През юни 1996 г., Berkshire на председателя, Д. Уорън Buffett, издадена брошура, озаглавена "собственик на наръчник", за да 
Berkshire на клас А и клас Б акционери. Целта на ръководството е да се обясни на Berkshire широки икономически принципи 
на операцията. Актуализиран вариант е възпроизведен върху тази и следващите четири страници. 
  
____________________________________________________________________ 
  
OWNER, СВЪРЗАНИ С БИЗНЕС ПРИНЦИПИ 
  По време на Blue Chip сливането през 1983 г., аз слизат 13 собственици, свързани с бизнес принципи, които мислех, че ще помогне 
нови акционери разбират нашите управленски подход. Както е подходящо за "принципи" всички 13 остане жив и днес, 
и те са представени тук, в курсив. 
1. Въпреки, че нашата форма е корпоративната ни нагласа е партньорството. Чарли Munger и аз мисля за нашите акционери, като собственик - 
партньори, както и на себе си като управляващ партньори. (Тъй като от размера на дяловото участие нашите сме също така, за добро или 
лошо, контролиране партньори.) Ние не оглед на самото дружество, както на крайния собственик на нашия бизнес активи, но 
вместо да прегледате компанията като проводник, чрез който нашите акционери притежават активи. 
  Чарли и аз се надявам, че ти не мислиш за себе си като просто притежаващи парче хартия, чиято цена около wiggles 
дневно, и че е кандидат за продажба, когато някои икономически или политически случай те прави нервен. Надяваме се, че вместо 
визуализира себе си като част собственик на фирма, която очаквате да остане за неопределено време, колкото може, ако 
притежавани ферма или апартамент къща в партньорство с членовете на вашето семейство. За нашата страна, ние не оглед Berkshire 
акционерите, както безлик членовете на непрекъснато променяща народа, а по-скоро като ко-venturers които са поверени на средствата им 
за нас за това, което може да се окаже, че остатъка от живота си. 
  Доказателствата показват, че повечето Berkshire акционерите са наистина прегърна тази дългосрочно партньорство концепция. 
Годишният процент оборота в Berkshire акциите е малка част от които са настъпили на територията на запасите от други големи 
Американски корпорации, дори когато акциите притежавам, са изключени от изчислението. 
  Всъщност, нашите акционери се държи по отношение на техния състав Berkshire колкото Berkshire самата се държи по отношение на 
дружества, в които тя е инвестиция. Като собственици на, да кажем, Кока-Кола или American Express акции, ние мисля за 
Berkshire като не-управляващ съдружник в две извънредни фирмите, в които сме мярка за нашия успех от 
дългосрочен план развитието на компаниите, а не от месец до месец движения на техните запаси. Всъщност, ние ще 
се интересува от най-слабо, ако няколко години отиде от там, в която е имало търговия, или котировка на цените, на запасите на тези 
компании. Ако имаме добри дългосрочни очаквания, краткосрочни промени в цените са безсмислени за нас с изключение на 
доколкото те ни предлагат възможност за увеличаване на нашето собственост на атрактивна цена. 
2. В съответствие с Berkshire собственика ориентация, повечето от нашите директори са важна част от тяхната нетна стойност, инвестирани в 
фирма. Ние ядем своя собствена кухня. 
  Чарли семейството е 90% или повече от нетната стойност на Berkshire акции; имам около 99%. В допълнение, много от моите 
роднини - моите сестри и братовчеди, например - да съхраняват в огромна част от нетната стойност на Berkshire състав. 
  Чарли и аз се чувстват съвсем комфортно с този яйца-в-едно-кошница ситуацията, тъй като самата Berkshire притежава широк 
разнообразие от наистина изключителни бизнес. Всъщност, ние вярваме, че Berkshire е удобно да бъде единствен по рода си в качеството и 
разнообразие на предприятията, в които той е собственик или контролен пакет или малцинствени интерес на значимост. 
  Чарли и аз мога да ти обещая резултати. Но ние можем да гарантираме, че с финансовата си от плен, ще се движат в lockstep с 
наш за каквото и периода от време, в което избира да бъде наш партньор. Ние нямаме интерес от големи заплати или опции или други 
средства за получаване на "ръба" над теб. Ние искаме да спечелим пари, само когато нашите партньори и по-точно на една и съща 
част. Нещо повече, когато се направи нещо тъпо, аз искам да бъде в състояние да извлекат някои утеха от факта, че ми 
финансови страданието е пропорционално твое. 
