В криза, човекът с пари получава повикване. Късно през миналата година, Ерик Dinallo, Ню Йорк-членка нагоре застраховка регулатор, вдигна телефона и убедени Уорън Buffett на дружеството да спасим-общински облигации света.
В обикновено сериозен бизнес на общински облигации е била на прага на паника. Dinallo надяваше, че Buffett и неговият позлатено име може спокойно нещата надолу. Кредитният ПУКНАТИНА че е консумирана от недвижими имоти и банкови светове е вече опасно за $ 2,6 трилиона стойност на общински облигации, които помагат плати за всичко, което от мостове и тунели на болници и училища. (Виж какво някои скорошни облигации са закупени.) Две трети от тези облигации са собственост на инвеститори на дребно, много от които искат и се нуждаят от сорта на безопасност, която е трябвало да отиде заедно с инвестициите в държавен дълг. Регулатори като Dinallo страх, че ще паника гофриране способността на държавната и местната власт за набиране на пари, което води до услугата cutbacks и отменени в общността, подобряване проекти.
Проблемът не е с muni облигациите си, но със застрахователните компании, които гарантират тях. Тези облигации застрахователи-такива фирми като MBIA и Ambac-трябва да се гарантира, че облигациите са безопасни. Проблемът е, че самите застрахователи са в криза. Това става ясно, че цялата дейност на muni-облигацията застраховката е гигантска данъкоплатец разпарям излитане.
На теория, облигация застраховка понижава цената на заем пари. Тя не е като за разлика от вашата тъща съвместно подпише вашия ипотечен: С нея заедно с твоя добър кредитен, лихвен процент, която плащате, най-вероятно ще спадне. Нека кажем, че слуга слуга, Вашингтон, иска да построи язовир. Рейтингът агенции-Moody's, Standard & Poor's, Fitch и-присвоите слуга слуга кредитен рейтинг, която определя колко рискова инвестиция в града е и, следователно, колко високо своя лихвен процент трябва да бъде. Смятайте, слуга слуга на клиентите съответства на 5% лихвен процент в пазара. Ако градът купува облигации застраховка, обаче, нейната връзка става тройно-A, намаляването му лихвен процент 4,75% до-добре за слуга слуга, който може да запази своя водата в залива, както и добре за местните данъкоплатци, които не трябва да плащат колкото да се предпазят от него.
Бизнесът също е много добро за застрахователите. До миналата година, облигация застрахователи са сред най-печелившите компании в света, с Ambac като най-високата оперативна печалба на всяка фирма в S & P 500. Но тогава конкуренцията се спусна инча В усилията си да направят повече пари, облигация застрахователи направил ужасна грешка. Те разклонени изложени извън основната си дейност да се инвестира във всички видове екзотични ипотечни ценни книжа и други структурирани финанси продукти. Това се оказва да е еквивалент на застраховане ви баджанак Роби си сигурен, че нещо с емайл от нигерийските роялти. Тъй като облигация застрахователни сделки са неизбежно soured, фирмите и техните кредитни рейтинги са под натиск и техните цени на акции са били tanking. И наистина, през януари, Fitch разкомплектоват Ambac му Triple-А на клиентите, което е равносилно на смачкване своя бизнес модел. Ако облигацията застрахователи излизат на стопанска дейност, тя може да причини широкоразпространена опустошение. От другата страна на тези фирми "сделки са банки, които биха могли да загубите, ако страдате от застрахователите не правят добро.
Следователно призива за Buffett на Berkshire Хатауей, с хималайски планини от пари в брой и непристъпен Triple-A рейтинг. Кой не би искате Buffett като застраховател? Това е голяма пауза за брилянтен инвеститор, който успява да бъде в добра позиция, когато другите са слаби и А жънат награди. Други чактисвам инвеститори, като например Wilbur Рос, са планирани присъедини Buffett скокове в инч
Причината може да бъде намерена фирмата така възнаграждение е, че държавни облигации, са неразривно каса: Общините почти никога подразбиране. От 1970 г. през 2006, само малко повече от 0,1% от всички muni облигации отиде лоша, според голям Moody's проучване. За сравнение, корпоративни облигации за същия период са имали 9,7% подразбиране курс. С други думи, корпоративни облигации, са 94 пъти по-вероятно да не успеят като muni облигации.
Помолих Дейвид Шулц, професор в Завършва Училището по мениджмънт към Hamline университет в Сейнт Пол, Минесота, това, което той направи на Buffett влизането в muni-облигацията-застрахователния бизнес. "Първо, аз ще кажа това е все още е безполезен продукт," каза Шулц. "Buffett Решението показва, че това вероятно много печеливши. Какъв голям пазар, за да се получи. Тъй като мисля, че не се нуждае от застраховка, тя се превръща почти чиста печалба."
