неговия офис сграда
Инвеститора За 2002
Уорън Buffett на борсите
Какво следва в бъдеще за инвеститори - друго рикаещи бик
пазар или по-разстроен стомах?
Невероятно, отговорът
могат да влязат до три прости фактори.
Тук, в света Най-отпразнува инвеститор говори за това, което наистина прави
нервна.
FORTUNE
Понеделник, 10-ти декември 2001 г
С Керъл Ломис
ХАРАКТЕРИСТИКИ
Въведение
Уорън Buffett на фондова
Пазар
12 Запаси за Трудни
Пазар
Биг Търговци: Първи Malled
Gap: Мода Жертвата
Голям 10 Причини да се усмихва
Кой е най-добрият фонд
Мениджър Изкупуването Сега ли?
Изграждане на Global Портфолио
СПИСЪЦИТЕ & ИНСТРУМЕНТИ
Година-End Финансово Планиране
Тест: Колко риск може
Взимаш?
Америка най-добрите и най-тежките
Wealth творци
Wealth творци: Списъка
Best Of BUFFETT
Стойността Машиностроене
Г-н Buffett на фондова
Пазар
Buffett на водещи в криза
Buffett: пазара след
9 / 11
Уорън Buffett: сектант
Две години, след юли 1999 реч
от Уорън Buffett, председател на Berkshire
Хатауей, на фондовия пазар - рядък предмет
за него, за да обсъдят публично - FORTUNE завтече
това, което той трябваше да каже под заглавието г-н Buffett
на фондовата борса (22 ноември, 1999).
Неговата основна точки тогава засегнати две последователни и
опит, както и убеждението си, че се връща от запасите са били дължими да падне драстично.
Тъй като Дау Джоунс Индустриален Средна беше 11194
около 9900, все още никой не е стоките да се спори
с него.
Така че, когато имаме готовност сега - с материалната
пазар мним да отразяват негативна печалба
Outlook Един непознат война, и rattled
доверието на потребителите?
Кой по-добре да доставят гледна точка по този въпрос, отколкото Buffett?
Buffett речта, като се има предвид През юли на мястото на
първо говори, Алън & Ко "е годишен неделя долина трясване
за корпоративни директори.
Там, на реномирани stockpicker върнат на темите той искате
поглед към темата. Работа с
FORTUNE на Керъл Ломис, Buffett дестилирана, че реч, в това есе, A монтаж отварянето за този
Тазгодишният Инвеститор Ръководство.
Тук отново е г-н Buffett на фондовия пазар.
събори предходните 34 години в две 17 --
години, които по смисъла на постно години и мазнини са astonishingly
симетрични.
Ето първия период.
Както можете да видите, над 17 години на Дау
придобит точно една десета от един процент.
• "Дау Джоунс Индустриален Средна
31 декември, 1964: 874,12
Декември 31, 1981: 875,00
А ето втората, маркирани с невероятна юнец пазар, че както аз, изложени ми
мисли, беше на път да края (но не знаех, че).
• Dow Industrials
Декември 31, 1981: 875,00
Декември 31, 1998: 9181,43
Сега, ти не можа да обясни това забележителни разлики в пазари, да кажем,
разлики в растежа на брутния национален продукт.
През първия период - че слабоват време за пазар - БНП всъщност е нараснал повече от два пъти по-бързо, както го направи в
• Доходност на брутния национален продукт
1964-1981: 373%
1981-1998: 177%
И така, какво е обяснението?
Аз заключението, че пазарът на контрастиращи хода са причинени от извънредни промени в две важни икономически промени - и от
Тук искам да ви напомня за дефиницията на "инвестиране", която макар и прост
често е забравено.
Инвестирането е регламентираща пари днес, за да получавате повече пари утре.
два периода - лихвени проценти.
В икономика, лихвените проценти действат като гравитацията държи в физическия свят.
Във всички времена, във всички пазари, във всички части на света, tiniest промяна в проценти промените стойността на всеки финансов актив.
Ще видите, че ясно с променливи цени на облигации.
Но като правило се отнася и за земеделските земи, петрол резервите, запасите, и на всеки друг финансов актив.
И последствията могат да бъдат огромни по ценности.