3. Нашата дългосрочна икономическа цел (при някои квалификации, споменати късно) е да се увеличи Berkshire средната 
годишен процент на печалба при вътрешноприсъщите бизнес стойност на базата на акции. Ние не се измери икономическото значение или 
изпълнение на Berkshire от неговия размер; ние мярка на акции прогрес. Ние сме сигурни, че скоростта на на-акция 
напредък ще намалее в бъдеще - A значително увеличава капиталовата база ще се погрижи за това. Но ние ще се разочаровам, ако 
нашият процент не надвишава това на средния голяма американска корпорация. 
4. Нашето предимство е да се достигне целта от пряко притежаване на разнообразна група от фирми, които генерират пари и 
последователно спечели над средната възвръщаемост на капитала. Нашите втори избор е да си част от подобен бизнес, постигнати 
основно чрез покупките на търгуеми общи запаси от нашите застрахователни филиали. Цените и наличността на 
предприятията, както и необходимостта от осигуряване капитала определя всяка година в капитала разпределение. 
* Copyright © 1996 г. от Уорън Д. Buffett
През последните години ние направихме редица придобивки. Въпреки, че там ще бъде суха година, ние очакваме да направят много повече 
в десетилетия напред и нашата надежда е, че те ще бъдат големи. Ако тези покупки подхода на качеството на тези, ние 
са направили в миналото, Berkshire ще бъде добре обслужен. 
  Предизвикателството за нас е да се генерират идеи по-бързо ще генерират пари. В тази връзка, A депресирани фондовия пазар е 
биха могли да ни със значителни предимства. За едно нещо, че има тенденция за намаляване на цените, на които цялото компании 
станат достъпни за закупуване. Второ, депресиран пазар прави по-лесно за нашите застрахователни дружества да купуват малки 
парчета от прекрасен бизнес - включително допълнителни части от предприятията вече собствена - най-атрактивни цени. 
И на трето място, някои от тези прекрасни фирми, като "Кока-Кола, са съвместими купувачи на собствените си акции, 
което означава, че те, и ние, спечелят от по-евтини цени, които те могат да купят. 
  Като цяло, Berkshire и нейните дългосрочни акционери възползват от потъването на фондовия пазар колкото е редовен купувач на 
хранителни ползи от намаляването на цените на хранителните продукти. Така че, когато на пазара plummets - тъй като той ще от време на време - нито 
паника, нито тъгувам. Това е добра новина за Berkshire. 
5. Защото на нашите две фронта подход към бизнеса на собственост и поради ограниченията на конвенционалните 
счетоводство, съобщава консолидираните приходи могат да разкрият сравнително малко за нашата истинска икономическа ефективност. Чарли 
и аз, и двамата като собственици и мениджъри, на практика игнорира такива консолидирани цифри. Въпреки това, ние също ще докладва за вас 
приходите от всеки основен бизнес ние контролни номера, ние смятаме, от голямо значение. Тези данни, заедно с 
друга информация, ние ще предостави за отделните фирми, като цяло да ви помагаме при вземане на решения за 
тях. 
  За състоянието нещата просто, ние се опитваме да ви дам в годишния доклад на броя и друга информация, която наистина въпроса. 
Чарли и аз плати голяма доза внимание на това колко добре нашите предприятия са прави, и ние работим и да се разберат 
околната среда, в която всеки бизнес е работа. Така например, е една от нашите фирми, ползващи индустрия tailwind 
или тя е изправена пред headwind? Чарли и аз трябва да се знае точно кои преобладава ситуация и да се коригира очакванията ни 
съответно. Ние също така ще мине покрай нашите заключения за вас. 
  С течение на времето, по-голямата част от фирмите ни са превишени нашите очаквания. Но понякога ние имаме 
разочарования, и ние ще се постараем да бъде искрен при информирането ви за онези, както ние се намираме в описващ щастлив 
преживявания. Когато се използват нестандартни мерки за графика ни напредък - например, ще бъде четене в нашия 
годишни отчети за застраховка "запас" - ние ще се опитаме да обясним тези понятия и защо ние да гледа на тях като важни. 
