WESCO ФИНАНСОВА КОРПОРАЦИЯ
ПИСМО ДО АКЦИОНЕРИТЕ
За нашите акционери:
Консолидираната нетна "" операционната''доход (т.е. преди да реализира инвестиционни печалби
показани в таблицата по-долу) за календарната 2004 година увеличена до $ 47427000
($ 6,66 на акция) от 39958000$ ($ 5,61 на акция) през предходната година.
Консолидираната нетна печалба е намалял до 47427000$ ($ 6,66 на акция) от
74711000$ ($ 10,49 на акция) през предходната година.
Wesco има четири основни дъщерни дружества: (1) Wesco Финансово-застрахователна компания
( "" Wes-FIC''), седалище в Omaha и ангажирани предимно в презастраховането
бизнес, (2) Канзас Банкерите поръчителствува компания ( "" Канзас Банкерите''), собственост на
Wes-FIC и специализираща в застрахователни продукти, съобразени с midwestern банки,
(3) CORT Бизнес услуги Corporation ( "" CORT''), седалище във Феърфакс,
Вирджиния и ангажирани предимно в мебелната наем бизнеса, и (4) Точност
Стомана Склад, Inc ( "" Точност стомана''), седалище в Чикаго и ангажирани
в стоманодобивната складиране и специални метални изделия бизнес. Консолидираната нетна
доходи за двете години, току-що изтеклата паузи, както следва (по-000s освен за на -
акции суми) (1)
:
Годината, приключваща на
31 декември 2004 31 декември 2003
По По
Wesco Wesco
Размер дял (2)
Размер дял (2)
Оперативни приходи:
Wesco-Финансови и Канзас Банкерите застраховане
businessesÌ
Поемане ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 14618 $ 2,05 $ $ 15711 $ 2,21
Инвестиционен доход ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 26302 3,69 30925 4,34
CORT мебели под наем бизнес ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 5022 .71 (6257) (.88)
Точност стомана бизнеса ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 1094 .15 (860) (.12)
Всички други "" нормалните''нетните оперативни приходи
(3)
ÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 391 .06 439 .06
47.427 6,66 39.958 5,61
Реализирани печалби ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ инвестиция I I 34753 4,88
Wesco консолидираните нетни приходи ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 47427 $ 6,66 $ $ 74711 $ 10,49
(1) Всички Ñgures са нетни приходи от данъци.
(2) По-акция данни са базирани на 7119807 акции неизпълнени. Wesco е имала не dilutive капитал еквиваленти.
(3) представлява доход от собствеността на Wesco щаб oÇce сграда, основно под наем на външни наематели, както и
лихви и приходи от дивиденти от паричните еквиваленти и търгуеми ценни книжа, притежавани извън застрахователни дружества,
по-малко лихви и други корпоративни разходи.
Това разпределение на допълнителни печалби diÅers малко от този, използван в
Ñnancial одитираните отчети, които следват стандартните счетоводни конвенция. В
Горното допълнително разпределение е представено, тъй като тя се счита за полезно да се
акционерите. Общата консолидирана нетна печалба е показано по-горе е, разбира се, идентични
на общото в нашите Ñnancial одитираните отчети.

Застраховане Фирми
Консолидиран оперативни приходи от застрахователни предприятия представляват Com -
bination на резултатите от тяхната застраховка, поемащи с инвестиционните им доход.
Следва обобщение на тези Ñgures тъй като те се отнасят до всички застрахователни операции
(по-000s).