Ако лихвените проценти са, да кажем, 13%, в момента стойността на един долар, че сте Ще получите в бъдеще от инвестиция не е почти толкова високи, колкото
Така че тук е рекорд на лихвените проценти по ключови дати в нашата 34-години педя. Те
преместена рязко нагоре - това е лошо за инвеститорите - през първата половина на този период
и драстично надолу - добре дошъл за инвеститорите - през втората половина.
• Лихвени проценти, дългосрочните държавни облигации
31 декември, 1964: 4,20%
Декември 31, 1981: 13,65%
Декември 31, 1998: 5,09%
Другата критична променлива тук е колко долара инвеститори се очаква да се
от фирмите, в които те инвестират. По време на първия период, очакванията
намалял значително, тъй като корпоративните печалби не се търси добър. До началото на
1980s Fed председател Павел Volcker икономическите тираничен имаше, на практика, задвижвани
корпоративни рентабилността до ниво, че хората не са наблюдавани след 1930s.
В заключение е, че инвеститорите са загубили доверието в американската икономика: Те
се търси в бъдеще те повярва ще бъде порази с два негативи. Първи,
те не виждам много добре, идващи по пътя на корпоративни печалби. Второ,
скай-високи лихвени проценти, преобладаващи причинени ги отстъпка тези оскъдните печалби
по-далеч. Тези два фактора, работейки заедно, причинени стагнация в материалната
пазар от 1964 до 1981 г., въпреки че тези години черта огромни подобрения
в БНП. Бизнесът на страната е нараснал, докато инвеститорите за оценка на това
бизнес свит!
И след това обратно проявление на тези фактори, създадени за период, през който много по-ниски
БНП печалби са придружени с богата мина за пазара. Първо, имаш
голямо увеличение на ставката на рентабилността. Второ, ти имаш огромен спад в
лихвени проценти, който е направил един долар на бъдещата печалба, че много по-ценно. И двата
явления са реални и мощен горива за основен бик пазар. И по време на
психологически фактор споменах е добавен в уравнението: спекулативни търговски
отживял, просто защото на пазара за действие, че хората бяха видели. Късно, ние ще
поглед върху патологията на това опасно и често повтарящите болест.
Преди две години аз повярвах на благоприятна основните тенденции са в голяма степен Направи си
курс. За пазара, за да отидете до драматично, от където тя е била тогава щеше да
изисква дългосрочни лихвени проценти да падне много по-нататъшно (което винаги е възможно)
или за там да бъде основен подобрение на корпоративната печалба (което изглежда, най -
време, значително по-малко е възможно). Ако можете да разгледате 50-годишна схема на вторичния
данък печалба като процент от брутния вътрешен продукт, установите, че процентът нормално
попада между 4% - това е неговата махала в лошата година от 1981 г., за пример -
и 6,5%. За да отиде по-горе процент 6,5% е рядкост. В много добра печалба години
1999 и 2000 г., размерът е под 6% и тази година тя може да падне под 5%.
Така че там може да си получа обяснение на тези две wildly различни периоди на 17-годишните.
Въпросът е: Колко струват тези периоди от миналото на пазара, казват за
неговото бъдеще?
За да предполагат отговор, бих искал да гледам назад през 20-ти век. Както знаете,
Това беше наистина американския век. Имахме появата на Автомобили, имахме
въздухоплавателни средства, имахме радио, телевизия и компютри. Тя беше невероятна период. В действителност,
на глава от населението, ръст в САЩ продукция, измерени в реално долара (който е, без ефект
от инфлацията), е спираща дъха 702%.
Века включени някои много трудно години, разбира се - като Депресия
години от 1929 до 1933. Но едно десетилетие по-десетилетие погледнете БВП на глава от населението показва
нещо забележително: Като нация, ние направени относително последователна напредък
цялата век. Така че можете да мислите, че икономическата стойност на САЩ - най -
поне що се измерва чрез неговото пазари на ценни книжа - ще са се увеличили най-разумно
последователна крачка както извор.
В U. С. Никога не спря Нарастващ
БВП на глава от населението печалби crept в 20-ти век началото на година. Но ако мислите, че на САЩ като
склад, тя е като цяло един часа helluva инициатор.
Година
20-ти век
на растеж в
на глава от населението
(постоянен долара)
1900-10 29%
1910-20 1%
1920-30 13%
1930-40 21%
1940-50 50%
1950-60 18%
TTP: / / www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (3 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
1960-70 33%
1970-80 24%
1980-90 24%
1990-2000 24%
ХАРАКТЕРИСТИКИ
Въведение
Уорън Buffett на фондова
Пазар
12 Запаси за Трудни
Пазар
Биг Търговци: Първи Malled
Gap: Мода Жертвата
Голям 10 Причини да се усмихва
Кой е най-добрият фонд
Мениджър Изкупуването Сега ли?