Как е, че общините почти никога неизпълнение на техните дългове? Когато общества са изправени неприятности и разглежда подаване на иск за тяхното облигация застраховка, те мислят два пъти. Те не искат да рискуват бъде понижена или изключване на капиталовите пазари на облигации за бъдещи продажби. Това е същата причина, която би могла да ви пази от подаване на иск за застраховката, ако имате фендер Бендер. Можеше фигура, че е по-добре да се яде на разходите за ремонт на риска, отколкото като вашата премия отиде.
Но облигация застрахователите са дори по-добър от вашия автомобил застрахователна компания. Ако totaled колата си, която трябва да подадат иск, бъдещите премията се увеличава или не, защото не сте могли да си позволят да рамото цената на един нов автомобил. Но, когато общините са хит с бедствие или мост колапс, те винаги могат да получите пари от данъкоплатците. Те събират данъци или да намерят друг, често жесток начин да отклонявам подразбиране чрез услугата cutbacks. Високата финансира термин за този вид застраховка е безплатен обяд.
Така че защо правителствата купуват облигации застраховане за първото място? Предимно за да получите по-високия кредитен рейтинг, която намалява лихвения процент и се успокоят инвеститорите. В трия, обаче, е, че те трябва да са получили по-ниски цени във всеки случай. Общините кредитни рейтинги са твърде ниски. Ако рейтингови агенции оценяват правилно ги според инвеститорите истинската опасност от загуба, muni облигации ще имат по-ниски лихвени проценти, без разходи за застраховка.
Ние знаем това, защото Moody's е провеждането на изследователски проект епопея през последното десетилетие, за да го изпробвате. Резултатът е една тайна декодер пръстен, предоставена от Moody's, в които даден инвеститор може да включите една muni-облигацията на клиентите. Out пукоти какво корпоративния рейтинг ще бъде. Според Moody's таблицата, почти всеки muni облигации ще получи по-висок рейтинг. Около две-трети вероятно ще бъде тройно-А ако те са били оценени с едни и същи критерии, използвани за курс корпоративни облигации.
Очевидното заключение е, че Moody's, като най-влиятелните на кредит-рейтинг агенции, трябва просто да започнете вдигането му рейтинги на общините. Но Moody's няма никакви планове да прави това. Защо тя няма да е един от най-големите загадки на muni-облигацията света. Има ги само исторически артефакт? Има рейтинговите агенции порази със спомени от правителството debacles като Ориндж Каунти, Калифорния, производни скандал или стачката-riddled и боклук-strewn улиците на Ню Йорк през 1970 г. бюджетът на криза? Според Moody's, инвеститорите и емитентите като система за начина, по който тя е. Но това не е надеждна. Защо ще искам емитентите да плащат повече, отколкото трябва? По-вероятно, системата остава непроменен, тъй като облигация застраховката е добре за всички, в пазара с изключение на общините, че е, но те нямат избор, освен да отиде заедно с него.
Облигации застрахователни компании, които обичат текущата настройка в относително рискови без muni бизнес по очевидни причини, за да се случи между рейтингови агенции "най-добри клиенти. Трябва да се чудя дали агенции имат конфликт на интереси, който предотвратява muni-облигации рейтинг реформа.
Кънектикът прокурор генерал Ричард Blumenthal започва да разследва този въпрос, издаване призовки през последните няколко месеца. "Въпросът е защо съществуват два стандарта за рейтинги и защо Кънектикът градове трябва да бъдат задължени да получат облигация застраховане, когато вероятността за неизпълнение на задълженията е почти нулева," Blumenthal ми каза. "Дали има поведение, което нарушава антитръстовите закони по отношение на антиконкурентни практики или тайни споразумения между рейтингови агенции или облигацията застрахователи?"
Инвеститори в muni облигации като застраховка, тъй като тя позволява ги купят облигации, въз основа на техните тройна-А на клиентите, а не да се налага да взема и да изберете от огромната вселена на приноси. "Бонд застраховка осигурява начин за commoditize на пазара, а не правиш кредитен анализ и проверка на всеки кредит," обяснява UBS muni стратег Kathleen Макнамара.
А Уол Стрийт фирми като застраховка, Макнамара допринася за по същество една и съща причина: те не се налага да работят много хора, за да се провери на място на кредитоспособност, преди да продавате muni на инвеститорите. "Това намалява разходите за пускане на пазара на облигации на емитента, когато отива да кран на капиталовите пазари", казва тя. С други думи, инвеститори и Уол Стрийт изнесете кредитен анализ на съответните агенции за кредитен рейтинг, не винаги е най-добрият ход, тъй като ние сте виждали другаде. Кредитни-рейтингови агенции са разпенени анализа на застрахователите на облигации, поради което пазарът е в криза, на първо място. Е, ти спечели някой, ще загубиш малко.