Година, приключила на 31 декември
2004 2003
Премиите писмен ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 45042 $ 86962
Премиите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ спечелил $ 54589 $ 106651
Поемане спечелят ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 22490 $ 24171
От дивиденти и лихви ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 36035 44118
Доход преди данъци върху печалбата ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 58525 68289
Приходи от данъци ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 17605 21653
Общо оперативни incomeÌinsurance бизнеса ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 40920 $ $ 46636
Следва разбивка на премии (по-000s):
Wes-FICÌ авиационна басейни ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 26655 $ 36652
Имоти произшествие poolÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ (2342) 30390
OtherÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ М 70
Канзас Банкерите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 20729 19850
Премиите писмен ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 45042 $ 86962
Следва разбивка на спечелените премии (по-000s):
Wes-FICÌ авиационна басейни ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 27944 $ 44316
Имоти произшествие poolÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 6244 42021
OtherÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 29 119
Канзас Банкерите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 20372 20195
Премиите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ спечелил $ 54589 $ 106651
Следва разбивка на резултатите, след данъчното облагане (по-000s):
Поемане gainÌ Wes-FIC ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ $ 11144 $ 11158
Канзас Банкерите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 3474 4553
14.618 15.711
Нетните инвестиции incomeÌ Wes-FIC ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 24567 28998
Канзас Банкерите ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 1735 1927
26.302 30.925
Общо оперативни incomeÌinsurance бизнеса ÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏÏ 40920 $ $ 46636
Както е посочено по-горе, оперативни приходи включва значителни нетни инвестиции доход,
представляващи дивидентите и лихвите, получени от търгуеми ценни книжа. Както и да е,
оперативни приходи изключва инвестиционни печалби от $ 34,8 милиона, нетно от данъци върху печалбата,
реализиран през 2003 година. Не инвестиционни печалби или загуби са реализирани през 2004 година. Дискусията
по-долу ще се концентрира върху застрахователните поемане, а не на резултатите от инвестициите.
Wes-FIC се ангажира в презастрахователна дейност, от време на време се застраховат срещу загуба
от редки, но horrendous "" Супер катастрофи.''В много по презастраховане, продавани от нас,
Berkshire други дъщерни дружества са продадени на няколко пъти е много по презастраховане на същите
клиентите по същите условия. В някои случаи, но не винаги, тези дъщерни дружества

са взети от нас 3% от премиите цеденти Комисията за премия обем
премина през тях да се Wes-FIC. С изключение на това цеденти комисия, Wes-FIC има
На практика не е застраховка придобиване или застрахователни административни разходи. В някои
случаи, други Berkshire дъщерни дружества действат като презастрахователи по-високи нива, отколкото на нивото на
които Wes-FIC се reinsuring; отношение на презастраховането се разглежда от Wes-FIC да
бъдат справедливи и изгодни за Wes-FIC.
През последните няколко години Wes-FIC на презастрахователна дейност, се състоеше от
участие в два режима:
(1) Участие в четири рискови басейни, управлявани от застрахователно дъщерно дружество на
Berkshire Хатауей, нашите 80%-притежаване родител, покриващи корпуса, отговорност, работа
тели "компенсация и сателитни експозиции, свързани с авиационната промишленост
както следва: по отношение на 2001 г., до степента на 3% за всеки басейн, с
спътник експозиции eÅective 1 юни, за 2002 г., 13% от корпуса и отговорност
басейни, е увеличил до 15,5% през август, както и 3% от работещите compensa -
tion басейн (спътник експозициите не бяха подновени през юни), и за 2003 г.
и 2004 г., 10% от корпуса и отговорност само басейни. В Berkshire дъщерно
предвижда част от горната част на ниво презастрахователна защита за тези
въздухоплаване риск басейни, и следователно да Wes-FIC, при условия, които биха могли да доведат до
дъщерно дружество на Berkshire diÅerent имат интерес от това на Wes-FIC
при определени условия, например, по уреждане на голяма загуба.
(2) От няколко години договор, сключен през 2000 г. чрез друга Berkshire
застрахователни дъщерно дружество, като посредник, без да proÑt, покриващи определени
мулти-лайн собственост и произшествие рисковете от едно голямо, unaÇliated застрахователя. Това
договорът е бил commuted (прекратен) през четвъртото тримесечие на 2004 г., най -
което време Wes-FIC плати цеденти компанията $ 43,1 млн. евро, в брой, представляващи
senting всички неизплатени премии, намалени с разходите unamortized и екс -
penses. След комутация, Wes-FIC задължението да обезщети всички
допълнително осигуряване на загуби, произтичащи от договора прекратил. Съгласно този договор,
имаше нетно намаление в писмена премии от $ 2,3 млн. за 2004 г.