Изграждане на Global Портфолио
СПИСЪЦИТЕ & ИНСТРУМЕНТИ
Година-End Финансово Планиране
Тест: Колко риск може
Взимаш?
Америка най-добрите и най-тежките
Wealth творци
Wealth творци: Списъка
Best Of BUFFETT
Стойността Машиностроене
Г-н Buffett на фондова
Пазар
Buffett на водещи в криза
Buffett: пазара след 9 / 11
Уорън Buffett: сектант
Това е не какво е станало.
Ние знаем от нашата рано проучване на периода 1964-98, че
Но цялата век прави тази точка, както добре.
На своето начало, например, между 1900
и 1920 г. страната е chugging напред,
explosively разширяване на използването на електрическа енергия,
Автомобили и телефон. И все пак на пазара
Едва преместени, записване на 0,4% годишно
увеличение, който бе грубо е аналогична на
тънък остатъци между 1964 и 1981 година.
• Dow Industrials
Декември 31, 1899: 66,08
31 декември, 1920: 71,95
В следващия период, ние имаше бум на пазара на
на'20s, когато Dow скочи 430% до 381
през месец септември 1929г. Тогава ще отидем 19 години - 19
години - и там е най Dow 177, половината от
ниво, когато той започна. Това е вярно, въпреки че
1940-те показват най-голямата печалба в
БВП на глава от населението (50%) на всеки 20-ти век
десетилетие. След това дойде един 17-годишен период
Когато запасите, накрая взеха Off - направи страхотно
пет към едно спечелят. И след това два периода
обсъдени на проекта: стагнация до 1981 г.,
и тътен бум, че увит това
Невероятно век.
За пауза нещата по друг начин, ние трябваше
три часа огромни, светска бик пазари, които, обхванати
около 44 години, през който Dow натрупан
повече от 11000 точки. И имаше три
периоди на стагнация, покриващи около 56 години.
През тези 56 години в страната, направени важни икономически прогрес и още
Dow действително губи 292 пункта.
Как може това да се случи? В разцвета страната, в която хората са
насочени към печелене на пари, как би могъл да имаше три разширено и
anguishing периоди на стагнация, че в агрегат - оставяйки настрана дивиденти --
би са загубили ли пари? Отговорът се крие в грешка, че инвеститорите
неколкократно прави - че психологическата сила споменах по-горе: Хората са
обичайно ръководи от огледалата за обратно виждане и, в по-голямата част, от vistas
непосредствено зад тях.
Първата част на века предлага жива илюстрация на това късогледство. В
век първият 20 години, запасите обикновено дава по-висока степен, отколкото облигациите.
Тази връзка сега изглежда странен, но това беше почти аксиоматични. Запаси
www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (4 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
е известно, че са riskier, така че защо ги купуват, ако не са изплатени премии?
И тогава дойде покрай 1924 книга - тънък и първоначално невъзвестен, но предназначени за
движи пазарите, както никога досега - написана от един човек на име Едгар Лорънс Смит.
Книгата, наречена Общите запаси като дългосрочни инвестиции, chronicled проучване
Смит бе сторил на сигурността движенията на цените в 56 година, приключила през 1922.
Смит е започнала му проучване с хипотеза: запаси ще направи по-добре в пъти
на инфлацията, и облигации ще направи по-добре по време на дефлация. Беше перфектно
разумна хипотеза.
Но разгледа първите думи в книгата: "Тези изследвания са рекорд на неуспех --
провала на факти, за да поддържа предубеждение теория. "Смит отиде на:" Фактите
сглобени, обаче, изглежда достоен за по-нататъшно разглеждане. Ако те не биха
докаже това, което се надяват да ги доказват, изглежда желателно да ги превръщат
в насипно състояние и да ги какъвто и да е цел, те могат да доведат. "
Сега, не е умен човек, който не само за най-трудното нещо на света, за да
правя. Чарлз Дарвин използва да се каже, че винаги, когато той се блъсна в нещо, което
противоречеше заключение той пази, той е длъжен да напише новата находка
установени в рамките на 30 минути. Иначе ще си има работа за отхвърляне на несъгласуван
информация, колкото е органът отхвърля трансплантациите. Man's природни наклонът е да
прилепвам му убеждения, особено ако те са подсилени с последните опит - недостатък
в нашите грим, че носи за това какво се случва по време на светска бик пазари и
удължен период на стагнация.