С други думи, ние вярваме в ви казва как да мислят така, че да може да оценява не само Berkshire на бизнеса, но 
също оценяват нашия подход за управление и за заделяне на капитал. 
6. Счетоводство последици не влияят върху нашите оперативни или капиталови-разпределение решения. Когато придобиването разходи са 
подобни, ние много предпочитат да купуват $ 2 на заплатите, която не е докладване от нас под стандартните счетоводни принципи 
отколкото да закупите 1 $ на заплатите, което е докладване. Това е точно избор, който често е изправена нас, тъй като цялото 
бизнес (чиито приходи ще бъдат напълно докладване) често се продават за двойна на пропорционалното на цените на малки порции 
(чиито приходи ще бъде до голяма степен unreportable). В съвкупност и с течение на времето, ние очакваме безотчетен печалби да бъдат 
напълно отразени в нашия вътрешен бизнес стойност чрез капиталови печалби. 
  Ние открихме, че с течение на времето, че неразпределената печалба от нашите investees, като цяло, са напълно както е от полза за 
Berkshire, както ако те бяха разпределени към нас (и поради това са били включени в приходите ние официално доклад). 
Този приятен резултат се е появила, защото повечето от нашите investees са ангажирани с истински неуредени бизнес, който може да 
често се използват им капитал до голямо предимство, или чрез въвеждане той да работи в бизнеса си или от repurchasing 
техните дялове. Очевидно е, че всяко решение, че нашата столица investees са направени не benefitted нас като акционери, но 
цялостното имаме събра много повече от един долар на стойност за всеки долар, които са задържани. Ние взе 
поглед чрез приходи като реалистично portraying нашите годишна печалба от дейността. 
7. Ние използваме дълг пестеливо и, когато правим на заем, ние опит да се структурира добре заеми при дългосрочно фиксиран курс основа. Ние 
ще отхвърли интересни възможности, а не по-лоста нашия баланс. Този консерватизъм е наказвани ни 
резултати, но това е само, че поведението ни оставя удобни, като нашите доверителни задължения за полици, 
кредитори и много капитал титулярите, които са извършили необичайно големи части от мрежата си заслужава да ни пука. (As 
един от Indianapolis "500" победители, заяви: "За да завърши на първо място, трябва първо да приключи.") 
  Финансовата смятане, че Чарли и аз никога няма да наемат разрешение за търговия с нашето добро нощния сън за изстрел на по-малко 
извънзонални процентни пункта на възвращаемост. Никога не съм повярвал в това, което рискува моето семейство и приятели и се нуждаят, за да се 
преследва това, което те не са и не се нуждаят. 
  Освен това, Berkshire има достъп до две-ниска цена, не-опасна източници на лоста, че ни позволи да си далеч по-безопасно 
активи от нашия собствен капитал сам би позволило: отсрочени данъци и "плувка," средства на други лица, че нашите застраховки 
бизнес притежава, защото тя получава премии, преди да е необходимо да се изплатят загуби. И двете от тези източници на финансиране са 
отглеждат бързо и сега общо около $ 60 милиарда. 
  По-добре все пак, това финансиране досега често са разходите и безплатно. Отсрочени данъчни задължения не носят лихва. И докато ние 
могат да се счупят, дори в нашите застрахователни поемане на разходите на плувка, разработени от тази операция е нула. Нито елемент, 
разбира се, е справедливост, те са реалните задължения. Но те са без задължения заветите или поради дати прикрепен към тях. 
В действителност, те ни дават в полза на дълг - способност да имат повече активи, които работят за нас - но яздитни нас с нито един от 
неговите недостатъци. 
  Разбира се, няма гаранция, че ние можем да получим нашите запас в бъдеще без разходи. Но ние смятаме, че нашите шансове за 
постигане на тази цел, са толкова добри като тези на никого в застрахователния бизнес. Не само сме достигнали целта в 
миналото (независимо от броя на важни грешки от вашия председател), нашите 1996 придобиване на GEICO, съществено подобряване на 
нашите потенциални клиенти, за да има за в бъдеще. 
8. Управленско "искат списък" няма да се наситите на акционер сметка. Ние няма да се разнообразят с покупки целия 
фирми за контрол на цените, които игнорират дългосрочни икономически последици за нашите акционери. Ние само ще правим с 
вашите пари, какво ще правим с нашите собствени, тежащи напълно ценностите, можете да получите чрез разнообразяване на собствения си 
портфейли чрез директни покупки през фондовата борса. 
