Уорън Какво си мисли ...
С Уолстрийт в хаос, Fortune естествено отиде Omaha търсят мъдрост.Уорън Buffett говори за икономиката, кредитната криза, мечка Stearns, и още.
 |
| Buffett казва той ми се обади "за мечка Stearns, но bailing на инвестиционни банкови само с два дни за комплексна проверка, той казва:" взеха някои кураж, че аз не искам да съвпадат. " |
(Fortune Списание) - Ако Berkshire Хатауей годишното заседание, насрочено за 3 май тази година, е известен като Уудсток на капитализма, то може би това е еквивалентът на Боб Дилън играе частни шоу в къщата си: около 15 пъти в годината Berkshire изпълнителен директор Уорън Buffett кани група на бизнеса студенти за интензивен ден на обучението. Студентите турне на един или двама от бизнеса на компанията, а след това преминава към Berkshire (BRKA, Fortune 500) седалище в центъра на Omaha, където Buffett отваря пода до два часа на въпроси и отговори.Късно всеки ремонт на една от любимите си ресторанти, където се третира ги на обяд и безалкохолна бира плувки. Накрая, всеки студент получава шанс да се поставят за снимка с Buffett.
В началото на април megabillionaire домакин 150 студенти от Университета на Пенсилвания наWharton School (която присъстваха Buffett) и предлагат Fortune редките възможност да седне като той излагаше всичко от мечка Stearns (BSC,Fortune 500) bailout на прогнозата за икономика, за това, дали той иска, а да се главен изпълнителен директор на GE (GE, Fortune 500) - или paperboy.Какво следва, са редактирани откъси от неговата въпрос и отговор сесия със студентите си обяд чат с Whartonites над пиле parmigiana най Пиколо Пит, и интервю с Fortune в неговия офис.
Buffett започна с посрещане на студентите с масив на Кока-Кола продукти. ( "Berkshire притежава малко повече от 8% на кокс, за да стигнем на печалба от един на 12 кутии. Не ми пука дали пия, но просто отворите консерви, ако ти воля.") Той тогава plunged в weightier въпроси:
Преди да започне през по въпроса, бих искал да ви кажа за едно нещо се случва напоследък. То може да има малко значение за вас, ако сте все още се преподава ефективно пазар теория, която е стандартна процедура отпреди 25 години. Но ние сме имали стара илюстрация защо теорията е заблуден. През последните седем или осем или девет седмици, Berkshire е изградена позиция в търга ставка на ценни книжа [облигации, чиито лихви са периодично нулиране на търг, защото повече, вж. карето на стр. 74] от около $ 4 млрд. евро. И това, което сме видели там наистина е доста феноменална. Всеки ден ще получите оферта списъци. Удобното е, че по тези списъци оферта, често в една и съща кредитна ще се появят повече от един път.
Ето една от вчера. Ние предложение по този въпрос - това се случва с гражданите осигуряване, което е създание на щата Флорида. Тя беше създадена, за да се грижи за ураган застраховане, и е подкрепена от премията данъци, и ако те имат голям ураган и Фонда става неадекватна, те повишат премията данъци. Няма нищо лошо с кредит. Така че офертата на три различни граждански ценни този ден. Имаме едно предложение на 11,33% лихвен процент. Едно, че ние не се купи за 9,87%, а един беше там за 6,0%. Това е една и съща връзка, едно и също време на един и същ търговец. И голям проблем. Това не е някой малък аномалия, тъй като те обичат да казват в академичните среди всеки път, когато открият нещо, което не е съгласна с тяхната теория.
Така дивите неща се случват по пазарите. И пазарите не са придобили по-рационално през годините. Те стават все по-следват. Но когато хората паника, страх, когато се свърши, или когато алчността поема, хората реагират така както irrationally, тъй като те са в миналото.
Мислите ли, че американските финансови пазари губят своите конкурентно предимство? И каква е правилният баланс между доверието вдъхновяващи стандарти и ...
