Уорън Buffett коментарите на Уелс Фарго имат важни последици Стрес Тест
Warren Buffett’s Comments on Wells Fargo Have Important Stress Test Implications Уорън Buffett коментарите на Уелс Фарго имат важни последици Стрес Тест
By Ravi Nagarajan До Рави Nagarajan
Published on April 20, 2009 at 5:46 pm Публикувано на 20 Април 2009 година в 5:46 ч.
The financial markets appear to be on edge this week ahead of the government’s release of the methodology for “stress testing” the top banks which is set to be issued on Friday, April 24. Much of the attention has centered on the levels of tangible common equity held by banks and the protection implied by Tier 1 capital ratios. If government regulators regard the Tier 1 capital ratio of a “stress tested” bank to be insufficient, it is possible that banks will be forced to raise equity capital during a period of low share prices causing potentially serious dilution for current shareholders. Финансовите пазари изглежда са на ръба тази седмица напред на правителството на освобождаването на методиката за "стрес изпитване" в началото на страницата банки, които е зададено да бъде издаден на петък, 24 април. Голяма част от вниманието, е съсредоточена върху нивата на материални общ капитал, притежавани от банките и защита подразбира от Група 1 капиталовите съотношения. Ако правителството регулатори връзка Група 1 съотношението капитал на "стрес изпитват" банка, за да бъдат недостатъчни, то е възможно, че банките ще бъдат принудени да повишат собствен капитал по време на период на ниски цени на акции причинявайки потенциално сериозни разреждане за сегашните акционери.
“Banking is a very good business unless you do dumb things” "Банкиране е един много добър бизнес, ако не правя тъпи неща"
In an interview today, Warren Buffett was asked about a number of topics related to the banking system in general, and regarding Wells Fargo in particular. Berkshire Hathaway is the largest shareholder of Wells Fargo and Buffett has made positive comments about the company in the past, going so far as to make what I believe was a rare buy recommendation in early March very close to the low point for Wells Fargo and the overall market. В интервю днес, Уорън Buffett бе помолен за редица теми, свързани с банковата система като цяло, и по отношение на Уелс Фарго, в частност. Berkshire Хатауей е най-големият акционер на Уелс Фарго и Buffett е направила положителни коментари за фирмата в миналото , става толкова далеч, че да направят това, което вярваме, е рядко купуват препоръка в началото на март в непосредствена близост до ниска точка за Уелс Фарго и общия пазар.
The entire interview is worth reading but what I found particularly interesting had to do with Buffett’s comments on tangible common equity given the upcoming banking stress tests: Цялото интервю е на стойност четене, но какво намерих особено интересни трябваше да правя с Buffett коментарите за материални общ капитал като се има предвид предстоящото банкови стрес тестове:
You don’t make money on tangible common equity. Вие не правят пари за материални общ капитал. You make money on the funds that people give you and the difference between the cost of those funds and what you lend them out on. Вие печелите пари от фондовете, че хората ти дам и от разликата между разходите на тези средства и за какво ли да ги изгони от. And that’s where people get all mixed up incidentally on things like the TARP. И това е, когато всички хора се объркали случайност с неща като Бреза. They say, ‘Well, where’d the 5 billion go or where’d the 10 billion go that was put in?’ That isn’t what you make money on. Те казват "Ами, where'd на 5 млрд. отида или where'd на 10 млрд. отида, че е пусната в?" Това не е това, което правите пари. You make money on that deposit base of $800 billion that they’ve got now. Вие печелите пари по този депозит база на $ 800 млрд., които са се погрижили за сега. And that deposit base I guarantee you will cost Wells a lot less than it cost Wachovia. И това депозит база Гарантирам ви ще струва Уелс много по-малко, отколкото разходите Wachovia. And they’ll put out the money differently. И те ще изнеса парите по различен начин.
Essentially, Buffett is making the case that asset quality is the key criteria rather than the level of tangible common equity. With Wells Fargo, he appears to believe that asset quality is good enough to provide a comfortable margin over the cost of funds even once provisions for loan losses are taken into account. However, from a regulatory perspective he notes that there are difficulties due to the wide variation in asset quality and the difficulty of regulators discerning such factors. Buffett had the following to say when asked for his metric for evaluating a bank: По същество, Buffett отбелязва в случай, че активите на качеството е ключът критерии, а не на нивото на общите материални собствения капитал. С Уелс Фарго, той изглежда вярват, че качеството на активите е достатъчно добър за да осигури комфортно марж над разходите на средства, дори веднъж разпоредби за заем загуби са взети под внимание. Независимо от това, от регулаторна гледна точка той отбелязва, че съществуват трудности, дължащи се на големите различия в качеството на активите и трудността на регулаторите внимателни тези фактори. Buffett трябваше да кажа следното, когато поиска за своя параметър за оценка банка:
It’s earnings on assets, as long as they’re being achieved in a conservative way. Той приходите по отношение на активите, доколкото те се постигне по-консервативен начин. But you can’t say earnings on assets, because you’ll get some guy who’s taking all kinds of risks and will look terrific for a while. Но не можеш да кажеш печалби на активите, тъй като Вие ще получите някой мъж, който приема всички видове рискове и ще изглежда страхотно за известно време. And you can have off-balance sheet stuff that contributes to earnings but doesn’t show up in the assets denominator. И вие може да имате Задбалансови неща, които допринасят за печалби, но не се появи в активите знаменател. So it has to be an intelligent view of the quality of the earnings on assets as well as the quantity of the earnings on assets. Така че той трябва да бъде интелигентен гледна точка на качеството на доходи по отношение на активите, както и количеството на печалби от активи. But if you’re doing it in a sound way, that’s what I look at. Но ако сте го правят по начин, благоприятен, че това, което търсите в.