За да докладва какво Едгар Лорънс Smith открих, аз ще цитирам Легендарен мислител -
-Джон Мейнард Keynes, който през 1925 прегледани книгата, като по този начин пускането му на
картата. В изказването си преглед, описан Keynes "г-н Смит може би най-важната точка
... и със сигурност най-нова точка. Добре управляваните промишлени дружества не
като правило, да се разпределят между акционерите на цялата си спечелил печалби. В добро
години, ако не и във всички години, те задържат част от техните печалби и да ги върне в
бизнес. Така там е елемент на комбинирани интерес (Keynes "курсив)
работещи в полза на солидна индустриална инвестиция. "
Той беше толкова просто. Той не беше дори новини. Хората със сигурност знаех, че компаниите
не бяха изплащане 100% от техните приходи. Но инвеститорите не мислех чрез
последиците от точката. Тук, обаче, е този човек Смит каза: "Защо
запаси обикновено outperform облигации? Основна причина за това е, че фирмите задържат
приходи, с тези става да генерира още повече приходи - и дивиденти, също. "
Тази констатация Западна безпрецедентно бик пазар. Поцинкована от Smith на прозрение,
прибрана инвеститорите в акции, предвиждане двойно натопи: тяхната висока начална доходност над
облигации, както и растеж към обувка.
За американската общественост, това ново разбиране е като откриване на огън.
Но преди време, че същата е изгори.
Запаси бяха откарвани до цените, които
по-ниска. Какво се случи след това трябва да стачка читатели като мистериозно запознат: Самият факт,
тази акция нарастващите цени бяха толкова бързо се превръща в основен стимул за хората да
Rush в запасите. Какво по няколко купи за правото причина през 1925 г., в много
Купих за неправилно причина през 1929г.
Astutely, Keynes очаква една превратност на този вид през 1925 неговия преглед. Той
написа: "Това е опасно ... да се прилага за бъдещето индуктивна аргументи, базирани на
минал опит, освен ако не могат да се разграничават общите причини миналото
Опитът е това, което беше. "Ако не можеш да направиш това, каза той, може да попадне в
капана на Очакваме резултати в бъдеще, които ще се материализират, само ако условията са
абсолютно същото, тъй като те са били в миналото. Специалните условия, той имаше в ума,
разбира се, произтича от факта, че Смит Проучването обхваща половин век по време на
http://www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (5 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
ortune.com
запаси, които обикновено се дава по-висока степен, отколкото облигациите.
В грандиозен погрешно, че инвеститорите в 1920s се появиха в една
или друга форма, тъй като няколко пъти. Общественото монументална махмурлук от нейните
фондова гуляй на 1920s продължи, тъй като ние видяхме, през 1948 година. Страната
след което по същество е много по-ценно, отколкото е бил преди 20 години; дивидент
добивите са двойно повече от доходността по облигациите, и все още бяха на цени на акции
по-малко от половината им 1929 пик. Условията, които са произведени на Смит
прекрасни резултати са reappeared - в лопати. Но вместо да виждат това, което беше в
обикновена гледка в края на 1940-те, инвеститорите бяха transfixed с плашещи пазара на
началото на 1930-те и се избягва повторно излагане на болката.
ХАРАКТЕРИСТИКИ
Въведение
Уорън Buffett на фондова
Пазар
12 Запаси за Трудни
Пазар
Биг Търговци: Първи Malled
Gap: Мода Жертвата
Голям 10 Причини да се усмихва
Кой е най-добрият фонд
Мениджър Изкупуването Сега ли?
Изграждане на Global Портфолио
СПИСЪЦИТЕ & ИНСТРУМЕНТИ
Година-End Финансово Планиране
Тест: Колко риск може
Взимаш?