  Чарли и аз се интересуват само в придобивания, че ние вярваме, че ще повдигне на акции вътрешноприсъщите стойност на Berkshire на 
състав. Размерът на нашето paychecks или нашите офиси никога няма да са свързани с размера на Berkshire баланса. 
9. Смятаме, благородни намерения, трябва да бъдат проверявани периодично, срещу резултатите. Ние тест мъдростта на запазване на приходите от 
прецени дали задържането, с течение на времето, доставя акционерите най-малко $ 1 от пазарната стойност за всеки $ 1 се запазва. Към днешна дата 
този тест е изпълнено. Ние ще продължим да го прилагат за срок от пет години подвижния основа. Тъй като нашите нетната стойност расте, то е по - 
трудно да се използва разумно неразпределени печалби. 
  Продължаваме да мине теста, но предизвикателствата на това са се увеличили по-трудно. Ако се стигне до точката, че ние 
не може да създаде допълнителни стойност чрез задържане приходи, ние ще ги плащат, и нека нашите акционери мобилизиране на средства. 
10. Ние ще издава общ фонд, само когато получим колкото по бизнес стойност, както ние даваме. Това правило се прилага за всички форми 
на издаването - не само сливанията или публични предлагания състав, а запасите за дълг суапове, складови опции и конвертируеми 
ценни книжа, както е добре. Ние няма да се продават малки порции на фирмата ви - и това е, което емитиране на акции суми 
да - на база, в противоречие със стойността на цялото предприятие. 
  Когато ние се продават в клас Б акция през 1996 г., ще заяви, че Berkshire състав не е била подценена - и някои хора 
установено, че шокиращи. Тази реакция не е добре обосновано. Шок трябва да имат регистриран вместо сме имали издадени акции 
Когато нашият състав е подценена. Ръководства, които казват или внушава, по време на публичното предлагане, които им състав е 
подценена обикновено е икономична с истината или uneconomical със съществуващите им акционерите на пари: 
Собственици несправедливо загубят ако техните мениджъри умишлено продава активи за 80 ¢, които в действителност са на стойност $ 1. Ние не се ангажира, че 
вид престъпност в нашето предлагане на акции от клас Б и ние никога няма. (Ние, обаче, не казвам в момента на продажбата 
че нашият състав е overvalued, макар че много медии са съобщили, че сме направили.) 
11. Трябва да бъдат напълно информирани от една нагласа Чарли и аз споделят, че боли ни финансови резултати: Независимо от 
цена, ние имаме не е в интерес на всички продажби в някоя добра бизнес, че Berkshire притежава. Ние също така сме много склонни да продават 
под-номинална бизнеса, докато ние очакваме да се генерират най-малко пари и някой толкова дълго, колкото ние се чувстваме добре за техните 
мениджъри и трудовите отношения. Ние се надяваме да не се повтарят грешките капиталовия разпределение, довели ни в този под-номинална 
бизнеси. И ние реагираме с голямо внимание към нашите предложения, че бедните предприятията могат да бъдат възстановени до задоволително 
рентабилността от големи капиталови разходи. (The прогнозите ще бъде ослепителен и адвокати е, но, в крайна сметка, 
големи допълнителни инвестиции в ужасна индустрията обикновено е около защото като се борят в плаващ пясък.) 
Независимо от това, джин къркач управленско поведение (изхвърли ви малко перспективни бизнес на всеки ред), не е нашият стил. Ние 
скоро ще си имаме общи резултати наказвани малко от участие в този вид поведение. 
  Продължаваме да се избегне джин къркач поведение. Вярно е, че сме затворени нашите текстилни бизнес в средата на 1980, след 20 години на 
борят с него, но само защото чувствах, че е била обречена да тече вечен оперативни загуби. Ние, обаче, не 
смята, че дадени операции, които ще продават команда много фантастични цени, нито имаме дъмпингови нашите laggards, въпреки че 
да се съсредоточи върху твърдия излекуване на проблемите, които ги карат да изостане. 
12. Ние ще бъде искрен в нашите отчети пред вас, като подчертава pluses и minuses важно при оценяването на бизнес стойност. 