Risks of New Capital Requirements Рискове на новите капиталови изисквания
It appears clear that much of the risk concerning investors in bank stocks today is that the regulatory requirements imposed by the stress tests will require new capital. On this topic, Buffett had some comments that apply specifically to Wells Fargo but also should be considered by regulators when coming up with the overall stress test methodology: Изглежда ясно, че голяма част от риска на инвеститорите по отношение на банковите акции днес е, че регулаторните изисквания, наложени от стрес тестове ще изисква нови капитали. На тази тема, Buffett имаше някои коментари, които се прилагат специално за Уелс Фарго, но също така трябва да се разглеждат от регулаторните органи когато идват с общия стрес тест методология:
But if you make them sell a lot of common equity it would kill the common shareholder. Но ако сте ги продават много от общ капитал, че ще убие общ акционер. It wouldn’t increase the earning power in the future, and it would increase the shares outstanding. Той няма да се увеличи заплата сила за в бъдеще, и то ще се увеличи акциите неизпълнени. Wells, if they want another $10 billion in common equity or something like that in Wells, they’ll have it in a very short period of time at this dividend rate. Уелс, ако те искат друг $ 10 млрд. в общ капитал, или нещо такова, че в Уелс, те ще са в един много кратък период от време на този дивидент курс. [In March, Wells cut its dividend by 85%.] Wells will be piling up the equity while they’re paying nominal dividends. [През март Уаляс рязани своя дивидент от 85%.] Уелс ще бъде машини за набиване на собствения капитал, докато те са разплащателни номинална дивиденти. They could afford to pay the old dividend. Те биха могли да си позволят да плащат стари дивидент. But since they won’t be paying the old dividend, that’s $4 billion a year or something that they’ll be adding to equity. Но тъй като те няма да плащат стари дивиденти, това е $ 4 млрд. на година или нещо такова, че те ще се добавят към собствения капитал.
Buffett is making the case that even if regulators determine that Wells Fargo requires additional equity, they should be allowed to earn their way to the desired level. The dividend cut alone should allow Wells Fargo to substantially increase equity levels without issuing common equity at the cost of serious dilution to current shareholders. Buffett отбелязва в случай, че дори ако регулаторните органи преценят, че Уелс Фарго изисква допълнителен капитал, те трябва да могат да печелят своите път до желаното ниво. Дивидента рязани сам трябва да позволи на Уелс Фарго до значително увеличаване на капитала нива, без да издава общ капитал в цената на сериозни разреждане на настоящите акционери.
Although most of Buffett’s comments in the interview were specific to Wells Fargo, regulators should think carefully before imposing requirements that punish existing shareholders if it appears that the bank in question is reporting quality earnings that will allow equity to rise to higher levels within a reasonable timeframe. Of course, the difficulty for regulators will be to determine exactly how to evaluate the quality of assets and the level of risk implicit in a bank’s portfolio of loans. Wells Fargo may be in a good position if one accepts Buffett’s evaluation but this is not the case in general. Въпреки, че повечето от Buffett коментарите в интервюто са специфични за Уелс Фарго, регулаторните органи трябва да мислиш внимателно преди налагането на изисквания, които наказват съществуващите акционери, ако се окаже, че банката по въпрос е отчитане на качеството доходи, които ще позволят на собственост да доведе до високи нива в рамките на разумен срок. Разбира се, че е трудно за регулатори ще бъде да се определи как точно да се направи оценка на качеството на активите и нивото на риск имплицитно в банката портфейл от заеми. Уелс Фарго може да е в добра позиция, ако една приема Buffett " Оценката е, но това не е така по принцип.
One thing is for certain: Investors will be looking for the stress test methodology on Friday to shed some light on the serious concerns related to dilution that are weighing heavily on this market. Едно нещо е сигурно: Инвеститорите ще се търси за стрес тест методология в петък да се хвърли светлина върху някои от сериозните проблеми, свързани с разреждане, които са с тегло силно на този пазар.
Няма коментари:
Публикуване на коментар