Америка най-добрите и най-тежките
Wealth творци
Wealth творци: Списъка
Best Of BUFFETT
Стойността Машиностроене
Г-н Buffett на фондова
Пазар
Buffett на водещи в криза
Buffett: пазара след
9 / 11
Уорън Buffett: сектант
Да не мислиш за момент, че малките инвеститори
са единствените виновни за прекалено много внимание
на огледала за обратно виждане. Да погледнем в
поведение на професионално управлявани пенсионни
средства през последните десетилетия. През 1971 - това е
Миризлив Петдесет време - пенсионни мениджъри, чувство
голяма за пазара, пуснати повече от 90% от
техните нетни парични потоци в запасите, рекорд
ангажимент по това време. А после, след няколко
години, покрив падна в и запаси има начин
евтини. Значи това, което сториха на пенсионни фондове
мениджърите направя? Те купуват, защото напусна
запаси имам евтино!
• частни пенсионни фондове
% От паричните потоци, пуснати в акции
1971: 91% (рекорд високо)
1974: 13%
Това е нещо, което никога не може да разбере.
За да се отнасят към личните вкус на мината, аз ще съм
да купят хамбургери до края на живота си. Кога
хамбургери слизат в цената, ще пее на
"Алелуя Корус" в Buffett домакинство.
Когато хамбургери отида, ще плачат. За повечето
хора, това е един и същ начин, с всичко в живота
те няма да се купуват - с изключение на запасите. Кога
запаси слизат и можете да получите повече за вашите
пари, хора, не обичам да ги вече.
Този вид поведение е особено puzzling
когато са ангажирани от пенсионен фонд мениджъри,
от всички права, които трябва да имат най-дълго време
хоризонт на инвеститорите. Тези мениджъри са
няма да имат нужда от пари в техните фондове
утре, а не следващата година, нито дори и следващото десетилетие. Така че те имат пълна свобода да седне
назад и се отпусни. Тъй като те не са работа с техните собствени средства, освен това, че суровите
алчност да не нарушава техните решения. Те трябва просто да си помисля какво
прави най смисъл. Но те се държат точно като ранг аматьори (получаване на плащане,
все пак, както ако те бяха специална експертиза).
През 1979 г., когато се чувствах запаси бяха крещи купя, аз написах в статията, "Pension
Фонд мениджърите продължават да се правят инвестиционни решения с очите си, здраво закрепени
на огледала за обратно виждане. Това генерали за борба с най-последната война подход е доказал
скъпо в миналото и най-вероятно ще се окаже също толкова скъпо това време наоколо. "Това е вярно,
TTP: / / www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (6 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
Казах, защото "запаси сега продават на нива, които трябва да изготвят дългосрочни завръща
далеч превъзхожда облигации. "
Разгледайте обстоятелства през 1972 г., когато пенсионен фонд мениджъри, са все още
товарене на запасите: The Dow годината, приключваща на 1020, са на средна книга
Стойността на 625, и спечелил 11% от книгата. Шест години по-късно, Dow е била 20%
евтино, неговата балансова стойност е придобит близо 40%, и то е спечелил 13% от книгата.
Или както писа тогава "Запасите са явно евтино през 1978 г., когато пенсия
Фонд мениджъри не би ги купуват, отколкото те са били през 1972 г., когато те се купи
ги запишете курс. "
По време на статията, дългосрочните корпоративни облигации бяха производство на около 9,5%. Така
Попитах това привидно очевиден въпрос: "Може ли по-добри резултати са получени над 20
години, от групата на 9,5% облигации на водещи американски компании отлежаване в
1999, отколкото от група Dow тип закупени акции, като цяло, около
счетоводната стойност и могат да спечелят, като цяло, около 13% от тази книга стойност? "The
въпрос отговори сам.
Сега, ако сте имали прочетете статия, че през 1979 г., може би са пострадали - О, колко сте
биха прекарали! - за около три години. Не бях добър в това време прогнозиране на
близо план движението на цени на акции, и аз не съм добре сега. Аз никога не са на
faintest идея какво фондовия пазар ще се направи в следващите шест месеца, или
следващата година, или следващите две.
Но аз мисля, че е много трудно да се види какво е вероятно да се случи в дългосрочен план. Бен
Греъм ни каза защо: "Въпреки, че на фондовата борса функции като глас машина в
краткосрочен план, тя действа като кантар в дългосрочен план. "Страх и алчност играят
важна роля, когато се подадените гласове, но те не се регистрират по скалата.
С моето мислене, не е трудно да се каже, че в продължение на 20-годишен период, 9,5% на облигации
не смяташ да правиш, както и това прикрито облигация наречен Dow, че бихте могли да
Купете под номиналната стойност - това е книга стойност - и че е спечелил 13% по ал.
