"Относително прозаичен, глупави, консервативен" - това как Джон Neff описва портфолио той ръководеше по време на три-десет-дълъг мандат в престижната Windsor фонд. Тя не е точно вида на описание, че уловът окото, особено при положение, че влизат много инвеститори на фондовата борса с виденията на комбайн огромен, вълнуващи печалби чрез намиране на следващата суперзвезда състав просто като го улови огън.
Когато става дума за резултати, обаче, Neff на фонда е нищо, но прозаичен и скучна. Докато той ръководи над нея, Windsor ритъм на пазара на 22 на 31 години, едно средно 13,7% годишна възвръщаемост през този период. Изглеждаше по друг начин, A $ 10000 инвестиции във фонда годината Neff взех юзди би са били на стойност повече от $ 564000 от време той пенсионери (с дивидентите реинвестирани); същия 10000 щатски долара, инвестирани в S & P 500 (отново с дивиденти реинвестирани) ще са на стойност по-малко от половината, че след 31 години, около $ 233000.
Както обикновено заглавие на книгата му Джон Neff относно Инвестиране - Neff подхода, както и запасите, той избра, не бяха наперен. Той постоянно търси за компании с ниска цена за приходи съотношения - т.е. най-малко популярни в капитала на пазара - водене раздели на тези, които току що бе публикуван нов lows или са се изковани в пресата. От тези shunned фирми, той използва редица количествени мерки, за да идентифицира няколко, които бяха добри залози за да се обърнеш, тези, които са били наранен не заради лоши резултати, но вместо това от страх и overreaction.
Поради неговите изключителни резултати и количествен подход, Neff е един от инвеститорите при когото база един от моите "Guru Стратегии", компютърни модели, базирани на всяка философията на различни Уол Стрийт страхотно. Моите резултати показват, че неговият подход все още е много подходяща и днес. Аз започнах проследяване на портфейл от акции, които най-висок рейтинг, използвайки моя Neff-базирани модел в началото на 2004 г., и оттогава тя придоби 59,7% - повече от удвояване на S & P на 29% възвращаемост.
В момента не съществува недостиг на страх, а в някои случаи, overreaction на пазара. С това се има предвид, нека да видим как си Neff модел идентифицира непопулярни запаси, които са добри залози за евентуално улов на пазара на вниманието, както и няколко примера от типа на фирмите Аз мисля, че той щеше да насочване веднага.
P / E е от ключово значение
Докато други са го категоризират като "стойност на инвеститорите", или "contrarian", Neff е съвсем ясно за това, как той възгледите му подход. "Лично", пише той, "Аз предпочитам друг надпис:" ниска цена-печалба на инвеститорите. Тя описва succinctly и точно инвестицията стил, които ръководят Windsor, докато бях в такси. "
На P / E съотношение, което разделя запас на акции на цена от предприемане на акции на дружеството да генерира приходи, е може би най-добре познати и широко използвани запасите променлива. Но тъй като Neff мнения, че е толкова важна, нека стъпка назад и помня точно какво означава. Една от общите обяснения на P / E е, че той ви казва колко много инвеститори са готови да платят за всеки долар по приходите, които фирмата произвежда. Това е вярно, но Neff отбелязва, че P / E е и мярка за какъв растеж инвеститорите очакват от компанията.
Например, вземат две запаси, едната с P / E от 50, а другият с P / E от 10. Доходът дискове цени на акциите, така че ако инвеститорите са склонни да плащат пет пъти колкото за един долар на компанията приходите от другите компанията долара приходи, те трябва да се очаква, че първата компания ще растат заплатите много по-бързо, отколкото в секунда.
Тази идея на очакванията е от ключово значение за Neff. Голяма като Дейвид Dreman, велики contrarian инвеститор I отбелязани няколко седмици, Neff установено, че високите за развлечение растеж запаси с високо P / Es имаше толкова много очаквания, вграден в тях, че те често се падна най-малката следа от разочарование. Ниско P / E запаси, обаче, са малко очакване или очакването вградени в тяхната цена; всяко подобряване на ефективността е вероятно да се засили вниманието ви, а те са жертва на малко, ако резултатите от тях не отговарят на Уол Стрийт на ниски очаквания.
Поради това, Neff казва Windsor обикновено насочена запасите, че "има плънка пребит от тях", с P / E съотношения, които са от 40 до 60% по-ниски от средните на пазара - първия критерий запас трябва да мине, за да получи одобрение от моя Neff базирана стратегия.
