За Чарли Munger на "Теория на ефективен пазар" и "Съвременни Портфолио Теория на" са "празни приказки." Завършил бизнес училища се опитаме да направим анализ на инвестиция изглежда много повече от наука, отколкото е в действителност. Това е Чарли нарича това "Физика Завист _the жаден за фалшиви точност. Искат на формула за ...". Пазари (и икономиката) не са за науката, те са за психология. От страна на Чарли е Джеръми Грантъм, който казва, "Вярвам, че пазарите са обикновено неефективно (подчертаването е добавено) цени, както в детайл и като цяло, както и че те се управляват от много греши, емоционална инвеститори, които нямат нито математически, нито психологически средства за обработка на данни ефективно от икономическа гледна точка, нито , в случай на специалисти, стимул. " Завършил училища учат, че пазарите са ефективни-точно, че цените на акциите отразяват цялата информация, която е на разположение. Но как може да съгласува това с биполярни пазар г-н Бен Греъм, който е диво оптимист за един ден и бурно депресиран следващата. Признавам, да са били привлечени от EMT теория, когато за пръв път прочетох за него. На пръв поглед изглежда да има смисъл. Осем години на работа като брокер от 1967 г. до 1975 г. са ме научи на много неща за спазване на пазарите и абсолютно никой за пазарните анализатори. Клиент Писмо Коментар За участие са firminly сме съгласни с Джеръми Грантъм на пазара на г-н обикновено inefficent becuse той е BI полата. По-долу е списъкът на нашите клиенти писма, където са се опитали да се справят с предмета на човешката психология и нейното отражение върху пазарите, които учат в някои подробности Клиент Писмо ноември 2005 година Цената на лесни пари Проблемът е, че продължителното комфорт е обусловено финансови институции в световен мащаб на цените на своите финансови договори с неадекватен рискови премии. Ако болката е майка на мъдрост, не е удобно да ни глупави? "Или като Хайман Мински е обяснено по-елегантно" стабилност е нестабилна " Има, за всички по-горе болестите, един прост очистително и не е меко кацане. Какво по света, сега е необходимо е рецесия, защото болката не е добра, но тъй като е необходимо. Клиент Писмо ноември 2004 година Някои мисли за риска Няма такова нещо като рисков инвестиционен безплатно всички инвестиции извършват известен риск ... "Една добра инвестиция е едно минимизира риска, че инвеститорът се изправя, и че ти плаща и за вземане на риск. Инвестициите Всички решения трябва да започнем с измерване на риска." Бяха установени мъдрост казва, че пазарите са ефективни и всички ценови движения представляват рационално указания на стойност, поведенчески финанси ще бъде съдбата си с Бенджамин Греъм и приеме предпоставката, че пазарите са биполярни. Така че рискът зависи до голяма степен от текущата инвеститор психоза. Силна бичи настроения задвижва от добра новина прави пазара по-опасни. В този момент, процесът на оценяване на риска става брояч интуитивен. Колкото повече цената на фондовата върви нагоре, толкова повече тя носи риск. Клиент Писмо ноември 2002 Бонд Bubble За мехурчета, на паричното предлагане, shorting съкровищни облигации, както и посоката на икономиката до края на 2002 година. "Така е полет с фиксиран доход рационално похапване на икономическите условия, можем да очакваме в близко бъдеще, или е просто г-н Пазар уплашен до смърт от това, което вижда в огледалото за обратно виждане." Въпреки оскъдните връща вече са достъпни от държавни облигации, се налива пари в дългове. Бонд средства имали записа 28 милиарда приток на финансови средства през юли. Почти винаги, когато ти продава пари, вливащи се в сектора на фондовете това е знак, че секторът става скъп. Един от тях е изкушен да попитам, ако купуват 10 години правителството 4% е кой да е по-рационално, отколкото купуват технологични акции с PE, над 100. Клиент Писмо Септември 2002 Поведенчески Завършил икономика и капиталовите пазари Докато конвенционалната икономическа теория на икономиката и на пазарите са винаги рационално. Професор Kaheman и проф. Смит, казват "не е задължително." Професор Смит печели награда за експеримент, работещ класната стая за изучаване на поведението на участниците на пазара. Когато той се завтече експерименти се опитват да създадат мехурчета той открил, че е лесно да се направи. Bear Пазари Bear пазари са мощни демонстрация на работата на човешките емоции на капиталовите пазари. Ако пазарите са рационално защо ние трябва да носят пазари? Клиент Писмо ноември 2008 Bear Пазари Това ще отнеме повече от няколко години, за да де-лост на света. Това не означава, че на пазара ще продължи по-ниски от тук, но аз не виждам връщане към дългосрочен план (светска) бик пазар всяко време по-скоро. Сега нека да разгледаме някои история с надеждата да си намерят малко перспектива по текущата фондов пазар. В таблицата по-долу показва осемдесет и четири години снимка на Dow Jones Industrial Average от 1924 г. до 2008 г. ... Графиката добре набелязва две светски (дълготрайни) бик пазари на ХХ век. Графиката също така, много добре се очертават три