Нека обясня какво имам предвид с този термин аз изпуснах там, "прикрито облигации." Един
облигации, тъй като повечето от вас знаят, е с определен срок и с поредица от малки
купони. А 6% обезпечение, например, плаща 3% купон на всеки шест месеца.
Увеличение на запасите, в контраст, е финансов инструмент, който има претенция за бъдещето
дистрибуции, направени от дадена дейност, независимо дали те са изплатени като дивиденти или
за обратно изкупуване на акции или за уреждане след продажба или ликвидация. Тези плащания са в
ефект "купони." При това, множеството от собствениците им няма да се промени като акционери
идват и да си ходим. Но финансовия резултат за бизнеса собствениците като цяло ще
се определя от размера и времето на тези купони. Оценка на тези
данните, е това, което е инвестиционен анализ на всички наоколо.
Сега, gauging размерите на тези "купони" стане много трудно за отделните видове.
Тя е по-лесно, все пак, за групи на запасите. Обратно през 1978 г., както споменах, сме имали
Dow спечелил 13% от средната си стойност на книгата $ 850. В 13% може да бъде само
база за сравнение, не е гаранция. Все пак, ако искате след това са били склонни да инвестират за период
от време на запасите, Вие сте били в сила купуват облигация - на цени, които през 1979 г. рядко
inched горе номинална - с основна стойност от $ 891 и съвсем възможно 13%
купон на принципала.
Как може това да бъде по-добър от 9,5% облигация? От тази начална точка, запаси
Трябваше да outperform облигации в дългосрочен план. Това, между другото, е вярно
през по-голямата част от бизнеса ми живот. Но както Keynes ще напомним нас,
превъзходство на запасите не е неизбежна. Те притежават предимство само при определени
условия преобладават.
П: / / www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (7 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
ХАРАКТЕРИСТИКИ
Въведение
Уорън Buffett на фондова
Пазар
12 Запаси за Трудни
Пазар
Биг Търговци: Първи Malled
Gap: Мода Жертвата
Голям 10 Причини да се усмихва
Кой е най-добрият фонд
Мениджър Изкупуването Сега ли?
Изграждане на Global Портфолио
СПИСЪЦИТЕ & ИНСТРУМЕНТИ
Година-End Финансово Планиране
Тест: Колко риск може
Взимаш?
Америка най-добрите и най-тежките
Wealth творци
Wealth творци: Списъка
Best Of BUFFETT
Стойността Машиностроене
Г-н Buffett на фондова
Пазар
Buffett на водещи в криза
Buffett: пазара след
9 / 11
Уорън Buffett: сектант
Нека ти покажа друга точка за стадото
манталитет сред пенсионни фондове - точка
може би засилило с малък личен интерес от
от страна на тези, които контролират средствата. В
таблицата по-долу четири добре познати компании --
типични за много други да са избрали --
и очакваното доходност от техните пенсионни фондове
активи, които са използвани при изчисляване на това, което
такса (или кредит) те трябва да правят ежегодно
за пенсии.
Сега, толкова по-висок процент на очакването, че
Компанията използва за пенсии, по-високата му
приходите ще бъдат съобщени. Това е просто начин
тази пенсия счетоводни работи - и аз се надявам, за
В интерес на относителната краткост, че просто ще вземе
думата си за него.
Както е посочено в таблицата по-долу показва, очакванията в
1975 бяха скромни: 7% за Ексон, 6% за GE
и GM, и под 5% за IBM. В чудноватост на
тези хипотези е, че инвеститорите могат да
Купете дългосрочните държавни облигации noncallable
че плаща 8%. С други думи, тези фирми
биха могли да са натоварени до цялата си портфейл с
8% не рискови облигации, но те все пак, използвани
по-ниски предположения. До 1982 г., както можете да видите,
те бяха преместени на своите предположения малко
късче, повечето до около 7%. Но сега вече може да закупите
дългосрочни правителствата на 10,4%. Можеше в
Фактът, че са заключени в доходността за десетилетия от
закупуване на така наречените ивици гарантирано, че те
10,4% реинвестиране курс. В действителност, Вашият идиот
внук биха могли да управляват фонда и
постига се връща далеч по-висока от
предположения инвестиционни корпорации бяха използвате.
Защо в света би едно дружество се приема че 7,5%, когато той може да получи почти
10,5% по държавните облигации? Отговорът е, че огледалата за обратно виждане отново:
Инвеститорите, които биха били от рухването на миризлив Петдесет в началото на 1970 г.