... между регулиране и див Запад? Е, аз не мисля, ние не губим нашия край. Искам да кажа, има разходи за Sarbanes-Oxley, някои от които се губи. Но те не са огромни в сравнение с $ 20 трилиона в общата пазарна стойност. Мисля, че сме се погрижили за невероятната капиталови пазари в тази страна, като те се прецаках достатъчно често, за да ги направят още по-прекрасно. Искам да кажа, вие не искате капиталов пазар, че функциите идеално, ако сте в моя бизнес. Хората продължават да правя глупави неща, без значение какви регламента е, и те винаги ще. Съществуват значителни ограничения за това, което може да постигне регулиране. В драматична илюстрация, да вземе двама от най-големите счетоводни бедствия в последните десет години: Фреди Мак и Fannie Мей. Ние говорим милиарди и милиарди долари на твърдения и на двете места.
Сега, тези два изключително важни институции. Искам да кажа, те възлизат на над 40% от ипотечните поток няколко години назад. Точно сега мисля, че те са до 70%. Те са квази-правителствени в природата. Така че правителството създаде организация наречена OFHEO. Не съм сигурен какво всички писма готовност за. [Бележка към Уорън: Те готовност за служба на Федерална Жилищна Enterprise надзор.] Но, ако отидете на OFHEO уебсайта, Вие ще откриете, че нейната цел е била просто да си гледам през тези две компании.OFHEO имаше 200 служители. Тяхната работа е само да погледнете двете компании и ще каже, "Това ли са момчетата Държиш се като те трябваше да се?" И, разбира какво се е случило са две от най-големите счетоводни твърдения в историята, докато тези 200 души имаше своите работни места. Това е невероятно. Искам да кажа, две за двама!
Това е много, много, много трудно да се регулират хора. Ако бях назначен нов регулатор - ако ти ми даде 100 от най-умните хора, които могат да си представя да работят за мен, и всеки ден имам позициите от най-големите институции, всички техни производни позиции, всичките им състав позиции и валутни позиции, Аз няма да бъде в състояние да ви кажа как те са били прави. Това е много, много трудно да се регулира, когато влязат в много сложни инструменти, когато имаш стотици контрагенти. Контрагента поведение и риск беше голяма част от защо Трежъри и Хранени почувствах, че те е трябвало да се движат в продължение на седмица в мечка Stearns. И аз мисля, че са имали право да го направя, между другото. Никой не знаеше какво щеше да се unleashed, когато имаше хиляди контрагенти с Четох някъде, договорите с $ 14 трилиона Изкуствената стойност. Тези хора ще са се опитали да развивам всичките тези договори, ако е имало фалит. Какво щеше да направи, за да се пазарите, какво би направил в други страни от своя страна - той получава много, много сложно. Така че регулирането е важна част от системата. Ефективността на това е наистина трудно.
По Пиколо Пит's, където той е хранеше с всички от "Майкрософт" Бил Гейтс на Ню Йорк Янкис "Алекс Родригес, Buffett седна на маса с 12 Whartonites и bantered в продължение на много теми.
Какво мислите за избора?
Пътят пред тях двамата пила, казах Хилъри, че ще я подкрепят, ако тя се завтече, и аз бих казал Barack подкрепата му, ако той се завтече. Значи аз съм вече на политическо двуженец. Но се чувствам нито би било чудесно. И действително, аз чувствам, че ако републиканския победи, Джон McCain ще бъде една Бих предпочел. Мисля, че сме се погрижили за три часа необичайно добри кандидати и този път.
Те са всички умерени в техния подход.
Ами, това, ние не знаем със сигурност е, Barack. От друга страна, той има шанса да бъде най-transformational също.
Знам, че имаше книга маршрут. Това първото ви работа?
Ами, работили за моя дядо, който беше много трудно, в [семейния] хранителни магазина.Но ако ти ми даде избор да бъде изпълнителен директор на General Electric и IBM или General Motors, ти име, или предоставяне на документи, аз ще представя доклади. Бих.Удоволствие за мен да го правиш. Мога да мисля за това, което искам да мисля. Не трябва да правиш нищо не искам да правя. То може да бъде чудесно да бъде начело на GE, и Jeff Immelt е мой приятел. А той е страхотен човек. Но помисли за всички неща, което трябва да направи, дали той иска да ги вършите, или не.
