FORTUNE
Понеделник, 22-ри ноември 1999
(PFD File)
Уорън Buffett, председател на Berkshire Хатауей, почти никога не говори публично за общото равнище на цени на акции - нито в неговата
фамозен годишен доклад, нито в Berkshire годишните срещи на хората, нито в редките речи той дава.
Но през последните няколко месеца, за четири часа случаи Buffett направи крачка нагоре към този въпрос, относно своите становища, по начин и двете аналитични и креативни, за дългосрочно
бъдеще за запасите.
FORTUNE на Керъл Ломис чу последното от тези преговори, дадени през септември за група Buffett приятели (от които тя е една), а също така гледания видеокасета на първата реч, дадена през юли на Алън & Ко "е неделя Вали, Айдахо, тряскам за бизнес
следната сметка на това, което каза Buffett.
Buffett я разгледа и сравнява с някои пояснения. Инвеститорите в акции тези дни се очакват прекалено много, а аз съм ще обясня защо. Това ще
обсъдим. Но аз искам да направя едно нещо става ясно в: Въпреки, че аз ще се говори за нивото на
пазара, няма да се предвиждат следващото си ходове. На Berkshire ще се фокусира изключително върху
оценки на отделните компании, като само до твърде ограничена степен, по оценката на
цялостния пазар. Дори и тогава, оценка на пазара, няма нищо общо с това къде ще ходи да отида напред
седмица или следващия месец или през следващата година, линията на мисълта ние никога добивам в. Факт е, че пазарите
се държат по начин, понякога за много дълъг участък, които не са свързани с стойност. Рано или късно
все пак, стойността се брои. Така че аз съм това, което ще се казва - Ако това е правилно - ще имате
последици за дългосрочни резултати да бъдат реализирани от американския акционерите.
Нека започнем с определението "инвестира. Определението е прост, но често забравена: Инвестиране се г.
посочени пари сега, за да получите повече пари обратно в бъдещето - повече пари в реално изражение, след като
инфлацията под внимание.
Сега, за да получите някои историческа гледна точка, нека поглед назад към 34 години преди това - и тук
ще видите почти библейски вид симетрия, в смисъл на постно година и мазнини години --
да наблюдава какво се е случило във фондовия пазар. Вземете, да започнем с първата 17 години на разглеждания период,
от края на 1964 през 1981 година. Ето това, което се състоя в този интервал:
DOW JONES ПРОМИШЛЕНОТО СРЕДНИ
31 декември, 1964: 874,12
Декември 31, 1981: 875,00
Сега аз съм известен като дългосрочен инвеститор и пациентът човек, но това не е моя идея на голям ход.
И тук е голяма и много противоположните факта: По време на същия този 17 години, БВП на САЩ - това е,
дейността се извършва в страната - почти quintupled, нараства с 370%. Или, ако погледнем по
друга мярка, продажбите на FORTUNE 500 (един променящ микс на компании, разбира се) по -
от sextupled. И още в Dow отиде точно нищото.
За да се разбере защо това се случи, ние трябва първо да търсите в една от две важни променливи, които
засегнат инвестиционните резултати: лихвени проценти. Тези действия по финансови оценки пътя тежестта актове по
въпрос: Колкото по-висок е процентът, толкова по-ниска дръпнете. Причината е, че процентът на възвръщаемост, че
инвеститори нужда от какъвто и да е вид на инвестиции, са пряко свързани с риска свободен курс, че те могат да спечелят
от държавни ценни книжа. Така че, ако правителството ставка покачването на цените на всички други инвестиции
трябва да коригира надолу, до ниво, което им носи очакваните нива на възвръщаемост в ред. Обратно, ако
правителство лихвени проценти падат, в движение настоява цените на всички други инвестиции нагоре. В
основни предложение е това: Какъв инвеститор трябва да заплати днес за един долар да бъдат получени утре
може само да се определи от първия търси най-рискови за свободни лихвен процент.
Следователно, всеки път, когато рискът свободни процент се движи от една точка основа - с 0,01% - стойността на всеки
инвестиции в страната промени. Хората могат да видят това лесно в случая на облигации, чиято стойност
обикновено е засегната само чрез лихвените проценти. В случай на акции или недвижими имоти и земеделски стопанства или
каквото и да е, други много важни променливи са почти винаги по време на работа, а това означава, ефектът на
Лихвеният процент промени обикновено е закрит. Независимо от това, ефектът - като невидим дръпнете на тежестта -
-постоянно там.
