Лесни пари - моралния риск Здравият разум ни казва, че здраво пари е лошо за печалба. Цената на парите е разход, и ако парите е трудно да се получи, тя ограничава размера на наличния капитал за експанзия. Лесно паричната политика насърчава пълна заетост и ниски лихвени проценти, но животът е един парадокс, когато всички блага са смесени. Лесни пари е като наркотик, който се чувства добре за известно време, но в крайна сметка води до всякакъв вид на лошо поведение, и в крайна сметка до катастрофа и да изгори. По-долу е даден списък от връзки към нашите слаби опити описва няколко примери за лошо поведение, които са били предназначени или по-често случайно в резултат на морален риск на лесни пари. Това не е поведение, което е уникално за текущата пъти, но е с нас толкова дълго, колкото е имало пазари. Един урок е, че без лесен кредит няма да има мехурчета. Това е важен урок, защото нещо за мехурчета е, че рано или късно те винаги поп. Важна поука е, че това не изглежда да бъде такава, че може да се научи без болка тя е като урок научите като се опитва да извърши една котка от дома си опашка. Също така не е паметта на този урок, който продължава много дълго, и то със сигурност не преминават от едно поколение на следващото Клиент Писмо юни 2009 Наклонената нещата по трудния начин IV - моралния риск Той е популярен виновни дерегулация за нашето икономическо колапс. Ясно е какво имаше дерегулация дойде най-лошото възможно време, а вероятно и помогнаха да направим нещата по-лошо, но дерегулацията не е причина да ни мехурчета форма. За мехурчета ние ще трябва да даде много на кредита за нашите Федералния резерв, и особено на Алън Грийнспан. Тя може да се окаже, че проблемът не е твърде малко правителствени проникване го на пазара, но твърде много. " Клиент Писмо юни 2008 Морален риск Току-що завърши rereading "Когато Genius Failed" прекрасна книга Roger Lowenstein's за падането на Long Term Capital Management. Мислех, че ще бъде интересно да се сравни по-рано този удар с настоящите пиротехника в облигационния пазар, както и падането на Bear Sterns. Наистина паралели са изненадващи, изненадващо е, че, ако се приеме, искал да направя, че големите финансови институции трябва да могат да се поучат от грешките си. Клиент Писмо Септември 2005 Кредитният Bubble Казано е, че основната сила натискане на спекулации в жилища днес са на свобода стандарти за кредитиране. Една от причините за тези стандарти насипно състояние има нещо общо с ипотека секюритизация. А броят на частните фирми (не Фани и Фреди) вече са влезли в бизнес и секюритизацията на ипотечни кредити заем вече може да продава каквото и ипотечни вид, че той може да мечтаете. Секюритизация на тези заеми е хората за написването на ипотечните носят нито един от рисковете, породени от заема. Той задържа за себе си такси и трансфери-голямата част от риска на инвеститорите изкупуване на облигациите. Дали купувачите на тези облигации (хедж-фондове, чуждестранни инвеститори и т.н.) разбиране на рисковете, които те приемат е отворен въпрос. Клиент Писмо август 2005 Непредвидими последици Експанзионистична парична политика да насърчава растежа, просперитета и на пълна заетост, но както винаги има непредвидими последици и когато лекарството се прилага към икономика твърде щедро за прекалено дълго, пари става толкова лесно, че игрите започват. Огромни суми са на разположение на ръководствата, чиято основна наложително е самостоятелно обогатяване. Капиталови мехурчета разшири, компании като "Енрон" се появи, цъфтят и разпространението страстта си за бързо, видно богатство, както ако когато заразна болест. Клиент Писмо декември 2003 Хеджирани фонд В една непрекъсната правило на Уол Стрийт е, че лоста лесно справедливост и евтини неизбежно привличат тези видове най-опасни за инвестиционен капитал: посредствен талант, без разбиране на границите на своя талант, и интелигентни хора, които са морално оспорена. Парите са налива в хедж-фондове, които използват различни стратегии, за да се спекулира в конвертируема и боклуци дълг. Тези стратегии включват либералната използването на деривати и много на ливъридж. Например "Grant's" изчислява, че хедж фондовете с $ 60-80 млрд. евро в акции от инвеститорите са инвестирани 200 милиарда щатски долара в различни хеджирани, конвертируеми ценни книжа. Клиент Писмо януари 2001 Други народна пари Повече за злините на евтини капитали и защо здраво пари е добра за инвеститорите. "Няма по-добър начин да се разбере как мениджърите ценният капитал е, отколкото да ги такса за това," ... Уорън Бъфет досега аспект на проблемите, свързани с евтини пари, е ползата, която идва от здраво пари. Тя учи на уважение към столицата. Ръководителите на различните изцяло собственост на Berkshire бизнес може да получи всичките пари, които те искат, но те трябва да плащат. От друга страна, ако изпълнителен директор връща парите от приходите на родител, Berkshire ги плаща хубаво връщане (от 2 до 3% превишение на съответните начислява лихва). Клиент Писмо Ноември 2000 Изграждане че и те ще дойдат Всяка голяма корекция на фондовия пазар е било предшествано от период на евтини пари. Защо лесни пари е лошо за фондовия пазар, а защо корпоративния директор помислим, че ако те са достатъчно умни, за да се докопат до големи купища пари, трябва да бъде достатъчно умен, за да го похарчите. Федералният резерв и валутна политика Това също е една история за централните банки. Централните банки от време на време се влюбен с лесни пари и всеки път, когато резултатът е евентуално бедствие. Помислете за Съединените щати през 1920 и 1970, и за Япония през 1980 години. Периодите на лесни пари са много лошо за икономиката на страната. Не само че лесно инфлация пари порода, изглежда, да се насърчи счетоводни игри и Ponzi схеми. Не може да има по-добър пример за това явление, отколкото технологии балон и недвижими имоти балон. Ние не бяха големи фенове на Алън Грийнспан и неговия вид лютиче икономика. По-долу са връзки към нашите клиенти писма, когато бяхме нещо да кажете за FED политика. Клиент