Нашето ръководство е да ви кажа бизнес фактите, че ние ще искаме да знаем дали нашите позиции са били отменени. Ние дължа 
не по-малко. Освен това, тъй като фирма с основен бизнес комуникациите, би било непростим за нас да се прилагат по-малка 
на стандартите за точност, баланс и incisiveness при отчитане на себе си, отколкото бихме очакваме хората да ни новина 
прилага при отчитане на други хора. Ние също така вярваме, откровеност обезщетения нас като мениджъри: изпълнителен директор, който заблуждава останалите в 
Гражданите могат да заблуждава себе си сметка в частни. 
  На Berkshire ще намерите не "голяма баня" счетоводно маневри или преструктуриране, нито "изглаждане" на тримесечие или 
годишни резултати. Ние винаги ще ти кажа колко много инсулти ние имаме предприети от всяка дупка и никога не играя си с 
Scorecard. Когато номерата са много груб "guesstimate," тъй като те задължително трябва да бъде в застрахователните резерви, ние 
ще се опита да бъде едновременно последователен и консервативни в нашия подход. 
  Ние ще се общуването с вас по няколко начина. Чрез годишен отчет, се опитвам да дам на всички акционери, колкото 
стойност, определящи информация може да бъде пренесено в документ, сведени до разумни дължина. Ние също така се опита да създаде либерален 
количеството на кондензираната но важна информация в тримесечните отчети, които публикувате в Интернет, въпреки че аз не пиша 
тези (една точка в годината е достатъчно). Още друг важен повод за комуникация е нашата годишна среща, на 
Чарли, което и аз сме щастливи да прекарват пет часа или повече часа отговаряне на въпроси около Berkshire. Но има една 
начин не могат да общуват: на едно по-едно основа. Това не е възможно даден Berkshire многото хиляди собственици. 
  Във всички от нашите съобщения, ние се опитваме да се уверете, че няма единен акционер получава ръба: Ние не следват обичайните 
практика даде приходи "ръководство", или друга информация, на стойност до анализатори или големи акционери. Нашата цел е да 
имат всички наши собственици обновени по същото време. 
13. Въпреки нашата политика на откровеност, ние ще обсъдим нашите дейности в търгуеми ценни книжа, само до степен правно задължителни. 
Добра инвестиция идеи са редки, ценни и при условията на конкурентен бюджетен кредит също толкова добър продукт или бизнес 
придобиване идеите си. Затова ние няма да говорим за нашите инвестиционни идеи. Тази забрана дори да се разширява 
ценни книжа, ние имаме продават (защото ние може да ги купува отново) и да се запасите сме неправилно rumored да се купуват. 
Ако се отречеш от тези доклади, а да каже: "Без коментар" по други поводи, липсата на коментари стават потвърждение. 
  Въпреки, че продължава да е склонна да говори за конкретни видове, ние свободно обсъждат нашите бизнес и инвестиции 
философия. Аз benefitted неимоверно от интелектуалната щедростта на Бен Греъм, най-великият учител по история 
на финансите, и аз вярвам, че е подходящо да минавам покрай това, което съм научил от него, дори ако това създава нови и способни 
инвестиционни конкуренти за Berkshire просто като Бен на учението направи за него. 
Добави ПРИНЦИП 
  Да, доколкото е възможно, бихме искали Berkshire всеки акционер да запишете печалба или загуба на пазарна стойност по време на периода на 
собствеността, която е пропорционална на печалба или загуба в по-истинска стойност записват акции от дружеството по време на това участие 
период. За да се наоколо, връзката между вътрешна стойност и пазарната цена на акция Berkshire ще трябва 
да останат постоянни, както и от нашите предпочитания към 1-към-1. Тъй като това предполага, ние скоро ще видите Berkshire на запасите на цените на по-справедливо ниво 
от високо ниво. Очевидно, Чарли и аз не можем да контролираме Berkshire цената. Но нашата политика и комуникации, ние можем да 
Насърчаване на информирани, рационално поведение от собствениците, които, от своя страна, ще са склонни да произвеждат цена на акцията, която също е рационално. Нашите it's - 
по-лошо-да-се-overvalued-AS-към-бъда-подценена подход може да разочаровам някои акционери. Ние вярваме, обаче, че тя позволява 
Berkshire на най-добри перспективи за привличане на дългосрочни инвеститори, които искат да се възползват от развитието на компанията, а не 
от инвестицията грешките на своите партньори. 