светски периоди, носят се започне с 84% катастрофата на "Дау през 1929 година. Клиент Писмо септември 2004 Твърде много мечки Изстъпленията на нашата скорошна технологии балона бяха толкова екстремни, че един от три години на пазара носят просто не е достатъчно, за да очисти г-н Пазар душата му склонност към страна на. Но колкото бих искал да вярвам, че корекцията е започнало, има няколко неща, които ме притеснява. Определено е всичко това лоша новина. Добър пазари носят не започват с лоша новина-те проекта, когато новините са добри и всички са щастливи, и приключва, когато новината е наистина лошо. Sentiment показатели. Клиент Писмо октомври 2003 година Мирски мечка пазар През 1966 г. на пазара навлезе в светски фаза корекции, които може или не може да се окаже, подобни на пазара днес. Пазарът не се движат право надолу на неговия евентуален нисък и възстановяване на стабилно от това ниско. . От 1966 г. до 1982 г. "Дау беше вкарано в търговски диапазон между 577 и 1000. Това може да не звучи чак толкова лошо, но за тези от нас, които участваха, това е серия от скучна, бавна, бик пазари, които винаги petered се на около хиляда на Dow. Тези бик пазари бяха разделени от смилане червата-извиване носят пазари. Клиент Писмо август 2002 Мечката пазар Истината е, че е сравнително лесно да се победи на пазара. В течение на този пазар носят всичко, което трябваше да направя е да бъдат готови да се движи в противоположна посока на големите пари, и да слушате Уорън и Чарли. Аз не очаквам текущата пазарна среда да се промени по всяко време най-скоро. Последната светска бик пазар продължи в продължение на 18 години (от 1965 до 1982 г.), така че настоящите увеселителен парк валяк може лесно последно още пет или десет години. Клиент Писмо декември 2000 Bear Песни Мечката може да се насипно състояние, но е забавно само започна. Добрата новина е, че има много стари запаси икономика, които са атрактивни цени. Когато погледнеш си отчети декември ще започнете да виждате някои нови имена там. Това не означава непременно, че мисля, че на пазара като цяло е дъно. Това означава, че аз съм намирането на добри фирми на атрактивни цени, както и че ме е страх, че те не могат да получават много по-евтино дори ако останалата част от пазара се превръща обратно. Чарли Munger Чарли Munger, Berkshire Hathaway Постоянният психиатър е имал какво да каже през годините, за поведението на инвеститорите и за въздействието на поведението им на инвестициите. Но проф. Munger's Psych уроци са не само за инвестиции, те са за живота. Клиент Писмо юни 2006 Идеално Очевидни "Не се казва, че правим нещата по-добри, а по-скоро, че това ни е. Ние искаме хората с доживотна ангажимент към тяхната дейност. За да се подчертае значението на ценностите, които имаме, всичко, което правим е в съответствие с културата на Berkshire's. Всичко, което видите чувам и чета от дружеството трябва да бъде в съответствие ... домове са култури. фирми са култури. Страните имат култури на хората Беркшир купуват в нея и да видим, че тя работи. Този род на нещо, което не изисква наставничество. Управителите виж последователност в начина, Чарли и аз акт. " - Уорън Бъфет Клиент Писмо април 2005 Модели за успешен живот А препис на реч, изнесена от Чарли Munger през 1994 година. Това е по мое мнение шедьовър на проста логика разработена от един много сложен интелект. Основното е, че лице, способността да се справят успешно с живота се основава на модели, които те използват, за да интерпретира събития. Клиент Писмо април 2004 Физика Завист През октомври 2003 Чарли даде лекция пред студенти по икономика в Университета на Калифорния в Санта Барбара, в които той обсъжда проблеми с начина, по който се преподава икономика в университета. Един от проблемите, описани той се основава на това, което той нарича "Физика завист." Това се казва Чарли е "стремеж към създаването на фалшиви точност. В желаещи на формула ... " Клиент Писмо април 2003 Чарли Munger на Психология на човека недооценяване От речта си в Харвардския юридически факултет. "Въпреки, че аз съм много заинтересовани по темата недооценяване на човека - и Господ знае, че създадохме добри малко от него - аз не мисля, че сте създали моята пълна статистическа дял, и мисля, че една от причините Аз се опитах да направя нещо за този ужасен невежество аз напуснах с Harvard Law School. Когато видях това подобие ирационалност, която беше толкова краен, и аз нямах теория или всичко, за да се справят с нея, но можех да видя, че е изключителна и можех да видя, че е по модела, аз просто започнах да създам собствена система на психологията, отчасти чрез случаен четене, но до голяма степен от личен опит, и аз бях този модел да ми помогне в живота. " Клиент Писмо май 2000 година Чарли Правила Чарли Munger на Berkshire Hathaway 2000 годишната среща. За мен идеалното Mungerism събота е за влиянието на интернет върху корпоративната печалба. "За общество в Интернет ще бъде чудесно, но това е много по-вероятно да направи работата по-изгодни, отколкото по-изгодно. Това е напълно очевидно, но много малко разбира."