Писмо март 2009 На Нещата живот The Hard Way Чудото на капитализма е, че той работи при всички. Нейната основна добродетел, ние е казал, е, че тя е по-добре, отколкото алтернативите. До степен, че тя не е работа се дължи на способността му да се адаптира и промяна, като конкурентни идеологии са толкова зависими от догма, че те стават вкаменена скоро след зачеването. Важно, тъй като тази способност да е шанс, тя не дойде лесно. Капитализмът не е лесна работа, то е по-скоро като много упорит мулето, така и за постигнатия напредък от време на време да продължи прилагането на много голям 2x4 е необходимо. Клиент Писмо ноември 2007 Грийнспан върху инфлацията В един свят на хартия валути бяха страни паричното предлагане винаги е политически въпрос, политиците винаги искат лесни пари. Грийнспан отбелязва, че в неговата 17 години начело на Фед той не се появи едно телефонно обаждане от един от председателите или конгресмен, че той иска повишаване на лихвените проценти. Като има предвид, е постоянен натиск от политици на всички форми и размери до по-ниски цени. Клиент Писмо юни 2007 Стабилност е нестабилна Икономист Хайман Мински популярни в постулира 1970 "стабилност е нестабилна" този икономически парадокс съществува, Мински обясни, защото дълги периоди на стабилност примами инвеститори, банкери, бизнесмени и в като на все по-рискови. Докато нашата икономическа система е добре да коригира грешките от миналото, че е дори по-добри в изобретяването на нови двигатели на нестабилност. Клиент Писмо февруари 2006 Инфлацията Тъй като пари е просто още една стока, толкова повече ще увеличи предлагането (като размерът на парично обращение), толкова повече ще карам на цена (стойност) надолу. Това дава смисъл и как може да спори с човека, който пише книга за паричната политика и носител на Нобелова награда за усилията си. Но това правило на д-р Фридман сега не изглежда да са били спрени, ако не се отменя. Клиент Писмо ноември 2005 година Цената на лесни пари Проблемът е, че продължителното комфорт е обусловено финансови институции в световен мащаб на цените на своите финансови договори с неадекватен рискови премии. Ако болката е майка на мъдрост, не е удобно да ни глупав? Клиент Писмо юли 2002 А Грийнспан Сложете Патици Плувки Charlie's В "Грийнспан пут, водена от дъжд и водата съхранява нараства. Всички патици, все пак те са били получаване умен и по-умни. Разликата между това, което патици мисъл и реалност стана толкова широк, че тя насърчава действия на свръхчовешки глупост. Един пример за това е всичко, което е необходимо да се разбере огромното тази празнина. Бърни Ebbers привлечени 400 милиона щатски долара за закупуване състав в неговата фирма. Това е 400 с шест нула's ... за капиталови положение, че е вероятно струва около $ 45,00 в днешния пазар. Какво, по дяволите, е действал че си патица мозъка? Ясно е водата в езерото, че ще държа съществуващ до завинаги. За съжаление това се страхувам патица скоро ще получи най-големия марж в света разговор от фалит съд. Клиент Писмо март 2002 Глупаво FED трикове Ами ако "въпроси за FED. Ами ако е имало рецесия през 1994 г.? Ами ако е имало не ставки капка интерес през октомври 1998 г.?" Цялата идея, че можем да наемат някои политици да превърнат едно копче тук и променете малко политика там, и престо, не повече човешки мъка, не е просто наивно, че е опасно, но това е, което имаме да се справим с тук. Идеята, че икономическите цикли са в лошо състояние, тъй като те причиняват болка, и че можем да се определи това като се коригира няколко паричната лостове, винаги е било глупаво понятие. Клиент Писмо юли 2001 Bubble Гледане Фед ще бъде в състояние да се избегне Bubble Номер две? Що се отнася до възстановяване се отнася бързо е лошо бавен е добре ... Аз знам, че бързо и агресивно облекчаване популярен е политически и че много от ходене ранени от Уол Стрийт се крещи "по-бързо", "по-бързо". Грийнспан е известен като на спасител на икономиките, но аз се чудя, ако той не е станал твърде любители на тази роля. Клиент Писмо юли 2000 Идентифициране на проблеми Как по-високите лихвени нива и забавянето на икономиката ефект технологични акции. И защо малко болка е добра за икономиката ... Днес на пазара има много проблеми, опции за акции се считат за безплатен обяд, но измама акционерите от стотици милиарди долари. Фирми тяло на печалбите си със счетоводните игри. Много коментатори телевизия, че корпоративните печалби винаги се увеличи. Огромни количества пари са концентрирани под ръководството на хора, чиято основна грижа е кариерата на риска. Клиент Писмо април 2000 Големия Ал и балон машина (Време е да изключите машината балон.) А коментар относно политиката на Фед през пролетта на 2000 г., както и влиянието на своята политика по отношение на фондовия пазар и икономиката на страната. Ще "меко приземяване" наистина работят? През 1994 г. изобретява Грийнспан идеята за "меко приземяване", а сега всеки предполага, че рецесиите са политически неправилно. Сега всеки поема най-лошото, че бъдещето може да предложи само понякога "меко кацане". Това голяма част от проблема, там са просто твърде много хора купуват състав, че твърде млад, за да са имали сериозна рецесия. Бъфет за отпускане на средства В един от първите годишни срещи на Berkshire Hathaway присъствах, Уорън Бъфет, описани неговата система за разпределение на капитала. Ръководителите на различните изцяло собственост на бизнеса Berkshire's може да получите всички пари, които искат, но те трябва да плащат. Забравя действителния брой, но като си спомням на ставките варират от компанията да дружество в зависимост от индустрията и типичните капиталови изисквания в техния сектор. Лихвените проценти като цяло са няколкостотин базисни пункта над пазарни цени. От друга страна, ако изпълнителен директор върнати пари от доходите на родителя, Berkshire платени много хубаво връщане (от 2 до 3% превишение на съответните начислява лихва). Изглеждаше странно система за мен тогава, но тъй като съм си мислел за него през годините, тя е започнала да имат смисъл.