в сравнение с писмени премии от $ 30,4 млн. евро за 2003 г.; спечелил
премиите са $ 6,4 млн. за 2004 г. и $ 42,0 млн. евро за 2003 година.
Поемане резултатите от Wes-FIC в 2004 г. и 2003 г. са били weirdly благоприятна,
причиняване на застрахователните печалби от $ 14,6 млн. евро за 2004 г. и $ 15,7 млн. евро за 2003 година.
Такива weirdly благоприятни резултати не трябва да се очаква в дългосрочен план. То трябва да
да се припомни, че Wes-FIC съобщава един застрахователните загуби от $ 8,1 млн. като наскоро като
2001 година. Въпреки това, ние да опитаме да създадем някои застрахователни спечелят като резултатите се осредняват
изложени в продължение на много години.
Канзас Банкерите бе закупен от Wes-FIC през 1996 година за около $ 80 млн. -
лъв в брой. Неговите материални нетната стойност вече превишава неговата цена на придобиване, и то е било
много задоволителен придобиване, reÖecting доброто управление на президента Дон
Towle и неговия екип.
Канзас Банкерите е експерт в 1909 да застраховат за гарантиране на влоговете в банките
Канзас банки. Нейната oÇces са в Topeka, Канзас. През годините своята услуга
продължи да се адаптират към променящите се нужди на банковата индустрия. Днес му
клиентска база, състояща се най-вече на малки и средни банки на Общността, е
разпространение в цялата 30 главно midwestern-членки. В допълнение към банковите депозити гаранция
облигации, които застраховат депозитите над FDIC покритие, KBS oÅers директори и

oÇcers обезщетение политики, банкови практики, политики на заетост, банкови застраховане
агенти професионални грешки и пропуски обезщетение политики и Интернет банкиране
катастрофа кражба застраховка.
KBS увеличи обема на бизнеса, съхраняван eÅective през 1998 година. Той бе
цедирани преди почти половината от своята премия за обем, за да презастрахователи. Сега тя reinsures
само около 14%. Увеличеният обем на дейност, съхраняван идва, разбира се, с
повишена нередност в отчета за доходите поток.
Комбинираният коефициент на застрахователно дружество представлява процент, който му
застрахователните загуби и разходи да се поемат своята премия приходи. KBS на комбинирани
съотношение е много по-добре, отколкото средното за застрахователите, при 74,9% за 2004 г. и 65,0%
за 2003 година. Продължаваме да очакваме летливи но благоприятни дългосрочни eÅects от
повишена застрахователна запазва.
CORT Бизнес услуги Corporation ( "" CORT'')
През февруари 2000 г., Wesco закупените CORT Бизнес услуги Corporation
( "" CORT'') за $ 386 милиона в брой.
CORT е много дълъг създадена компания, която е страната лидер в имоти
на мебели lessees че нямаме намерение да купуват. В търговията, хора на повикване CORT
дейност "" под наем за наем''да го отличават от "" лизинг за закупуване''фирмите, които са,
По същество вноска продавачите на мебели.
Все пак, точно както Херц, като под наем до наема автомобил лизингодателя в краткосрочни договорености,
трябва да бъдат квалифицирани в продажба на употребявани автомобили CORT трябва да бъде и е квалифициран в областта на продажбите, използвани
мебели.
CORT приходите totaled $ 354 млн. евро за календарната 2004, в сравнение с $ 360 милиона евро за
календарната 2003 година. От тези суми, мебели под наем приходите са били $ 275 млн.
$ 276 милиона, мебели приходи от продажби са $ 68 милиона всяка година, както и апартамент
локаторните хонорарите на Relocation Централна Corporation, бизнес CORT стартира през 2001 г.,
бяха $ 11 млн. и $ 16 милиона. CORT експлоатирани в след-данъчното proÑt на $ 5,0 млн. -
лъв за 2004 г.; му операции, е довело до загуба след данъци от $ 6,3 млн. за 2003 г., то
допринесли $ 2,4 млн. и $ 13,1 млн. евро за Wesco на консолидирана оперативна
доходи за 2002 и 2001 година. Последните резултати са signiÑcantly-лошо, отколкото на CORT
$ 29 милиона, след данъчното облагане, действащи proÑts за десетте месеца, че ние го собственост през 2000 година.
