчаване на търговията войни.Този план ще се увеличи износът ни и може да доведе до увеличаване на общия
световната търговия.
И това би баланс нашите книги, без да има значителен спад в стойността на долара, което смятам е друго почти сигурно се появят.
Ние ще се постигне този баланс чрез издаване на това, което ще призове за внос, сертификати (ICS) за всички САЩ износители в размер, равен на стойността на долара на техния износ. Всеки износител би, от своя страна, продай ICS на страните-износители или вносители в чужбина или тук -
които желаят да се стоки в САЩ за $ 1 млн. евро за внос на стоки, например, Вносителят трябва ICS, че са били byproduct на $ 1 млн. от износа. Неизбежните Резултатът: търговски баланс.
Тъй като износът ни общо около $ 80 млрд. месечно, ICS ще бъде издаден в огромния,
еквивалентни количества-който е 80 млрд. сертификатите на месец и ще непременно търговия с изключително ликвиден пазар.
Конкурс ще определи кой от тези, страни, които искат да продават на нас ще закупи сертификати и колко ще плати.
(I визуализира, че ще бъдат издадени сертификати, с кратък живот, вероятно от шест месеца, така че speculators, че ще се обезсърчават от натрупването им.)
За сведение, нека постулат, че всеки би IC продава за 10 цента-това означава 10
цента на долар от износ зад тях.
При равни други условия, тази сума би означава американския производител да реализира 10% повече, като продават стоките си в експортния пазар
не от продажбата им на вътрешния пазар, с допълнителни 10% от неговите продажби на ICS.
По мое мнение, много от износителите ще видите това като намаляване на разходите, които ще споделите
тях намаляване на цените на техните продукти на международните пазари.
Стокови тип продукти ще насърчи особено този вид поведение.
Ако алуминий, например, е продава за 66 цента на фунт на вътрешния пазар и ICS са били на стойност 10%, домашни алуминий производителите могат да продават за около 60 цента на фунт (плюс транспортни разходи) в чуждестранна пазари и все още печелят нормални граници.
В този сценарий, на изхода на САЩ би
стане значително по-конкурентен и износа ще се разширява.
По начин, Броят на работните места ще растат.
Чужденците продават при нас, разбира се, ще са изправени строги икономика.
Но това е проблем те са против независимо какво търговия "решение" се приемат и да не правите грешка, A
разтвор трябва да дойде. (As Херб Stein каза: "Ако нещо може да се простира върху завинаги, тя ще
Стоп. ") в един от начините на IC подход ще даде на страните продажна ни голяма гъвкавост, , тъй като планът не санкционират всеки конкретен отрасъл или продукт. В крайна сметка, свободната пазар ще определи какви ще бъдат продавани в САЩ и кой ще го продаде.
В ICS да се определи само общата долар обем от това, което е било продадено.
Да видим какво ще стане с вноса, нека поглед върху колата, влизащи в САЩ на стойност до вносителя на $ 20,000. Според новия план и предположението, че ICS продават за 10%, вносителя за цена ще доведе до $ 22,000.
Ако търсенето на колата е изключително силен, вносителят може да успеят да преминат всички от тази на американския потребител.
В обичайните случай, обаче, конкурентни сили ще се държат, изискващи чуждестранни производителя да абсорбират някои, ако не всички, от $ 2000 IC цена.
Не е безплатен обяд в IC план: Ще има някои сериозни отрицателни последици
за американските граждани.
Цените на повечето вносни продукти ще се увеличат и така ще цените на някои конкурентни продукти, произведени на местно равнище.
Цената на ICS, или изцяло или частично, би затова обикновено действа като данък върху потребителите.
Това е сериозен недостатък.
Но ще има недостатъци и за долар продължава да се губят стойност или повишаване на нашите тарифи за конкретни продукти или възбуждане на квоти за тях -
курса на действие, което по мое мнение предлагат по-малки шансове за успех.
Преди всичко, болката на по-високи цени на стоките, внесени днес dims до болка ние ще страдат ако сме заедно и плаващите търговията си някога големи части от страната ни на нетната стойност.
Аз вярвам, че ще ICS производство, по-скоро бързо, американска търговия равновесие и по-горе до момента износ количества, но по-долу, до момента на вноса нива. Сертификатите ще умерено помощта на всички ни отрасли в световната конкуренция, както и на свободния пазар определят кои от
тях в крайна сметка се срещна теста на "сравнителни предимства."
Този план не би да се копират от народите, които са нетни износители, защото техните ICS би е нищо.Бихте основните страни-износителки репресалии по друг начин?
Бихте тази проекта друга Smoot-Hawley тарифни война?
Едва ли. По време на Smoot-Hawley Направихме една
неоправдани търговски излишък, че желае да поддържа.
Сега пуснете вредни дефицит че целият свят знае, ние трябва да правилни.
В продължение на десетилетия в света се борят със смяна лабиринт на наказателни тарифи, износ субсидии, квоти, долар-заключена валути, както и други подобни. Много от тези внос-инхибиране
и насърчаване на износа устройствата отдавна са заети от основните страни-износителки
Опитвам се да събирам все още големи излишъци-значими търговски войни не избухва.
Навярно няма да бъде отложен с предложение, което просто да се стреми към балансиране на книгите на
най-голямата световна търговска длъжника.
Основни страни износителки са държи доста по-рационално миналото, и те ще продължат да го правят така че, както винаги, тя може да бъде в техен интерес да
се опитват да ни убедят, че те ще се държат по друг начин.
Вероятният изход от IC плана е, че народите-износител, след няколко първоначални
posturing-ще си изобретателност да насърчи вноса от нас.