Въпросът е да се правят пари скъпо.

Бизнесът може да има всичките пари, тя иска, но в повечето случаи те ще бъдат по-добре, давам пари за Уорън да управлява. 

Истинската цена на парите в системата на Berkshire не е лихвеният процент (сумата, която сте платили Berkshire за използване на пари), но алтернативната цена (печалбата си загубил, като не е превръщането на пари нагоре към Бъфет). 

Това прави пари в Berkshire много скъпо през цялото време. 

Уроци за инвеститор - Досадно е добра

Като мениджър пари, сме искали да инвестират в акции, които не са популярни и се опитват да избегнат, като чума, от всички области бяха запаси са станали популярни и пари, произтичащи е свободно.

Най-добрата възвращаемост на капиталовите инвестиции идват от инвестиции на време и в места са пари е трудно да се получи. 

С капиталови инвестиции има пряка връзка между популярността и риск.

Колкото по-популярна склад или промишления сектор е станал толкова по-голям риск инвестиция в тази област носи.

Риск изгражда във всеки пазар като налива пари в конкретното превозно средство.

Колкото повече пари се движи в определена посока, толкова по-голям риск. 

Риск винаги е подвижна мишена, когато като понятия като бета възприема това като статичен.

През 1950-те тя е била приета мъдрост, че когато облигации с нисък инвестиционен риск, но 1970 на доказа това не е вярно. 

Възприемането на риск и реална опасност са напълно различни неща.

Пазар психология и механика направи това по този начин.

Тъй като хората започват да текат от риска, който те види в огледалото за задно виждане те са склонни да бързаме към рисковете, които те не могат да видят. 

Най-добрият начин да се изолира от рисковите си инвестиции, е да се избегне тълпата. 

Най-новата история е чудесен пример, в продължение на години пари изсипва в голяма шапка технологични акции и от малка капачка стойност.

До март 2000 г. той е създала ситуация, при която рискът е по технологии астрономически, а на риска в малки шапка е намаляла до точката, където имаше граници на безопасност са