Пример за фирма, която отговаря на тази цел е Patni Компютърни системи (PTI) Един Индия базирана информация / технология посредник, който работи с повече от 200 Fortune 1000 компании през последните две десетилетия. Patni, който има пазарен капачка от $ 1,06 млрд., взе някои хитове напоследък, защото на третата четвърт резултати, и то в момента е с P / E от 9,33. Това е около 49% от пазара на P / E (19,0), които попадат точно в Neff на 40-60 процента целеви диапазон.
Една интригуваща страна бележка на Neff на P / E Фокус: Неговата книга е публикувана в края на 1990's, височината на технологичните запаси балон. Днес, една фирма като Patni е произведен преди няколко години на силни печалби, но назад по време на балон дни много инвеститори игнорирани печалби, предпочитайки вместо това да опитате успешно да размишлявам върху това, което ще се превърне в следващия Microsoft или Dell и събират голям късмет.Не Neff. В книгата си, той прогнозира, че дори и най-успешните технологични акции на ден не може да поддържа евентуално им драматично растежа. А, той каза, ден на търговците, които се опитаха да направят бързи, лесни пари технологични фирми "мистериозно предложи на инвеститорите от 1929 г.. A dazed и объркан обществеността е убеден, че инвестирането е лесна и цени на акции само нагоре."
Не дълго след Neff книгата бе освободена, на техно пръсване балон и мечка пазар започна, опустошителни много инвеститори, които не внимаваше му предупреждение.
Доходът растеж: Спокойно, устойчиво, продажби, задвижвано
Когато става дума за печалба, е лесно да се влюби в акции, които имат огромен растеж номера. Neff обаче смятат, че много високи темпове на растеж може да бъде опасно, защото те обикновено идват с високи цени на потребителите, въпреки че инвеститорите не могат да разчитат на тях продължава вечно. Той предпочитани последователна, разумна растеж, с нищо-висока от 20% обикновено включват твърде много рискове. Моделът Аз база на неговите писания по този начин търси запаси, които имат ръст между 7 и 20%, и в по-малка степен, запасите, чиито приходи за всяка една от последните четири тримесечия са били по-големи от съответните четири тримесечия от година по-рано .
Отново се Patni. Неговата историческа EPS растеж е 13,3% (на базата на средната стойност на три-, четири-, пет-годишно цифри), полагане на първия тест. В допълнение, неговото EPS през последните четири тримесечия, от първа до най-новите, са били $ 0,18 (от 0,11 щатски долара на година-рано), $ 0,20 (срещу 0,10 щатски долара на година-назад период), $ 0,24 (в сравнение с - 0,02 щатски долара), и $ 0,20 (в сравнение с $ 0,16). Приходите са се увеличили повече от предходната година, съответстваща тримесечие във всяка една от тези четири периоди, минаваща втория тест.
Neff отбелязва, че бъдещите печалби прогнози, както е определено от анализатори прогнозите, също са важни (макар че те подлежат на промяна). Моделът Аз база на неговите писания изисква анализатори "консенсус за растеж и разчети за текущата година, както и в дългосрочен план да бъде по-голям от 6% за дивидент плащат компаниите, и по-голяма от 12% за неспазване дивидент-payers.
В случай на дивидент плащат Patni, консенсуса анализатори "разчет за текущата година ръст е 251,2%, докато в дългосрочен план цифра е 18,3%, минаваща двете изследвания.
Едно последно бележка за доходи. Neff повярва, че маржовете на печалбата може да нарасне толкова високо. Накрая, една фирма трябва да растат продажбите си, ако иска да поддържа отглеждането му печалби, той повярва. Моят модел като по този начин изисква да бъде по-голям ръст на продажбите от 7% на година, или най-малко 70% от EPS растеж. Patni продажбите, се развиват по-силна 36,3% лихва, извършване на оценка.
Да не забравяме дивидент
Когато говорим за декларации, повечето инвеститори и публикации се съсредоточи само върху капиталовите печалби, за да ти се връща от покупката на склад в определена цена и гледат цената му се увеличава. Но Neff повярва, че тази гледна подценявани ключова част от това как инвеститорите могат да печелят пари: дивиденти.
Докато цени на акции са обект на капризите на пазара, добри компании рядко рязани им дивидент, според Neff. И тъй като почти винаги се цени на акциите продаде на базата на очакваните приходи темпове на растеж, акционерите по същество се тези периодични плащания за дивидент свободни, казва той. В действителност, Neff е изчислила, че Windsor е съсредоточила вниманието си върху дивидента-платец запаси netted че около 2% годишно през S & P завръщане, приписващи в продължение на повече от половината от неговите фондове средната годишна outperformance.