В периода 1964-81 г. имаше огромно увеличение в проценти по дългосрочните държавни
облигации, който се премества от малко над 4% в края на годината 1964 до над 15% от края на 1981 година. Това поражда
в проценти имаше огромни депресиращо влияние върху стойността на всички инвестиции, но този, ние забелязахме, на
Разбира се, беше цената на капитала. Така че там - в този утрояване на гравитационното дръпнете на лихвените проценти -
-лежи основната обяснение защо огромен растеж на икономиката бе придружено от
фондовия пазар ще нищото.
След това, в началото на 1980-те, ситуацията се промени. Ще помня Пол Volcker идва в
като председател на нахранени и също помня как непопулярен е той. Но героичните неща направи --
си, като две-по-четири на икономиката и нарушаване на гърба на инфлацията - причинени интерес
ставка за обратната тенденция, с някои доста ефектен резултати. Да кажа ли $ 1 млн. евро в
14% 30-те години, САЩ облигации, издадени ноември 16, 1981, и реинвестирани на купони. Това е, всеки път, когато
Трябва лихвено плащане, може да го използва купуват повече от същия облигацията. В края на 1998 г., с дългогодишен
мандат от правителствата след това продавали на 5%, може би са имали 8181219 щатски долара и би спечелила
годишна възвръщаемост от над 13%.
Това 13% годишна възвръщаемост е по-добре, отколкото запаси са прави в много 17-годишни периоди в историята -
-в повечето 17-годишни периоди, в действителност. Беше helluva резултат, както и от никой друг отколкото засищащ облигацията.
Силата на лихвените проценти имаше ефекта на бутане нагоре акции, както и, макар и с други неща, които
ние ще стигнем до избута допълнително. И така ето какво направи акции в същата 17 години: Ако искате
инвестира $ 1 млн. в Dow на 16 ноември, 1981 г., и реинвестирани всички дивиденти, която сте имали
$19720112 На Dec.31, 1998. И годишна възвръщаемост би била 19%.
Увеличението на капитала стойности от 1981 г. разбива ли нещо, което може да намерите в историята. Това увеличение
дори превъзхожда това, което щеше да реализира ако искате изкупени акции през 1932, по тяхна Депресия
дъно - на най-ниското си ден, 8 юли 1932, на Dow закрито в 41,22 - и проведена тях за 17 години.
Второто нещо, влияние върху цени на акции по време на този 17 години беше след облагане корпоративни печалби,
които тази диаграма [горе] дисплеи, като процент от БВП. В действителност, това, което ви казва тази структура е
Какъв дял от БВП, приключваща на всяка година с акционерите на американския бизнес.
Диаграмата започва през 1929г. Аз съм доста наивен от 1929 г., тъй като това е, когато започна всичко за мен. Баща ми беше
фондова продавач по време и след катастрофата дойде през есента, той беше страх да се обадя никого - всички
тези хора, които биха били изгорени. Така че той просто остана вкъщи в следобеди. И там не е било
телевизор тогава. Soooo ... Бях зачна върху или около ноември 30,1929 (и родени девет часа месеца по-късно, въз
30 август 1930 г.), и аз завинаги имаше вид на топли чувства за катастрофата.
Корпоративната печалба като процент от БВП, достигат своя връх през 1929 и след това те пиян. В лявата страна
на графиката, всъщност, е пълен с отклонения: не само на депресия, но също и военновременните печалби
бум - упоен от свръх-печалби данък - и друг бум след войната. Но от 1951 г., на
Процентът се установяват хубав много до 4% до 6,5% обхват.
До 1981 г., обаче, тази тенденция беше начело към дъното на тази лента, а през 1982 г. печалба
силен спад до 3,5%. Така че в този момент инвеститорите търсят в две силни негативи: Печалбите са били под -
номинална и лихвените проценти са били небе-високи.
И като е толкова типично, инвеститори се очаква в бъдеще това, което те са били виждам. Това е тяхното
непоклатим навик: гледам в огледалата за обратно виждане, вместо през предното стъкло. Какво те
се спазва, като се назад, ги правят много обезкуражените за страната. Те бяха
проектиране високи лихвени проценти, които са били проектиране ниска печалба, и те бяха оценяване на
Dow на ниво, което е същото като 17 години преди това, въпреки че БВП е почти quintupled.