Истинска стойност 
  Сега нека се съсредоточи върху мандат, че бе споменато по-рано, и че вие ще се срещнете в бъдещите годишни доклади. 
  Истинска стойност е всички важни концепция, която предлага единственият логичен подход за оценка на относителната привлекателност на 
инвестиции и бизнес. Истинска стойност може да се определи само: Той е намалената стойност на парите в брой, които могат да бъдат предприети от бизнеса 
по време на своето оставащите живот. 
  Изчисляването на истинска стойност, въпреки че, не е толкова просто. Тъй като нашата дефиниция предполага, присъща стойност е прогноза, а не 
точна цифра, а освен това е оценка, която трябва да бъде променена, ако лихвените проценти се движат или прогнози за бъдещите парични потоци са ревизирани. 
Двама души гледаш един и същи набор от факти, освен това - и това ще се прилага дори за Чарли и аз - почти неизбежно ще излезе 
с поне малко по-различен вътрешен стойност цифри. Това е една от причините ние никога няма да ви нашата прогноза за истинска стойност. Какво ни 
годишни доклади направя доставки, все пак, са факти, които ние сами използват за изчисляване на тази стойност. 
  Междувременно, ние редовно докладва на нашите акции балансова стойност, лесно се разчита брой, въпреки че един от ограничена употреба. В 
ограничения не произтичат от нашите обекти от търгуеми ценни книжа, които се провеждат на нашите книги по текущи цени. Скоро 
недостатъци на отчетната стойност имат общо с фирмите, които контрола, чиито стойности, както е посочено в нашите книги, може да бъде много различна от тяхната 
присъщите ценности. 
  В различие може да отидете в някоя посока. Така например, през 1964 г. бихме могли да заявим, увереност, че Berkshire на акции на отчетната стойност 
е $ 19,46. Въпреки това, тази цифра значително надценяване на компанията истинска стойност, тъй като всички от компанията ресурси са вързан 
в под-рентабилните текстилни бизнес. Нашите текстилни активи имали нито отиваш-отнасят нито ликвидацията стойности, равни на техните извършване ценности. 
Днес, обаче, Berkshire положението се промени: Сега, нашата книга стойност далеч understates Berkshire на истинска стойност, точка вярно, защото 
много от фирмите ни са контрол струва много повече, отколкото им стойност. 
  Недостатъчното въпреки че те са в историята казвам, ние ви дам Berkshire книгата стойност цифри, тъй като днес служат като материал, 
макар и значително занижени, проследяване мярка за Berkshire вътрешните стойност. С други думи, процентът промяна в отчетната стойност на 
дадена година е възможно да бъдат достатъчно близка до тази година промяна в истинска стойност. 
  Можете да получите някои поглед разликите между отчетната стойност и истинска стойност, като се потърси в една форма на инвестиции, A 
полувисше образование. Помислете за образование за цена за своя "балансова стойност." Ако тази цена трябва да бъде точна, тя трябва да включва и заплатите, които бяха 
предрешен от студента, защото той избра колежа, отколкото на работа. 
  За тази дейност, ние ще игнорира важни не-икономическите ползи от образованието и стриктно се фокусира върху икономическата си стойност. 
Първо, ние трябва да оцени по приходите, че ще минете получават над неговия жизнен цикъл, и се изважда от тази цифра оценка на това, което той 
би спечелил, ако е лишен си образование. Това ни дава излишък приходи фигура, която трябва да бъдат дисконтирани, най-подходящ 
Лихвеният процент, гръб до дипломирането ден. В резултат долар е равен на вътрешноприсъщите икономическата стойност на образованието. 
  Някои специалисти, ще откриете, че счетоводната стойност на обучението си над тяхната истинска стойност, което означава, че всеки, който се плаща за 
образование не си вземе парите на стойност. В други случаи, присъща стойност на образованието ще му далеч надвишава отчетната стойност, в резултат, че 
докаже капитал е разумно разгърнати. Във всички случаи това, което е ясно е, че счетоводната стойност е безсмислена като индикатор за истинска стойност. 