са все още чувства болката на периода и са били изложени на датата в мисленето си за
възвръщаемост. Те не можаха да направят необходимото умствено приспособяване.
Сега бързо напред до 2000 г., когато сме имали дългосрочни правителствата на 5,4%. И
Какви са били четири дружества казва в техните годишни доклади за 2000
очакванията им за пенсионните фондове? Те използвали предположения от 9,5% и
дори 10%.
Аз съм спортен тип, и аз с удоволствие ще направят голям залог с главен финансов
кредити за всяка една от тези четири дружества, или с техните актюери или одитори, които
През следващите 15 години те няма да средно ставките, които са postulated. Само
погледнем в математиката, за едно нещо. А фонда портфолио е много вероятно да бъде една-трета
облигации, върху които - при консервативно микс от проблеми с подходящ
спектър от матуритети - фондът може да не е днес очакват да спечелят много повече от 5%.
Толкова е просто да видите тогава, че фондът ще трябва да бъде средно повече от 11% върху
две-трети, който е в акции да печелят около 9,5% като цяло. Това е доста героичните
предположението, особено като се има предвид значителни инвестиционни разходи, които едно типично
TTP: / / www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (8 от 11) [10/29/2002 12:12:33 PM]
Фондът е направила.
Героичните предположения направи чудеса, все пак, за долната линия. Чрез възприемане на
тези очаквания проценти показват в най-дясната колона, тези компании доклад
много по-високи доходи - много по-висока - отколкото, ако те са с по-ниски ставки. И
това със сигурност не се губи на хората, които определят ставки. В актюери, които са
роли в тази игра знам нищо специално за бъдещата възвръщаемост на инвестициите. Какъв
те не знаят обаче е, че техните клиенти желанието ставки, които са високи. И
щастлив клиент е продължаващото клиента.
Да не говорим големите числа тук? Нека да разгледаме най-General Electric, на
страната, най-ценните и най-възхищават компания. Аз съм голям почитател сам.
GE има Run му пенсионен фонд изключително добре за десетилетия, както и неговите предположения
са типични за връща на тълпата. Ползвам на дружеството, като пример просто
поради своята известност.
Ако можем да отстъпление до 1982 г. отново, GE регистрирани пенсия такса от $ 570 милиона.
Тази сума на разходите на дружеството 20% от своя pretax приходи. Миналата година GE
отчете $ 1,74 млрд. пенсия кредит. Това беше 9% на дружеството pretax
приходи. И това е 2 1 / 2 пъти уреда разпределение на печалба от $ 684 милиона. Един
$ 1,74 млрд. кредит е просто много пари. Намаляване на тази пенсия предположение
Достатъчно и унищожи по-голямата част от кредита.
GE пенсия кредит, както и че на много друга корпорация, дължи съществуването си
правило на Финансовия счетоводни стандарти борд, който влезе в сила през 1987 година.
От тази точка на компаниите, оборудвани с право предположения и получаване на
Фондът изпълнението им е необходимо да започне кредитиране пенсионни доходи на своите
доходи изявления. Миналата година, според Goldman Sachs, 35 фирми в
S & P 500 има повече от 10% от техните приходи от пенсионни кредити, както и в
много случаи, стойността на техните инвестиции, пенсионно свит.
Пренасочване Прегледи
Очаквани пенсионен фонд се завръща
1975 1982 2000
Ексон 7,0% 7,8% 9,5%
General Electric 6,0% 7,5% 9,5%
General Motors 6,0% 7,0% 10,0%
IBM 4,8% 5,5% 10,0%
Доходност на дългосрочните държавни облигации 8,0% 10,4% 5,5%
ХАРАКТЕРИСТИКИ
Въведение
Уорън Buffett на фондова
Пазар
12 Запаси за Трудни
Пазар
Биг Търговци: Първи Malled
Gap: Мода Жертвата
Голям 10 Причини да се усмихва
Кой е най-добрият фонд
Мениджър Изкупуването Сега ли?
Изграждане на Global Портфолио
СПИСЪЦИТЕ & ИНСТРУМЕНТИ
Година-End Финансово Планиране
Тест: Колко риск може
Взимаш?
