john neff i

Джон Neff на Инвестиране 
от Джон Neff

със Стивън Л. Mintz 
Публикувана през 1999 г.

Джон Neff е един от най-добрите взаимни фонда на инвеститорите през последните 40 години. Бях се интересуват от четене на тази книга, защото Джон Neff се смята, че е contrarian. Неговият Vanguard Windosr фонда е най-доброто изпълнение на договорен фонд, по време на неговия мандат. Той стана най-големият фонд, преди да бъде затворен за нови инвеститори обратно в 80-те години (Йоан Neff пенсионираните през 1995 г.). По време на своята часовник от 1964 до 1995 г., Windsor върнат 13,7% annualized срещу 10,6% за S & P 500 (това превежда на кумулативния лихвоносни ценни книжа на 5546,4% срещу 2229,7%).

Като се има предвид дългогодишната си кариера инвестиции, Джон Neff премина през различни периоди от booms и busts. Чрез спекулантски години на 60-те, на бруталния инфлацията в 70-те години, спестявания & кредит с кризата през 1990 г., на огромния бик пазар през 80 и 90, той е извършил добре. Добри резултати през всички тези различни условия по същество установява Джон Neff като един от най-добрите фонд мениджърите на всички времена. 

Книгата същество има три части. Едната е Джон Neff на биография, а друга се занимава с инвестиции стратегии; а третият е списание, което описва неговите инвестиции в определени пунктове във времето. 


Инвестиране Стил 

Джон Neff обича да му инвестират стил ниско P / Eинвестиции. Той обикновено се счита за важна contrarian инвеститор. След като прочетете книгата, и изучаването малко за него, бих казала, той е тактически contrarian инвеститор, който laces висок хълм върху сигурността анализ. В контраст с някой като Дейвид Dreman, кой е по-скоро статистически contrarian инвеститор (т.е. той закупил кораб на запаси, които отговарят му ниско P / E, или други критерии), John Neff копае дълбоко в една компания и анализира книги. Джон Neff стратегиите изглежда са високи оборот (средно провеждането му период е около 3 години). 

(Брой в квадратни скоби са номерата страница в книгата. Всички грешки в кавичките са мои (аз съм ги пишете на ръка: (така се надявам вие & момичета го намерите полезна)). 

Това е много важно да се разбере, че запасите на цените отразява два часа извършените променливи: (1) Доходът на акция и (2) кратно на доходи на акция, че пазарът отдава на него. [p47]

Доста основна мисъл, но аз ще цитирам това да подчертаем, че P / E разширяване и свиване (заловен от точка 2) е нещо, трябва да се обърне внимание.Contrarian и стойността на инвеститорите обикновено се опитват да купят на ниски P / Es да се възползват от всяко P / E експанзия, докато с надеждата, че P / E не договор допълнително. 

След това, както е сега, възложени голяма тежест на съдебно решение, за трайност на заплатите мощност при неблагоприятни обстоятелства. [p48]

Изключително критична точка, която се повтаря много пъти от Бенджамин Греъм. Приходи може да бъде добро за бизнеса, но какво ще се случи, когато нещата не са толкова весел? 

Джон Neff Инвестиране в орехова черупка 

Основните принципи, които бяха последвани Джон Neff [p61]: 

1. Ниско P / E съотношение 
   
2. Основни растеж над 7%: Ако P / E е малък, не е необходимо високи печалби растеж да получите същото наобратно. Многократното разширяване на ниско P / E запаси (към по-нормални P / E) ще осигури голяма част от завръщане. 
   
3. Доходност защита (и разширяването, в повечето случаи) 
   
4. Superior връзка с обща възвръщаемост [годишни приходи растеж + дивидент доходност], за да P / E платени: John Очаквахме това съотношение трябва да превишава средната пазарна с 2 към 1. В идеалния случай едно п / Д от половината от общата възвращаемост е хубаво (напр. ако е спечелил растеж е 10% и дивидентна доходност е 5%, тогава P / E от 7.5) 
   
5. Не циклични експозиция без компенсаторни P / E множество: Максимална пари са направени 6 месеца до 9 месеца, преди да се отчитат по-добри печалби. Вместо да използвате 5yr печалби растеж или пикови доходи, нормални доходи трябва да се използва. 
   