В Ñgures са преди (1) репутация амортизация на $ 6,0 милиона за 2001 г. и
$ 5,1 млн. за 2000 г. (вж. дискусията по-долу), и (2) реализирани загуби от ценни книжа
$,7 Милиона през 2000 г., но включва Преместване на Централна след данъчни загуби от $ 7,4 млн.
за 2004 г., $ 9,0 млн. за 2003 г., $ 8,3 млн. евро за 2002 г. и $ 7,0 млн. за 2001 година.
С изключение на оперативни загуби от преместване Централна, CORT, на дружеството-майка
равнище, допринесли $ 12,4 млн. евро за Wesco на консолидирана след данъчното облагане, действащи печалби
за 2004 г., в сравнение с $ 2,7 млн. за 2003 г. и $ 10,7 млн. евро за 2002 година.
Когато сме закупили CORT рано през 2000 г., неговите мебели под наем бизнес е
бързо се разрастват, reÖecting на САЩ силна икономика, феноменален бизнес експанзия
и взривния ръст на IPOs и високи технологии сектор.
От края на 2000 г., обаче, нови бизнес идва в CORT започна да
упадък. При избухване на дот-COM балон, събитията от 11 септември и
продължително забавяне в нова бизнес формация, CORT операциите са били
изковани, reÖecting обикновено лоши резултати в "" под наем за наем''сегмент на
мебели за наем бизнес. Очевидно е, че когато ние сме били закупени CORT бедните
предиктори на край-индустрията-широк план перспективите на "" под наем за наем''сектор на
мебели бизнес. Това сега изглежда, че CORT бизнес е започнал да отскачам.
Мебели за наем приходи за четвъртото тримесечие на 2004 г. надвишават тези за
сравними тримесечие на 2003 г. от 13%, а през годината броят на мебели
лизинг неизплатения нараснал с 2%.
CORT стартира ново дъщерно дружество през 2001 г., Relocation Централна Corporation,
който предвижда нацията-големият апартамент локаторните услуга чрез своите интернет страници,
(www.relocationcentral.com и www.myrelocationcentral.com), клиентът повикване
центрове и ходи в местоположения. Това началния етап дружество не е напредък по-бързо
CORT очаква и загуби, причинени следвана от някои съкращаване. Повече от 350
Апартамент общности сега се отнасят към своите наематели CORT. Relocation Централна бе
реорганизирани за да се превърне в разделението на CORT от yearend 2004 г.; той сега разчита повече на
Интернет traÇc и по-малко от отделни, напълно staÅed съоръжения, отколкото преди това. В
интеграция на Централна Преместване в CORT е започнало през 2003 г. като част от програма
CORT за намаляване на разходите и по този начин да засили своята операционна резултати. CORT все още се харесва
Идеята за преместване като услуги в своя продуктов микс.
Ние очакваме да докладват своевременно CORT, че операциите са станали повече
задоволително. Дори и чрез катастрофата, CORT функционира на по-положителен паричен поток, както и
общите бедствие в своята област е разрешено различни малки разширения. През изминалите
четири години тя инвестира $ 74 млн. евро в бизнес разрастване чрез придобиване на няколко
малките предприятия и намаляване на неговата линия на кредитните и други документи за дългове от $ 33 милиона. CORT
остава национален лидер в своя пазарен сегмент и ние вярваме, че тези придобиване
ятия, ще се окажат задоволителни разширения на фундаментално звук бизнес.
Когато Wesco платени $ 386 милиона за CORT, около 60% от покупната цена бе
дължи на добрата воля Един нематериални баланса актив.
Wesco на консолидирания баланс сега съдържа около $ 267 милиона през репутация
(включително и $ 27 млн. от Wesco на 1996 покупка на KBS). Финансовата сметка
ING стандарти съвет прие правило, което влиза в сила през 2002 г., който вече не
изисква автоматична амортизация на придобитите репутация. (Изискването за такова
амортизация бе заменен от стандарт, който изисква годишна оценка
определи дали стойността на добра воля е била нарушена, като в този случай
нематериални ще бъде написано или отписват, когато е уместно.) Приходи имаме
съобщени от 2002 г. насам по-тясно отразяват микроикономическите реалност, както ние го оценявате.