Америка най-добрите и най-тежките
Wealth творци
Wealth творци: Списъка
Best Of BUFFETT
Стойността Машиностроене
Г-н Buffett на фондова
Пазар
Buffett на водещи в криза
Buffett: пазара след
9 / 11
Уорън Buffett: сектант
За съжаление, предмет на пенсия
предположения, критично важно обаче е,
Почти никога не идва от корпоративни борда
срещи. (И аз са на 19 дъски,
и не съм чул сериозно обсъждане на
тази тема.) И сега, разбира се, необходимостта от
Дискусията е от първостепенно значение, защото тези
предположения, че е било направено, с всички очи
гледам назад към glories на 1990-те години,
са толкова екстремни. Приканвам ви да поиска от главен финансов директор на
дружеството, което е определено-голяма полза
пенсионен фонд каква корекция ще трябва да
да се направят в приходите на компанията, ако му
пенсионни предположението бе намалена до 6,5%. И
След това, ако искате да се кажа, попитайте каква е
дружеството предположения бяха обратно през 1975 г.
когато двете акции и облигации, имат далеч по-висока
бъдещият връща, отколкото сега.
С 2001 годишните отчети най-скоро да пристигне, той ще
бъде интересно да се види дали фирмите са
намали своите предвиждания за бъдещето
пенсионни връща. Имайки предвид колко лошо се връща
са били наскоро и reprises, че
Вероятно ни очакват, аз мисля, че всеки,
избор не по-ниска предположения - CEOs,
одитори, както и актюери всички - се рискува, съдебно
за подвеждане на инвеститорите. И режисьори, които
Не въпрос на оптимизъм, като по този начин показва
просто няма да се прави работата си.
Обиколката ние сме направили през последния век
докаже, че пазарните ирационалност на екстремни
вид периодично erupts - и compellingly
предполага, че инвеститорите, желаещи да направят и трябваше
по-добре научете как да се справят със следващата огнището. Какво е необходимо, е противоотрова,
и по мое мнение това е количествено. Ако количествено, Вие няма непременно да доведе
до блясък, но нито ще ви мивка в лудост.
На макро основа, количествено определяне не трябва да бъде сложен на всички. По-долу е
графиката, като се започне почти 80 години назад и наистина доста фундаментално в какво казва.
Диаграмата показва, пазарната стойност на всички публично търгувани ценни книжа, като процент
от страна на бизнеса - това е, като процент от БВП. Съотношението има някои
ограничения в Казвам ви това, което ви трябва да знаете. Все пак, това е може би най-добрия единен
мярка къде оценки готовност във всеки даден момент. И както можете да видите,
почти две години съотношението се повиши до безпрецедентно равнище. Това трябва да имат
е бил много силен сигнал сигнал.
За инвеститори да спечелят богатство със скорост, която надвишава ръста на американската бизнес,
процентът връзка линия на графиката трябва продължавай нагоре и нагоре. Ако БНП
ще нарасне 5% годишно, както и пазарните стойности, които искате да отидете до 10%, тогава
Трябва да има ред отидете направо от горната част на таблицата. Това няма да стане.
За мен, съобщението на тази структура е тази: Ако процентът пада до отношенията
70% или 80% площ, закупуване на акции може да работи много добре за теб. Ако съотношението
подходи 200% - както го направи през 1999 г. и част от 2000 г. - Ти си играеш с огъня.
Както виждате, това съотношение е 133% наскоро.
: / / www.fortune.com/indext.jhtml?channel=print_article.jhtml&doc_id=205324 (10 от 11) [10/29/2002 12:12:34 PM]
Дори и така, това е добър бизнес
капка от времето, когато бях говоря
за пазара през 1999 година. Аз
ventured след това, че
Американски обществеността следва да
Очакваме над собствения капитал се връща
следващото десетилетие или две (с
дивидентите са включени и 2%
инфлацията поетите) от
може би 7%. Това беше
брутна сума, не се брои
фрикционен разходи, като например
комисионни и такси. Нет, I
че може да се връща 6%.
Днес фондовата борса
"хамбургери," така да се каже,
са по-евтини.В страната
икономика нарасна и
запаси са по-ниски, което означава, че инвеститорите ще получат повече за своите пари. Аз
ще очакваме сега, за да видите дългосрочни връща Пусни малко по-висока, в
квартал на 7% след разходи. Не е зле на всички - това е, освен ако не сте все още, произтичащи
Вашите очаквания от 1990-те години.
Няма коментари:
Публикуване на коментар