Как рейтинговите агенции дръжка общини наистина е трябвало да бъде по-голям скандал. Помислете за това: Кредитна-рейтингови агенции прецаках на ипотечни ценни книжа, бизнес, защото те са прекалено разпуснат в техните оценки. Те са завинтване munis нагоре, тъй като те са твърде наказателни. В двата случая, те успяват да се възползват от техните "сбъркани" рейтинги.
Dinallo трябва да бъде похвален за предприемането Buffett, но това е Band-Aid. Тя ще бъде по-добре да се премахнат muni-облигацията застраховка за добро. Ето какво прави своя януари усилия за брокер един bailout на облигацията застрахователи малтретиране посъветвани. Финансовата поръчители има в тая каша, като лош залози за структурирано финансиране. Те не трябва да се помогне, просто защото те се възприемат като важна за един напълно отделен пазар. Регулаторите трябва да споделите нещо изигравам. Ако отидете при застрахователите на облигации, така да бъде. Ако банките търгуват с тях imprudently, нека банките да им бучки. Вместо това, регулаторните органи трябва да сила рейтингови агенции да им muni-облигацията оценки в съответствие с останалата част от техните рейтинги. А те биха могли да създадат правителствен механизъм за обратно muni облигации в случай на неизпълнение на задълженията. Общините са ефективно застрахователите на облигации muni вече. Защо не го направи ясно?
Какво е хубаво е, че някои общини, най-накрая figuring това. През последните месеци, щатите Уисконсин и Калифорния, както и Ню Йорк Сити и 300 други емитенти са продадени облигации, без да купуват застраховки, според Bloomberg Новини, който е бил на върха на muni-облигацията скандал. Градове и държави ще спаси милиарди, ако те не купят застраховка, но получи правилното рейтинги.
Така че Уорън Buffett, не може да се възползва му късмет в края на краищата. Каква добра новина за данъкоплатците, че ще бъде.
Причината може да бъде намерена фирмата така възнаграждение е, че държавни облигации, са неразривно каса: Общините почти никога подразбиране. От 1970 г. през 2006, само малко повече от 0,1% от всички muni облигации отиде лоша, според голям Moody's проучване. За сравнение, корпоративни облигации за същия период са имали 9,7% подразбиране курс. С други думи, корпоративни облигации, са 94 пъти по-вероятно да не успеят като muni облигации.
Помолих Дейвид Шулц, професор в Завършва Училището по мениджмънт към Hamline университет в Сейнт Пол, Минесота, това, което той направи на Buffett влизането в muni-облигацията-застрахователния бизнес. "Първо, аз ще кажа това е все още е безполезен продукт," каза Шулц. "Buffett Решението показва, че това вероятно много печеливши. Какъв голям пазар, за да се получи. Тъй като мисля, че не се нуждае от застраховка, тя се превръща почти чиста печалба."
Как е, че общините почти никога неизпълнение на техните дългове? Когато общества са изправени неприятности и разглежда подаване на иск за тяхното облигация застраховка, те мислят два пъти. Те не искат да рискуват бъде понижена или изключване на капиталовите пазари на облигации за бъдещи продажби. Това е същата причина, която би могла да ви пази от подаване на иск за застраховката, ако имате фендер Бендер. Можеше фигура, че е по-добре да се яде на разходите за ремонт на риска, отколкото като вашата премия отиде.
Но облигация застрахователите са дори по-добър от вашия автомобил застрахователна компания. Ако totaled колата си, която трябва да подадат иск, бъдещите премията се увеличава или не, защото не сте могли да си позволят да рамото цената на един нов автомобил. Но, когато общините са хит с бедствие или мост колапс, те винаги могат да получите пари от данъкоплатците. Те събират данъци или да намерят друг, често жесток начин да отклонявам подразбиране чрез услугата cutbacks. Високата финансира термин за този вид застраховка е безплатен обяд.
Така че защо правителствата купуват облигации застраховане за първото място? Предимно за да получите по-високия кредитен рейтинг, която намалява лихвения процент и се успокоят инвеститорите. В трия, обаче, е, че те трябва да са получили по-ниски цени във всеки случай. Общините кредитни рейтинги са твърде ниски. Ако рейтингови агенции оценяват правилно ги според инвеститорите истинската опасност от загуба, muni облигации ще имат по-ниски лихвени проценти, без разходи за застраховка.
Ние знаем това, защото Moody's е провеждането на изследователски проект епопея през последното десетилетие, за да го изпробвате. Резултатът е една тайна декодер пръстен, предоставена от Moody's, в които даден инвеститор може да включите една muni-облигацията на клиентите. Out пукоти какво корпоративния рейтинг ще бъде. Според Moody's таблицата, почти всеки muni облигации ще получи по-висок рейтинг. Около две-трети вероятно ще бъде тройно-А ако те са били оценени с едни и същи критерии, използвани за курс корпоративни облигации.