CORT отдавна е начело с Пол Арнолд, възраст 58, който е изпълнителен звезда, каквато е
убедително доказва от дългогодишната си рекорд като главен изпълнителен директор на CORT. Ние сме абсолютно
удоволствието да са Павел и CORT в Wesco. Продължаваме да се очаква considera -
ble разширяване на CORT бизнес и доходи в някои бъдеще време.
Точност стомана Склад, Inc ( "" Точност стомана'')
В предприятията на Wesco на Прецизност стомана дъщерно дружество, седалище в
покрайнините на Чикаго на Франклин Парк, Илинойс, експлоатирани в след облагане с данъци на proÑt
$ 1,1 млн. през 2004 г., в сравнение с един след данъчното облагане, загуба на $,9 млн. през 2003 година. От 2004 г. Ñgure
reÖects един след облагане с данъци LIFO инвентаризация счетоводна корекция намалява след облагане с данъци
приходи от $ 1,8 милиона. През 2003 г. LIFO корекция беше insigniÑcant. Точност
Стомана оперативните резултати за 2004 и 2003 г. също reÖect разходи на ,1$ милиона и
5

,7$ Млн. евро, след данъци, във връзка с околната среда за почистване на промишлените
парка, където прецизно стомана дъщерно функционира заедно с около 15
други производители в продължение на много години. Ако това не е за LIFO счетоводство
корекция или за околната среда вещество, Точност стомана би са докладвали
оперативни приходи от $ 3,0 млн. евро, след данъци, за 2004 г., в сравнение с оперативна загуба на
,2$ Млн. евро, след данъци, за 2003 година.
Преди 2004, Точност стомана suÅered от signiÑcant намаляване на търсенето на
стомана, съчетани с intensiÑed конкуренция от доста време. Някои от продажби
намалението е била причинена от клиента (или бивши клиенти ") неуспешни конкуренция
tion с производителите извън Съединените щати. Въпреки, че през 2004 г. се появяват Ñgures
да сигнализират подобрение, тежестта на вътрешните спад е ясно от
Фактът, че в металургията стомана средната годишна стомана услуга приходи за 2001 година
през 2003 г. са предвидени 27% от тези, отчетени за 1998 през 2000 година. Дори и след
подобрена 2004 резултати, Точност стомана не съобщени задоволителни резултати операционна
през последните години. Нейната приблизително-пауза-дори след облагане с данъци операции за най-новите
четири години unfavorably сравни с операционна proÑts която е средно $ 2,3 млн.
след данъци за 1998 година през 2000 година.
Точност стомана издържа една diÇcult и хаотична година, през 2004 година. В началото на
2004, недостиг на суровини от местни заводи, произведени до хаос в
вътрешните стоманодобивната промишленост услуга. Цените на тези суровини се увеличи рязко
и цената на Ñnished стомана също се увеличи рязко. За щастие, въздействието към днешна дата
Точност на стомана е благоприятна. Нейната 2004 приходи увеличава 31,2%, от тези,
от 2003 г.; паунда на стоманени продукти, продавани повишена 14,5%. В момента, домашни стомана
мелници са работещи на капацитет и внасят стомана не е лесно
наличен. Тези и други фактори, дадоха възможност на стомана мелници за повишаване на цените, място граници
по поръчка количества и разшири доставка пъти. Точност стомана реагира на тези
натиск, като мине на увеличение на цените, както и нормалните марки прегледи, на клиенти, и
favoring дългосрочни връзки с клиентите. Въпреки това, ние сме загрижени, че
благоприятна 2004 оперативни резултати може да са неправилни и временно, и че
стоманодобивната складова дейност май се върнете към diÇcult пъти.
Тери Piper, който се превърна в металургията стомана президента и главен изпълнителен OÇcer
късно през 1999 г., е направил отлична работа във водещи Прецизност стомана през много
diÇcult години.