Neff бе не се противопоставя на не-дивидент payers, въпреки, че техните цени са били добри и той смята, че доходите им ще растат достатъчно. Но, за да сте сигурни, че всички приходи възможностите бяха взети под внимание, той фокусира върху обща възвръщаемост (EPS растеж плюс дивидентна доходност). Според него той може да целевите видове, които се дават много добрия резултат за своите клъв като се сравни общата възвръщаемост на акцията, P / E съотношение; модела I база на неговите писания утвърждава, когато общият връщане / PE цифрата е двойно по-малко или Средната пазарна или неговите индустрията като цяло.
В случай на Patni, нейната обща възвръщаемост / PE на 1,52 не двойно своята промишленост средно по 0,91, но тя не повече от два пъти на пазара средно 0,72, така че тя минава този тест.
Едно окончателно Neff базирани категория смята, че моят модел: свободен паричен поток. Neff повярва, че особено в епохата, в които заплатите са по-податливи на счетоводните gimmickry, тя е важна, за да сте сигурни фирми бяха положителни парични потоци, които могат да им помогнат да изкупят обратно склад, заплати дивиденти, или да направите придобивания. Patni, например, има свободен паричен поток от 0,03 щатски долара на акция, така че тя минава ми модел на положителен паричен поток тест.
Neff Моят модел е един от моите най-строгите, само около 10 за одобряване на запасите в момента. Не е изненадващо, няколко от тях идват от разлюбен индустрии, като строители или банки. В допълнение към Patni, ето погледнете по-малко, които правят оценка.
Wolseley (WOS): Това UK-базирани посредник, който има $ 8,9 млрд. пазар капачката, е най-голямата в света специалист търговия дистрибутор на водопроводни и отоплителни продукти на професионални изпълнители, както и водещ доставчик на строителни материали. Тя оперира в 28 страни в целия Америка и Европа, а наскоро се изразходват 84 милиона лири на пет нови придобивания, които се очаква да генерира около 109 милиона паунда от общите приходи в пълна година. Моят Neff базирани модел обича своята 8,96 P / E, което е около 47% от пазара на P / E, и 7,5% исторически EPS ръст, което е управлявано от 16,9% увеличение на продажбите. Wolseley на 6% дивидентна доходност също помага да общите си върне / PE коефициент 1,55, повече от удвояване на пазара средно 0,70.
Asbury Automotive Group (ABG): Базиран в Ню Йорк, тази малка капачка ($ 553 млн. пазар ОСП) оперира в повече от 110 franchises в търговия с около 90 места в САЩ, продажба на нови и употребявани превозни средства и части и предлагане на ремонтни услуги и финансиране . Моят Neff базирани модел обича своята 10,07 P / E съотношение, 12,5% исторически темп на растеж, както и силна обща възвръщаемост 1,75 / PE съотношение.
CRH (CRH): Това Ирландия базирани едроцветни капачка ($ 18,6 млрд.) произвежда и разпространява строителни материали и с добавена стойност, строителни продукти, и има около 80000 служители обхваща 28 страни. Това международно присъствие, както и факта, че голяма част от работата му включва нежилищни или инфраструктура, работни места, предлага добра защита срещу американските жилища спад. Моят Neff модел обича CRH, защото нейният P / E (9,63) е около половината от пазара на средно, неговите исторически EPS растеж е средно 13%, а общата му завръщане / PE е 1,55, повече от двойно на пазара като цяло.
Всяка една от компаниите, споменати съм има характеристиките Neff търси, и всеки би могъл да бъде добро допълнение към вашия портфейл. Но важното е да запомните, че Neff сам казва метода му не е съвсем прост начин да се открият големи победители (и откровено всеки, който ви казва че има съвсем прост метод, не е да се вярва). Понякога той е написал, ще бъде щастлив и да пожъне един голям късмет от запасите мотика. Но по-голямата си част, той добавя, инвестиране е "четири ярда спечелят и облак прах," термин използван за описване Американски футбол екипи, чиито престъпления предварително топката не е с дълги, с външен блясък, но рисковано 30 - или 40-ярд минаваща играе, но вместо с обикновено, устойчиви нискорисковите вървят играе че спечелят няколко ярда в даден момент.
"Моят стил инвестиции могат да дадат на инвеститорите изгодна край през дълги разстояния," Neff писа. "Но ако не можете да свитък с хитовете, или сте прекалено големи бързаме, може би, както и пазят парите си в матрака." Това е мъдър съвет, независимо от дългосрочната стратегия ви следват.
Няма коментари:
Публикуване на коментар