Сега, какво се случи в 17 години, започващ с 1982? Едно нещо, което не се случи бе
сравними растежа на БВП: В този втори 17-годишен период, БВП по-малко от три пъти. Но лихвените проценти
започва тяхното спускане, а след Volcker ефект носеше разстояние, печалби започнаха да се катерят - не постоянно, но
Независимо от това с реални правомощия. Можете да видите приходите тенденция, която показва, че до края на 1990-те,
, след облагане с данък печалба като процент от БВП са вървят в близост до 6%, което е в горната част на
"нормалност" група. И в края на 1998 г., дългосрочните държавни лихвени проценти бяха направили своя път
определени за тази 5%.
Тези драматични промени в двата основни въпроса, че повечето инвеститори да обясняват много,
макар и не всички, от повече от десетократно увеличение на капитала цени - на Dow отиде от 875 до 9181 --
по време на този 17-годишен период. Какво беше по време на работа и, разбира се, е на пазара психология. След като бик
пазара стане по начин, и след като достигне до точката, където всеки е пари, не
система, независимо какво той или тя следва, сред тълпата се привлекат в играта, който е не реагира
на лихвените проценти и печалби, но просто на факта, че тя е грешка да бъдат изложени на запасите. В
ефект, тези хора слагам един I-can't-пропускате най-парти фактор върху основните
фактори, които движат пазара. Както Павлов на куче, тези "инвеститори" научи, че когато камбаната пръстени --
В този случай, този, който се отваря Нюйоркската фондова борса в 9:30 ч. - те се хранят. През
този дневен подсилване, те стават убеден, че има Бог, и че той иска да ги получи
богат.
Днес, втренчено зяпат гръб към пътя те просто пътува, повечето инвеститори имат порозовявам очаквания.
A Paine Webber и Галъп Организация изследването освободени през юли показва, че най-малко опит
инвеститори - тези, които са инвестирали по-малко от пет години - очакват годишните декларации през следващите
десет години от 22,6%. Дори и тези, които са инвестирали в продължение на повече от 20 години се очаква 12,9%.
Сега, бих искал да твърдят, че ние не може да дойде дори и от разстояние близо до 12,9%, и да направи по моя случай
проучване на ключови стойност определяне фактори. Днес, ако на инвеститора е да се постигне сочни печалби в
пазар повече от десет години или 17 или 20, едно или повече от три неща трябва да се случи. Аз ще говоря за закъснението
последният от тях за малко, но тук са първите две:
(1) Лихвените проценти трябва да паднат още повече. Ако правителството на лихвените проценти, сега на ниво от около 6% са били с
падне до 3%, този фактор сами ще дойдат близо до удвояване на стойността на общите запаси.
Между другото, ако мислите, че лихвените проценти ще направя това - или да падне на 1%, че Япония има
опит - вие трябва да главата, където можете наистина може да направи един куп: облигация опции.
(2) Корпоративна рентабилност по отношение на БВП трябва да нарасне. Знаеш ли, човек веднъж ми каза, че новите
Йорк има повече юристи, отколкото хората. Мисля, че това е един и същ човек, който мисли, че печалбите ще станат
големи от БВП. Когато започнете да се очаква ръст на компонент фактор завинаги да ходя
тази на агрегат, получавате в някои математически задачи. По мое мнение, което трябва да бъде
wildly оптимистично да вярваме, че корпоративната печалба като процент от БВП може, за устойчив
период, притежават много над 6%. Едно нещо водене процента ще бъдат определени на конкуренцията, което е
жив и добре. В допълнение, има публична политика точка: Ако корпоративни инвеститори, като цяло, са
Ще яде все по-нарастващата част от американската икономическа пай, някои други групи ще трябва да
уреди за по-малък дял. Това ще повиши оправдано политически проблеми - и според мен основен
reslicing на пай просто няма да стане.
Така че когато направя някои разумни предположения доведе нас? Нека кажем, че БВП нараства средно по 5%
година - 3% реален ръст, който е доста добър закърпвам, плюс 2% инфлация. Ако БВП расте по 5%, а ти
не разполагат с малко помощ от лихвени проценти, общата стойност на акции няма да расте едно
много повече. Да, можете да добавите по късче на възвращаемост от дивиденти. Но с продажба на акции, когато
те са днес, значението на дивиденти на обща възвръщаемост е начин, определени от това, което го използва за да бъде.
Нито инвеститорите могат да очакват да резултат, тъй като компаниите са заети повишаване на техните доходи на акция
чрез изкупуването им състав. В компенсира тук е, че дружествата са само толкова зает издаване на нови
състав, както чрез първични предлагания и тези, някога момента запасите опции.