Стопанисването на Berkshire 
  Мисля, че това е целесъобразно да сключат с дискусия на Berkshire управление, днес и за в бъдеще. Тъй като нашите първи собственик - 
, свързани с принципа ви казва, Чарли и аз сме управляващите партньори на Berkshire. Но ние всички подизпълнители на тежки подемни в този бизнес 
към ръководителите на нашите дъщерни дружества. Всъщност, ние делегира близо до точката на abdication: Въпреки че Berkshire има около 190000 служители, 
само 17 от тях са в щаба. 
  Чарли и аз вече присъстват на капитала и разпределение на грижи и хранене на нашите ключови мениджъри. Повечето от тези мениджъри са 
щастливият, когато те са оставени сами да тече на техния бизнес, и това е обичайно само как да ги напуснат. Това ги поставя в Отговаря на всички 
оперативни решения и за изпращане на пари в брой над те генерират в щаба. Чрез изпращане на нас, те не се отклоняват от 
различни enticements, че ще дойде техния начин те са отговорни за разполагане на паричните им фирми да заблудят. Още повече, 
Чарли и аз, са изложени на много по-широк кръг от възможности за инвестиране на тези средства, отколкото някой от нашите мениджъри могат да намерят в неговата или нейната 
собствена индустрия. 
  Повечето от нашите мениджъри са самостоятелно заможни и е действал с нас, за да се създаде климат, който насърчава ги да избират 
работи с над Berkshire golfing или риболов. Това ни оставя да се нуждаят от лечение на тях справедливо и по начин, че ще искате да се 
лекувани, ако нашите позиции бяха отменени. 
  Що се отнася до разпределението на капитала, това е дейност, както Чарли и аз се ползват и в които сме придобили полезни 
опит. В общ смисъл, сива коса не боли за това игрално поле: Вие не се нуждаят от добра ръка очи координация или доста пристоен 
мускулите да прокарат парите около (благодаря на небето). Докато нашите умове продължи да функционира ефективно, Чарли и аз мога да правя по нашите 
Доста много работни места, както и ние в миналото. 
  На моята смърт, Berkshire на собствеността картина ще се промени, но не в разрушителен начин: Нито един от моите състав ще трябва да бъдат продадени на 
се грижат за паричните завещания съм направил или за данъци. Други активи на мината ще се погрижим за тези изисквания. Всички акции Berkshire 
ще бъдат оставени на една или повече фондации. По този начин, Berkshire ще бъдат оставени с дългосрочен мандат, много съществена акционер, ръководено от 
една и съща философия и цели, които сега е добре разбира се. 
  В този критичен момент, в Buffett семейството, няма да бъдат включени в управлението на бизнеса, само при бране и контрола на мениджърите 
, които правим. Само онези мениджъри, които ще бъдат, разбира се, зависи от деня на смъртта си. Но мога да изпревари това, което управленска структура 
ще бъде: По същество работата ми ще бъде разделена на две части, с един изпълнителен станат отговорни за инвестиции, и друг, който ще бъде 
Изпълнителен директор, за операции. Ако придобиването на нови предприятия е в перспектива, двамата ще си сътрудничат при вземането на решения, необходими, при спазване на 
Разбира се, да се качи на борда одобрение. Ние ще продължи да оказва изключително акционер непредубеден съвет, по един, чиито интереси са стабилно подравнени 
с твоя. 
  Дали ние трябва управленската структура Имам само описано по непосредствен основа, нашите директори знам кой Бих 
препоръчваме и за двете длъжности. Всички кандидати, в момента работя за Berkshire и са хора, които имат общо доверие. 
  Аз ще продължат да водят директорите афиш на приемствеността въпрос. От фонд Berkshire ще съставляват почти цялото си имущество 
и ще се отчита за подобни част от активите на Фондацията за значителен период след смъртта ми, можете да бъдете сигурни, че 
директори и аз помислих чрез наследяване въпрос внимателно и че ние сме добре подготвени. Може да се окаже също толкова сигурни, че 
принципи сме заети към днешна дата в работно Berkshire ще продължат да ръководят мениджърите, които успяват мен. 
  Да не би ние края на болестен бележка, аз също искам да ви уверя, че съм се чувствал по-добре. Обичам вървят Berkshire, и ако, ползващи 
живот насърчава дълголетие, Матусала на запис е в опасност. 
  
  Уорън Д. Buffett 
  Председател