Как да получите Вашите идеи?
Просто чета. Четох цял ден. Искам да кажа, ние поставяме $ 500 млн. през PetroChina.Всичко, което направих беше да прочетете годишен доклад. [Редакция Забележка: Berkshire закупили акции преди пет години и ги продават през 2007 г. за $ 4 млрд. евро.]
Какви съвети ще ви дам на някой, който не е професионален инвеститор? Къде трябва да сложат парите си?
Е, ако те няма да бъде активен инвеститор - и много малко трябва да се опита да направи това - след това те трябва да останем с индекс фондове. Всяка нискотарифна индекс фонд.И те трябва да го купя с течение на времето. Те не ще бъдат в състояние да получите право на цените и в подходящото време. Какво искат да направите, е да се избегне неправилно цена и грешен състав. Можете просто да сте сигурни, че притежавате фигура на американския бизнес, и не купуват всичко наведнъж.
Когато Buffett каза, че е готов да се поставят за снимки, всички 150 ученици stampeded от стая в рамките на секунди и формирали масивна линия. За следващия половин час, всеки от тях взе неговото включване с Buffett, често в hammy пози (борба за своя портфейл е любимо). Тогава, както той започна да се отпуска, 77-годишният Версията на тежък ден's Night ensued, с пакет от 30 студенти trailing му злато Кадилак. След като свободен, той е управлявал тази Fortune писател обратно към кабинета му и продължи fielding въпроси.
Как действа сегашната нестабилност стека против минали кризи?
Е, това е трудно да се каже. Всеки има толкова много променливи в него. Но това не е въпрос, който този път няма екстремни постигане и в някои случаи на екстремни цени на жилищни жилища или buyouts. Имате $ 20 трилиона на жилищни недвижими имоти и имаш $ 11 трилиона на ипотеки, и много, които не са проблем, но много го прави. През 2006 г. имаше $ 330 млрд. на парични средства, взети по ипотечните refinancings в Съединените щати. Това е дяволски много - имам предвид, като говорим за $ 150 милиарда от стимул сега, но това беше $ 330 милиарда от стимул. И това е само от премиера ипотеки. Това не е от прогнози, ипотеки. И така до постигане на един добър стимул за икономиката.
Ако това е един добър стимул, мислиш ли, че за $ 150 млрд. правителство стимул плана ще направи въздействие?
Е, това е $ 150 млрд. повече, отколкото бихме имате друго. Но тя не е като нас не са имали стимул. И тогава симултанен, повече или по-малко, LBO бум, който се нарича с частен капитал и този път. Злоупотребите да се върне - и от гледна точка има ужасни и всичко това. Имате банкова система, която е окачен с много от това. Имате ипотека промишленост, която е deleveraging, и то се случва да бъде болезнено.
Сценарият, който подсказва, описващ сме доста далеч от превръщането ъгъл.
Така мисля. Искам да кажа, че изглежда всеки казва, че ще бъде кратък и плитки, но изглежда, че точно на обратното. Вие знаете, deleveraging от неговия характер отнема много време, много болка. А последствията вид на свитък през по различни начини. Сега, аз не се инвестира с монета базирани на макро прогнозите, така че не мисля, хората трябва да продадат запасите, защото от това. Аз също не мисля, че трябва да купуват акции, защото от това.
Вашият OFHEO пример предполага не сте прекалено оптимистични относно регулирането.
Финансите е намерила толкова сложна, с толкова много взаимозависимост. Аз твърдяха с Алън Greenspan някои за този в [Вашингтон Пост председателят] Дон Греъм на вечеря. Той би казал, че вие сте разпространението риск в целия свят от всички тези инструменти, а сега не сте го всички концентрирани в банките. Но това, което е направено от вас, които сте взаимосвързани платежоспособността на институциите, до степен, че вероятно никой не очаква. И това е много трудно да се оцени. Ако мечка Stearns не е имал деривати книга, мисля, е най-Fed би не трябваше да правя това, което той направи.