Така се върна към моя postulation на 5% растеж на БВП и ви напомня, че това е фактор за ограничаване на
отчети, които ще получавате: Не можете да очаквате да осъзнаваш завинаги с 12% годишно увеличение - много
по-малко 22% - в оценката на американския бизнес, ако нейната рентабилност расте само на 5%. В
неизбежен факт е, че стойността на даден актив, независимо от неговия характер, не могат да се в дългосрочен план
нараства по-бързо, отколкото доходите му направя.
Сега, може би искате да твърдят, различен случай. Става достатъчно. Но дай си предположения. Ако
Вие мислите, че американските обществени ще направи 12% годишно в запасите, аз мисля, че трябва да се каже, за
Например, "Е, това е защото се очаква БВП да расте по 10% годишно, дивиденти да включи още две
процентни пункта до завръща, а лихвените проценти да останат на по-постоянно ниво. "Или имаш предвид
пренаредите тези ключови променливи по някакъв друг начин. В Зън подход - трипер, ако смятате, че -
-просто няма да го отрежете.
Освен това, Вие трябва да помните, че бъдещите завръща винаги са засегнати от сегашните оценки
и да даде някой смята, че това, което се за вашите пари в фондовия пазар в момента. Тук
са две цифри 1998 за FORTUNE 500. Компаниите в тази вселена представляват около 75%
от стойността на цялата публична собственост американския бизнес, така че когато търсите най-500, вие сте наистина
Говоря за Америка Инк.
FORTUNE 500
1998 печалби: 334335000000$
Пазарна стойност на март 15, 1999:
$ 9.907.233.000.000
Тъй като ние се фокусира върху тези две цифри, ние трябва да бъдат наясно, че печалбите цифрата е quirks.
Печалбата през 1998 г. е включен един много необичаен елемент - A $ 16 млрд. счетоводство спечелят че Форд докладвани
от неговата spinoff на Associates - и печалбите също са включени, тъй като те винаги се правят в 500, на
приходите от няколко взаимно фирми, като държавно земеделско стопанство, които не са с пазарна стойност.
Освен това, една голяма корпоративна сметка, животновъдството опция обезщетение разходи, не се приспадат
от печалбата. От друга страна, печалбата, цифрата е била намалена при някои случаи, като пиша полуфинали
, че вероятно не отразява икономическата реалност и може просто така и се добави обратно инча Но напускане
настрана тези квалификации, инвеститори казваше 15 март тази година, че ще плащат здрав
$ 10 трилиона на $ 334 млрд. в печалбите.
Престройте в ума - това е важен факт често се игнорира - че инвеститорите като цяло не може да получи нищо
на тяхната дейност с изключение на това, което печелят фирмите. Разбира се, ти и аз може да продаде всеки друг запасите в
високи и по-високи цени. Да кажем на FORTUNE 500 е само един бизнес, и че хората в
тази стая всяко парче, притежавани от нея. В този случай, бихме могли да седя тук и да продава всяка други части на
все по-нарастваща цени. Вие лично да надхитрям следващите колеги от закупуване на ниско и продават
висок. Но няма пари ще напусне игра, когато това се случи: Вие искате просто да вземат това, което се е облякъл
инча Междувременно, опитът на групата не са били засегна Уит, защото неговата съдба
все още ще бъдат обвързани с печалбата. Абсолютната че повечето собственици на бизнес, като цяло, може да
се измъкнем от нея в края на краищата - между сега и за Деня на Страшния съд - е какво печели бизнеса с течение на времето.
И там все още е друга основна квалификация да бъдат взети под внимание. Ако ти и аз бяхме търговия парчета
нашата дейност в тази стая, бихме могли да избягат сделка разходи, защото няма да има
брокери около да вземе ухапване от всеки търговски направихме. Но в реалния свят инвеститори имат
навик да искат да променят столове, или най-малко да се консултации по отношение на това дали те следва, и че
струва пари - много пари. Разходите се поемат - Аз ги наричам фрикционен разходи - са предназначени за широк кръг
на точки. Там е маркет мейкър на разпространение, както и комисиите, както и продажбите натоварвания и 12б-1 хонорари,
и възнагражденията за управление, както и лишаване от такси и таксите, обвивам, и дори абонаменти за финансови
публикации. И не четка за тези разходи, както irrelevancies. Ако сте били оценка парче
на инвестиции за недвижими имоти, ще ви е приспаднал управление на разходите в figuring вашето завръщане? Да,
Разбира се - и по абсолютно същия начин, фондовия пазар инвеститорите, които са figuring им трябва да се връща
изправени до фрикционен разходи те носят.