Tag Блокове от спестявания и кредит Дни
Всички, които сега остава извън Wes-FIC, но в рамките Wesco като последица от
Wesco бившия участие с Взаимопомощ спестявания, Wesco на дългосрочните спестявания и проведе
заем дъщерно дружество, е малко недвижими имоти на дъщерно дружество, MS Имоти Дружеството, което притежава маркер
краищата на оценява недвижими имоти активи с балансова стойност от около $ 8,6 млн.
, състояща се главно от девет история oÇce търговска сграда в центъра
Пасадена, където е седалището Wesco. MS Имоти дружеството резултати на опера -
ятия, без значение срещу Wesco момента размер, са включени в разпределението на
приходите на страница 1, в рамките на "" Други оперативни приходи.''

Други оперативни приходи
Други оперативни приходи, нетно от лихвите, платени и общи корпоративни разходи,
възлизат на $,4 милиона през 2004 г., непроменени от ,4$ милиона спечелил през 2003 година.
Източници са (1) наеми ($ 3,4 милиона бруто през 2004 г.) от Wesco на Пасадена oÇce
собственост (наети почти изцяло на външни лица, включително на Ситибанк, както на земята Öoor
наемател), и (2) лихви и дивиденти от паричните еквиваленти и търгуеми
ценни книжа, държани извън застрахователни дружества, по-малко (3) общи корпоративни екс -
penses плюс незначителни разходи включващи маркер края недвижими имоти.
Консолидирания баланс и сродните Дискусия
Wesco носи своите инвестиции по пазарна стойност, с неосъзнат благодарност,
след като данък общ доход eÅect, включени като отделен компонент на собствения капитал,
и свързаните с данъци, включени в отчета за приходи и данъците, дължими в своя консолидиран баланс
лист. Както е посочено в придружителния Ñnancial изявления, Wesco нетната стойност, тъй като
счетоводители изчисли, че при тяхното конвенции, увеличена до $ 2,12 млрд.
($ 297 за Wesco дял) в yearend 2004 година от $ 2,08 млрд. ($ 292 за Wesco
акции) на yearend 2003 година. Основната причина за увеличението е нетна печалба след приспадане
на дивиденти, изплатени на акционерите.
Предходните 297 щатски долара на акция балансова стойност се доближава ликвидационната стойност assum -
ING, че всички Wesco неучастието на сигурността активи би ликвидиране, след данъци, по балансова стойност.
Разбира се, доколкото Wesco не убивам и не продавате оценявам
ценни книжа, е в сила, интерес свободни ""''заем от страна на правителството, равна на неговата
Отсрочените данъци върху Нереализирани печалби, извадена при определяне на нетните му
стойност. Този интерес свободни ""''заем от страна на правителството е в този момент, работещи за
Wesco акционерите и възлиза на около $ 32 на акция Wesco най yearend 2004 година.
Въпреки това, някой ден, части от интерес за свободни ""''заем могат да бъдат премахнати, като
ценни книжа са продадени. Ето защо, Wesco на акционерите не са вечни предимство
създаване на стойност за тях на 32 щатски долара на Wesco дял. Вместо това, настоящата стойност на Wesco на
акционерите предимство логично трябва да бъде много по-ниска от $ 32 на Wesco дял.
Бизнес и човешкото качество в мястото на Wesco продължава да не може да бъде почти толкова
добре, всички фактори, както това на мястото на Berkshire Хатауей. Wesco не е
еднакво-добър-но-малка версия на Berkshire Хатауей, по-добре, защото му малки
размер прави растеж лесно. Вместо това, всеки долар от счетоводната стойност на Wesco продължава
ясно да се осигури много по-малко истинска стойност от един долар, подобни на отчетната стойност на
Berkshire Хатауей. Нещо повече, качеството несъответствия в счетоводната стойност на присъщите качества
е, през последните години, продължи да се разширяват в полза на Berkshire Хатауей.
Всички, които казваха: ние не правят опит да се оцени относителната привлекателност за инвестиции
развитие на Wesco срещу Berkshire Хатауей склад в момента фондова пазар котировките.