6. Твърди компании в отглеждането полета 
   
7. Силни фундаментални случай: виж по-долу за моята подробни мисли 
   

Горните точки обобщим Джон Neff стратегията. 


Когато става въпрос за фундаментални анализи, 

Не самотен мярка или чифт мерки следва да се регулират на решение за закупуване на склад. Трябва да се проби от цяла поредица от цифри и факти, които търсят потвърждение или противоречие. Целта е да се разработи надеждна очаквания растеж за ниско P / E дружество или индустрията.

Една от големите неща Джон изглежда е P / E експанзия за ниско P / E сигурност. Поради това, той казва, за да търсите за растеж основите за да оправдае защо че P / E, ще се разширява. 

Моят стил на сигурността Анализът разглежда печалби и продажби: (1) печалби растеж задвижвания на P / E и цена на акцията, и (2) дивидентите идват от приходи. В крайна сметка, нарастващитепродажби създадете отглеждане приходи.Squeezing-голяма печалба от всеки долар от продажбите (наречен граница подобрение) може контрафорс дело за инвестиции, но маржове не растат до небето. Накрая, атрактивни дружества трябва да докажат, ръст на продажбите.

Джон се подчертава, че точка на продажбите трябва да растат за една успешна фирма. Той каза, че търсят най-продажби в долари стойност е по-добре от единична стойност. Въпреки това, продажбите се увеличават долара бързо от единици предполага ценообразуване власт, и това е нещо, което да търсите.Той също така предполага, че един обръщайте внимание на доставките и да видим защо има заповед чакащите. Ако проблемът може да се поправи, тя предложи възможност. 

Що се отнася до паричните потоци е загрижен, Джон обича простите начин на използване на неразпределена печалба плюс амортизационните като мярка на паричните потоци. Едно, че трябва да се сравняват с оборотен капитал и капиталови разходи.Нещо aboe тези две позиции е допълнителен паричен поток за различните приложения. 

Подобно на Buffett, Джон Neff също обича да погледнете ROE (възвръщаемост на собствения капитал). Той казва, че е най-добрата мярка за единно управление на ефективността. 

За да възглавница всякакви грешки, Джон казва следното: 

Оперативният марж и дава указание на дружеството приходи марж на грешката до неблагоприятни събития ... В ниско P / Eспектър (когато става срещу зърно, може да покани лоша новина), стабилна операционна марж доставки мускулест защита срещу негативни изненади. 

В pretax марж отива една стъпка напред.Той подчертава връзката между продажбите и всички разходи, различни от данъците - по-казва източник от оперативния марж, тъй като тя разкрива дали разходите, които не са свързани с продажби се затруднява цялостната бизнес перспективи. В качеството си на инвеститор, който е по-рафинирана указание на Вашата толерантност за това, че греша.

В моя Newbie ограничен опит, намиране ниско P / E фондова прилично оперативния марж е трудно. Мисля, че трябва да започнете да плащате повече внимание на това число и в бъдеще, тъй като, както е Джон Neff споменава, че е възглавница в случай, е погрешно. 


Търсене Стратегии 

Изданието изброява няколко стратегии за търсене и по-голямата част от тях са общи смисъл: 

1. Нови lows: Внимавайте за фирми удря 52 седмици lows 
   
2. Преди ден-лошото perfomers 
   
3. Bad преса: Потърсете фирми с лоши истории 
   
4. Биг цена капки: погледнете компании, които са имали голяма цена капки 
   
5. Дружествата на "тикви": поглед за действията, предприети от компании, напр. буксуване на компромиси, за поглъщане битки. Някои инвеститори не искат да участват в тези ситуации.
   
6. Фирмите се движи нагоре качеството стълба 
   
7. Backdoor влизане: напр. участва в някои тенденция, като доставчик (за пример е цитиран където печалбите от петрола & газ бум е бил през производителя, че доставките тренировка тръби и черва 
   
8. Miscategorized компании: напр. Bayer AG се разглежда като химическа компания с циклични печалби, въпреки че почти 50% от нейните приходи не са обвързани с икономиката 
   
9. Имате нужда от критична маса: компании трябва да са доминиращи в тяхното поле 
   
10. Капитализиране на вашия Силни: индивиди имат свои собствени знания за някои неща в живота 
    
11. Погледни възможностите в търговски центрове, ресторанти и други места, които посещавате 
    
12. Задавайте въпроси 
    

Windsor на Core Философия 

Джон Neff почивките си инвестиции в следните категории: 

1. Високо признати растеж 
   
2. Минус признати растеж 
   
3. Умерен растеж 
   
4. Циклични растеж 
   

Категориите са точно това, което звучи като. Тези четири категории обхване всичко, което той инвестира инча Джон Neff на стила инвестира основно се състоеше от превключване между тези 4 категории на базата на ниско P / E оценки. През десетилетията процента във всяка една от тези 4 категория се е променила. 