И какво те идват ли? Моята прогноза е, че инвеститорите в американски акции изплатят над
$ 100 млрд. годишно - казвам, $ 130 млрд. - за да се движите по тези столове или за закупуване на съвети за
дали те следва! Може би $ 100 милиарда от които са свързани с FORTUNE 500. С други думи,
инвеститори са dissipating почти една трета от всичко, което FORTUNE 500 е спечелил за тях --
че $ 334 млрд. през 1998 г. - по връчване го за различни видове стол променящия се и стол-консултативни
"помощници." И когато тази handoff приключи, инвеститори, които притежават по-малко 500 са комбайн
от $ 250 млрд. възвръщаемост на своите инвестиции $ 10 трилиона. По мое мнение, това е тънък остатъци.
Може би вече сте психически кара с моята прогноза, че $ 100 млрд. потоци към тези,
"помощници." Как да те такса тебе? Нека да броим пътя. Започнете с разходите по сделката,
включително комисионни, за маркет мейкър вземем, както и разпространението на сключени приноси: С
двойното преброяване разкомплектоват се, ще има тази година да бъде най-малко 350 милиарда акции се търгуват на фондовите
САЩ, и аз ще преценяват, че транзакцията цена на акция за всяка страна - това е, и за двете
купувачът и продавачът - ще средно 6 цента. Това добавя до $ 42 милиарда.
Преместване на допълнителните разходи: мускулест такси за малки момчета, които са уреждам сметки;
управление на таксите за големи момчета, и looming много големи, сал на разходи за притежателите на
вътрешния капитал на взаимни фондове. Тези фондове вече имат активи от около $ 3,5 трилиона, а вие трябва да
заключим, че годишните разходи за тези на техните инвеститори - преброяване възнагражденията за управление, salesloads,
12б-1 такси, общите оперативни разходи - тече на най-малко 1%, или $ 35 милиарда.
И никой от повреда съм толкова далеч, описани броя на комисиите и се разпростира върху опциите
и фючърси, или на разходите за сметка на притежателите на променливите анюитети, или безброй други такси, които
на "помощници" успеят да измислям. Накратко, $ 100 милиарда от фрикционен разходи за собствениците на
FORTUNE 500 - което е 1% от 500 на пазарната стойност - Изглежда ми не само като силно морално оправдан
прогноза, но твърде вероятно на ниската страна.
Тя също изглежда като horrendous цена. Чух веднъж за един анимационен филм, в който новините коментатор
казва: "Не е имало търговия на Нюйоркската фондова борса днес. Всеки човек е бил щастлив с
Какво те принадлежат. "Е, ако това е наистина така, инвеститорите биха всяка година води около 130 $
млрд. в техните джобове.
Нека да обобщи това, което сте били казва за фондовия пазар: Аз мисля, че е много трудно да се излезе
с довод, че делото ще акции през следващите 17 години извършва такова нещо - всичко,
като - they've проведени през последните 17. Ако аз трябваше да взема най-вероятно се върнете, от благодарност
и дивиденти, съчетан, че инвеститорите в агрегат - Повтарям, агрегат - ще спечелят в един свят на
константа на лихвените проценти, 2% инфлация, и тези, някога пакостен фрикционен разходи, то ще бъде 6%. Ако сте
ивица на инфлацията компонент от тази номинална възвръщаемост (които може би трябва да направите, все пак
инфлацията се променят), която е 4% в реално изражение. И ако е 4% е погрешно, аз вярвам, че процентът е
Просто, както биха могли да бъдат по-малко в повече.
Нека да се върнем към това, което казах рано: че има три неща, които биха могли да се позволи на инвеститорите да
реализира значителни печалби на пазара ще напред. Първата беше, че лихвените проценти може да падне,
, а втората е, че корпоративната печалба като процент от БВП, може да доведе драматично. Да стигна до
трета точка сега: Може би вие сте оптимист, който вярва, че все пак инвеститорите като цяло може да
бъхтене заедно, вие сами ще бъде победител. Тази мисъл може да бъде особено убедителен в тези
ранните дни на информацията революция (което аз вярвам в сърце). Просто изберете очевидни
Победителите, вашият брокер ще ви кажа, и езда на вълната.
Ами, аз мислех, че ще бъде поучителен за да се върнете и поглед върху няколко предприятия, които
трансформират тази страна, много по-рано през този век: автомобилите и авиацията. Обърнете автомобили
първо: Имам тук една страница, от общо 70, от производителите на автомобили и камиони, които са действали в
тази страна. В един момент имаше Berkshire коли и Omaha колата. Естествено аз забелязах тези.