Очевидното заключение е, че Moody's, като най-влиятелните на кредит-рейтинг агенции, трябва просто да започнете вдигането му рейтинги на общините. Но Moody's няма никакви планове да прави това. Защо тя няма да е един от най-големите загадки на muni-облигацията света. Има ги само исторически артефакт? Има рейтинговите агенции порази със спомени от правителството debacles като Ориндж Каунти, Калифорния, производни скандал или стачката-riddled и боклук-strewn улиците на Ню Йорк през 1970 г. бюджетът на криза? Според Moody's, инвеститорите и емитентите като система за начина, по който тя е. Но това не е надеждна. Защо ще искам емитентите да плащат повече, отколкото трябва? По-вероятно, системата остава непроменен, тъй като облигация застраховката е добре за всички, в пазара с изключение на общините, че е, но те нямат избор, освен да отиде заедно с него.
Облигации застрахователни компании, които обичат текущата настройка в относително рискови без muni бизнес по очевидни причини, за да се случи между рейтингови агенции "най-добри клиенти. Трябва да се чудя дали агенции имат конфликт на интереси, който предотвратява muni-облигации рейтинг реформа.
Кънектикът прокурор генерал Ричард Blumenthal започва да разследва този въпрос, издаване призовки през последните няколко месеца. "Въпросът е защо съществуват два стандарта за рейтинги и защо Кънектикът градове трябва да бъдат задължени да получат облигация застраховане, когато вероятността за неизпълнение на задълженията е почти нулева," Blumenthal ми каза. "Дали има поведение, което нарушава антитръстовите закони по отношение на антиконкурентни практики или тайни споразумения между рейтингови агенции или облигацията застрахователи?"
Инвеститори в muni облигации като застраховка, тъй като тя позволява ги купят облигации, въз основа на техните тройна-А на клиентите, а не да се налага да взема и да изберете от огромната вселена на приноси. "Бонд застраховка осигурява начин за commoditize на пазара, а не правиш кредитен анализ и проверка на всеки кредит," обяснява UBS muni стратег Kathleen Макнамара.
А Уол Стрийт фирми като застраховка, Макнамара допринася за по същество една и съща причина: те не се налага да работят много хора, за да се провери на място на кредитоспособност, преди да продавате muni на инвеститорите. "Това намалява разходите за пускане на пазара на облигации на емитента, когато отива да кран на капиталовите пазари", казва тя. С други думи, инвеститори и Уол Стрийт изнесете кредитен анализ на съответните агенции за кредитен рейтинг, не винаги е най-добрият ход, тъй като ние сте виждали другаде. Кредитни-рейтингови агенции са разпенени анализа на застрахователите на облигации, поради което пазарът е в криза, на първо място. Е, ти спечели някой, ще загубиш малко.
Как рейтинговите агенции дръжка общини наистина е трябвало да бъде по-голям скандал. Помислете за това: Кредитна-рейтингови агенции прецаках на ипотечни ценни книжа, бизнес, защото те са прекалено разпуснат в техните оценки. Те са завинтване munis нагоре, тъй като те са твърде наказателни. В двата случая, те успяват да се възползват от техните "сбъркани" рейтинги.
Dinallo трябва да бъде похвален за предприемането Buffett, но това е Band-Aid. Тя ще бъде по-добре да се премахнат muni-облигацията застраховка за добро. Ето какво прави своя януари усилия за брокер един bailout на облигацията застрахователи малтретиране посъветвани. Финансовата поръчители има в тая каша, като лош залози за структурирано финансиране. Те не трябва да се помогне, просто защото те се възприемат като важна за един напълно отделен пазар. Регулаторите трябва да споделите нещо изигравам. Ако отидете при застрахователите на облигации, така да бъде. Ако банките търгуват с тях imprudently, нека банките да им бучки. Вместо това, регулаторните органи трябва да сила рейтингови агенции да им muni-облигацията оценки в съответствие с останалата част от техните рейтинги. А те биха могли да създадат правителствен механизъм за обратно muni облигации в случай на неизпълнение на задълженията. Общините са ефективно застрахователите на облигации muni вече. Защо не го направи ясно?
Какво е хубаво е, че някои общини, най-накрая figuring това. През последните месеци, щатите Уисконсин и Калифорния, както и Ню Йорк Сити и 300 други емитенти са продадени облигации, без да купуват застраховки, според Bloomberg Новини, който е бил на върха на muni-облигацията скандал. Градове и държави ще спаси милиарди, ако те не купят застраховка, но получи правилното рейтинги.
Така че Уорън Buffett, не може да се възползва му късмет в края на краищата. Каква добра новина за данъкоплатците, че ще бъде.
Няма коментари:
Публикуване на коментар