Моето мнение на Джон Neff стратегиите 

Обичам Джон Neff стратегиите. Това не означава, че тя е точно за вас, но аз лично го намерите полезни. Джон призовава своя стратегия за "ниско P / E инвестиране" и това отвори чудесно с contrarian инвестиции, където обикновено се погледни компании с ниски P / Es.Мисля, че тази книга върви добре с една от най-добрите книги за ниско P / E стратегии, както и от друг майстор contrarian, Contrarian инвестиционни стратегиина Давид Dreman (Ще коментирате тази книга и в бъдеще). 

Някои от Джон Neff на акценти в стратегиите си, са различни от този на стойност инвеститори. Много акцент е поставен върху прогнозиране на икономиката и проектиране бъдещите приходи. Повечето инвеститори място стойност по-малко внимание на икономиката, както и се опитват да прогнозират приходи. Аз съм Не казвам стойност инвеститори не се прогнозират печалби, но те не са толкова важни. Ако стойността на инвеститорите е на разстояние по малко, тя не наистина въпроса. Джон Neff стратегиите изглежда да бъде силно чувствителна към заплатите оценки. Четенето за своите инвестиционни решения в различни точки във времето, то почти прилича той прави разговор на базата на това как приходите ще се окаже, 1 или 2 години от сега. Джон Neff имаше изследователски персонал, работещ за него, така не съм сигурен колко лесно ще бъде за дребните инвеститори да predit бъдещите приходи. Аз ще трябва да се каже, че акцентът върху икономиката и доходите предсказание е нещо, което няма да се използва. 

Вярно към договорен фонд, Windsor проведе голямо количество ценни книжа. Аз не мисля, малки инвеститори трябва - или ще има възможност - да притежават такъв разнообразен набор от запасите. Ако искате да държи такъв голям брой, както и можете да отидете и да инвестират в индекс фонд. Аз лично съм се опитва да овладеят уменията си в фокуса инвестира така че няма да бъде обект на голям брой различни ценни книжа. 


Заключителни мисли 

Намерих биографичен скица интересните и оживени.Тя е доста чист да видя някой, който е никой (в училище или в кариерата) всички изведнъж да минат инвестират и да стане един от най-добрите фонд мениджърите през последните няколко десетилетия. 

Неговото обяснение на ниско P / E инвестират също е доста benefitial. Въпреки, че съм запознат с много малко от него, имаше някои неща, които не е бил запознат с. 

Въпреки това, въз downside, обяснението на Джон Neff на снимки през годините остави много да се желае.Харесвах как той отиде в голям детайл с много от неговите върхове и даде му оправдание за бране тях.За съжаление, това е много объркващо положение, че се връща не бяха annualized. Сборникът е изрично да се опита да се изчисли в главата си какво годишните декларации бяха. Освен това, бих предпочел, ако Джон Neff бяха предвидени някои коментари относно преобладаващите икономическо положение и настроение. Той не спомена, че на моменти, но той е в противоречие и не е достатъчно ясно, за тези, които или не са живи по това време или не обръщат внимание. Така например, неговото "вестник" от 1989-1992 ще бъде по-полезна в сравнение с днес, като се има предвид жилища колапс. Но без предоставяне на икономически контекст е трудно да се каже какво се случва тогава, когато той инвестира в частност ценни книжа. 

Хората търсят чисто инвестиционни книга може да намерите биографичен дискусия подлудяващ но аз помислих, че добавя чудесен фон за Джон Neff на инвестиране стил. Аз няма да смятат, че това съществено книгата, но contrarians или тези, които са заинтересовани в ниско P / E инвестиции трябва да проверим. Най-малко главите на ниско P / E инвестират стратегии струва четене.