Но е имало и телефонна книга на другите.
Всички казал, там изглежда са били по-малко от 2000 автомобила лица, в индустрията, която е невероятна
влияние върху живота на хората. Ако сте имали, предвидени в ранните дни на автомобили как тази индустрия ще
развие, вие ще имате каза, "Това е пътят към богатството." Значи това, което сме прогрес от
1990-те години? След корпоративни Carnage, че никога не нека нагоре, стигнахме до трите американски автомобил дружества --
себе си не lollapaloozas за инвеститорите. Така че тук е индустрия, които имат огромно влияние върху
Америка - и също така огромно влияние, въпреки че не очаква един, на инвеститорите.
Понякога, по случайност, тя е много по-лесно в тези събития, при които да разбера на губещи.
Можеше да сграбчен значението на автомобил, когато той дойде, но все още изпитва затруднения да
Трансфер компаниите, които ще направят пари. Но там беше едно очевидно решение, което би могло да има
направи тогава - по-добре е понякога да се превърне тези неща наобратно - и това е за кратко
коне. Честно казано, аз съм разочарован, че Buffett семейството не е било кратко коне през цялата тази
период. И наистина не е извинение: Животът в Небраска, бихме намерили я супер-лесно да се
назаем коне и избягване на "кратки мисли."
U. С. Конна Население
1900: 21 млн. евро
1998: 5 млн. евро
Другата истина трансформира бизнес изобретение на първата четвърт на века, освен колата,
беше самолет - друга индустрия, чиито разумливо блестящо бъдеще би е причинил на инвеститорите да
отделяне на слюнка. Така че аз се върнах да проверя самолети производители и е установено, че в периода 1919-39,
там са били около 300 фирми, само шепа все още диша и днес. Сред самолети, направени
след това - ние трябва да са били в Силиконовата долина на тази възраст - и двамата на Небраска и Omaha,
два часа самолети, че дори най-лоялните Nebraskan вече не разчита на.
Преместване на неуспехите на авиокомпаниите. Ето списък на 129 авиокомпании, които през последните 20 години регистрирах
фалит. Continental е бил достатъчно умен да направи този списък два пъти. Тъй като от 1992 г., в действителност - въпреки че
снимка би са се подобрили оттогава - пари, които са били направени след началото на
авиацията, като всичко това страната самолетни компании е нула. Абсолютно нула.
Определяне на размера на всички това, обичам да си мисля, че ако Бих бил най Кити Хоук "през 1903 г., когато Орвил Райт се на разстояние, аз
би било достатъчно предвидлив, и публично-енергичен достатъчно - Аз дължеше това на бъдещите капиталисти --
да го застреляш надолу. Искам да кажа, Карл Маркс не би могъл да направи толкова вреди на капиталисти като Орвил
направи.
Аз няма да се спирам на други обаятелен фирмите, които драстично променят живота ни, но едновременно
не успя да се дава награда американските инвеститори: производство на радиа и телевизии, например.
Но аз ще се изготви един урок от тези фирми: Ключът към инвестиции не се оценяват колко
индустрия ще засегне обществото, или колко ще расте, а по-скоро за определяне на
конкурентно предимство на всяка отделна фирма, а преди всичко, че устойчивостта на предимство. В
продукти или услуги, които имат широка, устойчива moats около тях са тези, които доставят
награди за инвеститорите.
Това говори за 17-годишни периоди ме мислят - incongruously, Признавам - на 17-години скакалци [заснета
по-долу]. Какво би могло текуща челяд на тези critters, планирани да се вземе полет през 2016 г., се очаква да
срещнете? Виждам ги навлиза в свят, в който обществото не е толкова еуфория около запасите от него се
сега. Естествено, инвеститорите ще се чувства разочарование - но само защото те започнаха изложени
очакват прекалено много.
Ядосан или не, те ще трябва до тогава, отглеждани значително по-богатите, просто защото американските
бизнес установяване, че те ще са собствени chugging заедно, увеличаване на нейната печалба от 3%
всяка година в реално изражение. Най-доброто от всички, удовлетворението от създаването на богатство, ще имат flowed
до американците като цяло, които ще се ползват много по-висок стандарт на живот, отколкото да
днес. Това не би било лош свят на всички - дори и ако той не измерва до каква инвеститори имам използван
в 17 години просто мина.
Няма коментари:
Публикуване на коментар