Мислите ли, че я намирате поразително банки да търсят в техните инвестиции и да не знае какво са?
Четох няколко проспекти за жилищно-ипотечен-Разчиташ - ипотеки, хиляди ипотеки гръб тях, и тогава всички тези tranched в може би 30 резени. Вие създавате CDO, като една от по-ниска от транша, че един и 50 други като него. Сега, ако започваш да се разбере, че CDO, имаш 50-пъти по-300 страници, за да чета, е 15000. Ако ви да бъдат в една от долните траншове на CDO и 50 от тези и ще създаде CDO квадрат, вие сте сега до 750000 страници, за да четат да разберат едно обезпечение. Искам да кажа, че не може да се направи. Когато започнете да купуват траншове на други инструменти, никой не знае какво, по дяволите, те са прави. Това е нелепо. И разбира се, ти се по-ниска транш на ипотека гръб сигурност и направи 100 от тези, и си помислих, че сте били диверсификация на риска.По дяволите, всички те са обект на едно и също нещо. Искам да кажа, той може да е малко различен, дали те са в Калифорния или Небраска, но идеята, че това е uncorrelated на риска и поради това може да вземе CDO и призовават началото 50% от нея супер-старши - не е супер -старши или нищо. Това е група юноши всички, взети заедно. И всички юноши корелираше.
Ако големите финансови институции не изглежда да се знае какво е в техните портфейли, как ще инвеститори винаги знае кога е безопасно?
Те не могат, те не могат. Те трябва да сте по-ефект, опитайте се да прочетете ДНК на хората вървят фирмите. Но ви казвам, че в нито една голяма финансова организация, главен изпълнителен директор трябва да е най-висшият служител на риска. Аз съм главен рискови кредити в Berkshire. Мисля, че знам ми ограничения от гледна точка на това колко мога да сортиране на процеса. И най-лошото нещо, което може да се модели и електронни таблици. Искам да кажа, най-Salomon, те бяха всички тези модели, а вие знаете, те паднаха на парчета.
Какво да кажем за инвеститорите сега?
Отговорът е, че не искат инвеститорите да смятат, че това, което четете днес е важно от гледна точка на тяхната инвестиционна стратегия. Тяхната инвестиционна стратегия да фактор, че (а), ако знаеше какво щеше да се случи в икономиката, може би все още не е задължително да знаем какво щеше да се случи във фондовия пазар. И (б) те не могат да изберете запаси, които са по-добре от средното за страната. Запасите са добро нещо, за да си във времето. Има само две неща, които можете да направите грешен: Можете да си купите неправилно, и можеш да купуват или продават ги в грешното време. А истината е, че никога не трябва да ги продават, основно. Но те биха могли да закупят напречното сечение на американската индустрия, и ако е кръстоска точка на американската индустрия не работи, разбира се опитвате да изберете малко красоти тук, и там няма да работи също.Тогава просто трябва да се тревожи за получаване алчни. Вие знаете, аз винаги казвам, трябва да се алчни, когато другите са уплашени и страхливи, когато другите са алчни. Но това е твърде много да очакваме. Разбира се, вие не трябва да се алчни, когато другите се лакоми и страхопочитание, когато другите се уплашено. На по-малко, се опитват да стоят настрана от това.
По правило ви, сега изглежда като добър момент да се алчни. Хората са много уплашени.
Вие сте прав. Те вървят в тази посока. Ето защо запаси са по-евтини. Запаси се купи по-добра, отколкото днес те бяха преди една година. Или три години.
Но все пак bullish за САЩ в дългосрочен план?
Американската икономика няма да го оправи. Но тя няма да правя добре всяка година и всяка седмица и всеки месец. Искам да кажа, ако не вярваме, че да забравите за закупуване на акции все пак. Но тя стои до причина. Искам да кажа, ще получите по-продуктивни всяка година, както знаете. Това е положителна сума игра, дългосрочен план.И единственият начин инвеститор може да е убит от високи такси или се опитват да надхитрят пазара. 
Няма коментари:
Публикуване на коментар