За напредъка от тази точка на по-задоволителен размер, Wesco ясно се нуждае от повече
благоприятни възможности за инвестиране, се разпознава като такава от неговото управление, предпочитат -
компетентно изцяло компании, но, алтернативно, в търгуеми ценни книжа да бъдат закупени
от Wesco на застрахователните дружества. Нашите виждания по отношение на общите перспективи за
инвестиции в обикновени акции са непроменени от две години след Уорън BuÅett написа
следните, в неговия годишен доклад за 2002 акционерите на дружеството-майка:
"" Ще продължим да направя по-малко акции. © ® Ние все комфортни
с нашите стопанства в ® © нашите основни investees защото повечето от тях са по -
смачкан техните доходи, докато техните оценки са намалели. Но ние не се

склонни да добавяте към тях. Въпреки, че тези предприятия имат добри перспективи, ние
все още не вярват техните акции са подценени.
"" По наше мнение, едно и също заключение НТС запаси цяло. Независимо от три години
от падане, цени, които са signiÑcantly подобри привлекателността на конкурен -
понеделник запаси, ние все още Ñnd много малко, че дори леко интерес нас. Този тъжен факт е,
доказателство за безумието на оценки по време на Великата Bubble.
За съжаление, махмурлук може да се окаже да бъдат пропорционални на гуляй.
"" The антипатия към акции, които ние ® © експонат днес е далеч от вродена. Ние
Обичам да притежават общи stocksÌif те могат да бъдат закупени на атрактивни цени. В
© ® ми 61 години за инвестиране, 50 или така години предлагат такива възможности.
Там ще бъде като тази година отново. Освен ако не е, обаче, ще видите много висока вероятност
най-малко от 10% преди данъци връща (което означава до 61
/ 2/7% след корпоративен данък), ние
ще седне на sidelines. С краткосрочни пари връщат по-малко от 1%, след облагане с данъци,
Заседанието бе това не е шега. Но понякога се налага успешно инвестиране бездействие.''
Всъщност, едно нещо, което трябва да интерес Wesco акционерите повечето с уважение
до 2004 г. е, че както през 2003, 2002 и 2001 г., Wesco не намери нови обикновени акции за
нашите застрахователни дружества да купуват.
Акционерите трябва да се отбележи, че наскоро обяви продажбата на Gillette
Дружество, на Проктър и Гембъл Дружеството, предмет на одобрение на акционерите
късно през 2005 г., се очаква да доведе до Wesco признанието на инвестиционна печалба на
за $ 190 милиона евро, след данъци върху печалбата. Не данъци върху печалбата ще бъде изплатена в брой, както и всички
на Wesco на Gillette акции ще бъдат превърнати в Проктър и Гембъл акции.
Въпреки, че ние ще се радваме да станат собственици на акции на Проктър и Гембъл, ние
не взе тази "" Самият''счетоводната печалба, както signiÑcant да Wesco акционерите.
Бордът на директорите наскоро увеличи Wesco редовните дивидент от 341
/ 2
цента на акция до 351
/ 2 цента на акция, платими 2 март 2005, до акционерите на
регистър, считано от края на дейност на 2 февруари 2005 година.
Този годишен доклад съдържа формуляр 10-К, доклад Ñled с ценни книжа и
Размяна на Комисията, както и съдържа подробна информация за Wesco и нейното
дъщерни дружества, както и Ñnancial одитирани отчети носещи обширни бележки под линия. Както
Обичайната ви голямо внимание се иска по отношение на тези елементи.
Акционери може да намерите много информация Wesco, включително печатни годишни
доклади, доходите пресата, SEC Ñlings, както и на уебсайтовете на Wesco на дъщерни дружества и
родител, Berkshire Хатауей, от Wesco на интернет страницата: www.wescoÑnancial.com.
Ние съжаляваме предстоящото пенсиониране на Wesco президента, Боб Bird, който не е
Постоянният за reelection. Той е бил в eÅect, моят партньор за над 35 години и е
никога не успя, като мъдър и трудолюбивите услуга.
Чарлз Т. Munger
Председател на Борда
9 март, 2005