Обърнете позицията на Китай, която днес се продава с нас около $ 140 млрд. на стоки и услуги годишно, докато
закупуване само $ 25 милиарда.
Бяхте ICS да съществува, един курс за Китай ще бъде просто за запълване на празнината от изкупната 115 млрд. сертификати годишно.
Но тя може да намали алтернативно му трябва за ICS с рязане своя износ към САЩ или чрез увеличаване на неговите покупки от нас.
Последният избор вероятно ще бъде най-апетитен за Китай, и ние трябва да го желаят
да е така.
Ако ни бяха за увеличаване на износа и доставките на ICS е следователно да бъде разширена, техните
Пазарната цена ще бъде управлявано определяне.
Наистина, ако нашите износа разшири достатъчно, ICS ще бъдат извършени без стойност и целия план, направени спорен.
Представено с правомощието да направят това се случи, важно страните износителки може бързо премахване на механизмите
Сега те използват, за да инхибират износа от нас.
Дали ние да инсталирате IC план, ние може да изберат някой преход години, в които ние
умишлено се завтече относително малък дефицит, стъпка, която би позволила на света, за да коригира както
ние постепенно трябва където трябва да бъде.
Балансова този план се, нашето правителство може да или търг "бонус" ICS на всеки месец, или просто да им дам, да речем, за по-слабо развитите нуждаещи се страни да увеличат износа си.
Последното разбира се ще издава под формата на
чуждестранна помощ, които могат да бъдат особено ефективни и оценявам.
Аз ще приключи с напомняне, че пак аз извиках вълк веднъж преди.
Като цяло, вата средната стойност на doomsayers в САЩ е ужасно.
Нашата страна е последователно направи на глупаци тези, които са скептични относно било добре икономически потенциал или нашите еластичност.
Много песимистични гледача просто подценява динамиката, че ни позволи да се преодолее проблеми, които веднъж изглеждаше зловещ.
Ние все още имаме една наистина забележителна страна и икономика.
Но аз вярвам, че в търговския дефицит, ние също имаме проблем, че няма да тестват всички наши възможностите за намиране на решение. А леко намаляващ долар няма да се предоставят на отговор.
Вярно е, че ще намали нашите търговски дефицит до известна степен, но не от достатъчно, за да се спре изтичането на нашите нетната стойност на страната и в резултат на растежа в нашия инвестиционен доход дефицит.
Може би има и други решения, които правят по-разумно, отколкото моята.
Все пак, който желае мислене и обичайните си другар, палеца млечниче-не е сред тях. От това, което Сега виждате, действия, за да спре бързо изтичане на националните ни богатство се нарича, и ICS
Изглежда най-болезнени и най-определен начин да отида на работа.
Просто продължавай да се забравя, че това не е малък проблем: Така например, в степента, в която останалата част от света е Сега вземане нетни инвестиции в САЩ, тя може да купува и ежегодно скътвам близо 4% на публично търгуваните акции.
При оценката на бизнес възможностите на Berkshire, моят партньор, Чарлз Munger, подсказва, че Ние отделяме особено внимание на неговата духовит желание: "Всичко, което искам да знам къде съм аз ще умра, Аз никога няма да отида там."Framers на нашата търговска политика трябва да внимава това предпазливо и биче
ясно от Squanderville.
FORTUNE редактор широката Керъл Ломис, който е Berkshire Хатауей акционер,
Работи с Уорън Buffett на тази статия.
--------------------------
Защо чужденците да не канавка Техните долари
FORTUNE
Неделя, 26-ти октомври 2003
Колко често сте виждали подобно мнение в статиите за щатски долара?
"Анализатори казват, че това, което наистина се тревожете тях е, че чужденци ще започнат да се движат из долара. "
Следващия път, когато видя нещо подобно, да отхвърли това. Факт е, че чужденците-като цялото арго канавка техните долара. В действителност, тъй като нашите търговски дефицит непрекъснато пускане
нови долара в ръцете на чужденци, те са просто като постоянно повишаване на тяхната САЩ инвестиции.
Това е вярно, разбира се, че в останалата част на света могат да избират в кои активи да държи САЩ.
Те може да реши, например, да се продаде облигации САЩ да купят САЩ запаси. Или те могат да се движат
в недвижими имоти, тъй като японските направи в 1980-те.
Нещо повече, всяко от тези движения, особено ако те са извършени от тревожност продавачи или купувачи, може да влияе на цената на долара.
Но представи си, че и двете японски искам да се махна от САЩ за недвижими имоти и изцяло далеч от долари активи. Те не може да изпълни, че чрез продажбата им на недвижими имоти Американците, защото те ще се плаща в долари.
И ако те продават недвижими имоти на не - Американци-казват французите, за евро-имота ще остане в ръцете на чужденци.
Или с вид на продажбата, на долара активи, държани от останалата част на света няма да се (с изключение на всяка едновременна промяна в цената на долара) са се променили.
Долната линия е, че други народи просто не могат да disinvest в САЩ, освен ако не те, като вселената, купуват повече стоки и услуги от нас, отколкото да купуват от тях. Това състояние на работи ще се нарича американски търговски излишък, и ние нямаме един.
Можете да мечтаете някои радикални парцели за промяна на ситуацията.
За пример, на останалите в света може да изпрати на САЩ масивна чуждестранна помощ, която ще служи за компенсиране на нашата търговия дефицит.
Но при никакви реалистична гледна точка на нещата, нашите огромния търговски дефицит гарантира, че Останалата част от света не само трябва да притежават американски активи, тя притежава, но последователно добави в тях.
И ето защо, разбира се, нашите национални нетната стойност постепенно се измества от нашите брегове.
